安信证券近日发布国金证券的研究报告称，公司上半年实现营业收入8.5亿元，同比增长6%；实现净利润1.7亿元，同比减少12%，每股收益为0.14元；其利润下降主要是由于投行收入减少和费用率提升。期末公司净资产为66亿元，每股净资产为5.07元。业绩符合预期。

　　佣金率持平：上半年公司经纪业务实现净收入2.8亿元，同比增长9%，增幅低于行业平均的27%；其中分仓收入0.75亿元，同比减少12%。上半年公司实现股基交易额0.2万亿元，同比增长11%；上半年公司的股基佣金率为14BP，较2012年全年持平。经纪业务收入占营业收入的比例为33%，同比持平。

　　股指期货空单显著增加：公司上半年投资收入(投资收益公允价值变动-联营企业收益)为2.1亿元，同比增长41%，投资收入占营业收入的比重为25%，同比提升6个百分点。期末公司的权益类及衍生品资产占净资本的比例为35%，主要是沪深300股指期货空单较年初增加了8亿多元，基本覆盖了公司的权益类资产头寸。

　　投行业务收入减少明显：上半年公司实现承销业务收入1亿元，较去年同期的2.6亿元同比大幅减少61%，是影响上半年业绩的因素之一。此外，公司上半年的费用率为73%，同比提升6个百分点，是上半年净利润下滑的另一因素。

　　创新业务逐步开展：截至6月底，公司共发行集合产品6只、设立定向产品15只，受托资产管理规模共计491亿元，其中定向资管483亿元，集合资管8亿元，两种的收入费率分别为38BP和1.3BP。期末公司融资融券余额6亿元，市场占有率为2.7‰，行业排名第54位。本期取得融资融券利息净收入1824万元、约定购回式证券交易利息净收入36万元。

　　公司计划发行25亿元可转债补充资本，预计对其创新业务有所助益。预计公司2013、2014年EPS分别为0.26元和0.30元，每股净资产为5.1元和5.3元，调高公司评级至增持-A，目标价16元，为考虑可转债后约2.5倍PB(2013E).