本报告导读：

　　收购慕和网络64%的股权，显现公司向数字化转型的清晰方向，同时我们判断公司以资金实力将持续进行多样化数字媒体的并购，维持增持评级与业绩预测，新媒体自身的快速发展、持续并购的预期，估值空间可望打开，上调目标价至13.8元。

　　事件：

　　公司公告，拟通过对下属子公司“凤凰数字传媒”增资人民币3.2亿元，以此子公司为平台斥资31,040万元对上海慕和网络进行认购增资，从而持有慕和网络64%的股权。

　　慕和网络于2011年成立，主要从事手游开发和平台服务。2012年、2013年1-5月的营业收入分别为6822.6万元和6932.6万元，净利润分别为695.06万元和2300.76万元。慕和网络2013-2015年业绩目标分别为：4409万元、5291万元和6349万元。本次公司收购作价为慕和网络2013年预期利润的11倍。本次增资的全部价款均用于慕和网络间接收购香港公司IFREESTUDIOLIMITED的全部股权。

　　评论：

　　此次收购表明公司由传统出版发行业务向新媒体业务转型的清晰思路，以全资数字传媒子公司为收购主体，显现出公司对数字化业务的大架构考虑与尝试性切入的发展思路。我们认为，一方面手游业务将受微信平台推广加大而持续快速增长；另一方面，公司现金充沛，在“数字化”作为公司未来大的战略发展方向思路下，未来仍有继续跨区域、行业并购，最终实现多种数字化媒体架构的可能。维持“增持”评级与业绩预测，即2013-2015年EPS分别为0.42元、0.50元和0.60元；新媒体自身的快速发展、持续并购的预期，新媒体与传统业务的结合并衍生其他业务形态的可能性，估值空间可望打开，上调目标价至13.8元(上调20%)，对应动态估值33倍。

　　核心假设：以充沛的资金实力持续向数字化媒体扩张。

　　催化剂：并购预期兑现、政府支持力度加大。

　　核心风险：并购速度低于预期；并购领域与标的的竞争力低于预期。