上半年EPS 0.14 元，业绩略低于预期

　　上半年公司实现营业总收入4.5 亿元，同比增长32%；实现归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，同比增长29.5%，对应EPS 0.14 元，CPS 0.26元，经营性现金流状况良好，业绩略低于预期。如果不考虑为并购项目配套的公司债带来的财务费用影响，上半年实际利润增速达70%。

　　上半年医药业务增速36%，预计全年三大产品都将快速增长

　　上半年公司公告医药业务实现收入4.1 亿元，同比增长35.6%，毛利率46.3%：①上半年抗病毒收入2.1 亿元，增长10.4%，毛利率58.5%，我们预计在省外拓展、新规格替换等作用下，全年增速有望达30%；②上半年橘红系列收入0.6 亿元，增长50%，毛利率63.9%，橘红痰咳液成功进入广东新版基药增补目录，我们预计全年增速将达50%；③小儿化食口服液是新进国家基药独家品种，随着新一轮基药招标陆续启动，有望快速上量。

　　募投项目+外延并购，中药饮片下半年成新增长点

　　公司将中药饮片业务视为战略性方向之一：①《中药饮片标准化改造技术项目》已通过新版GMP 认证，6 月顺利完成试生产，该项目是公司布局华南地区饮片市场的重要标志；②上半年公司成功收购安徽知名中药饮片企业沪谯药业70%股权，考虑到沪谯药业在上海、江苏等地的渠道优势，未来公司在华东地区饮片业务实现战略性布局，沪谯药业下半年并表，预计下半年可增厚2000 万净利润。

　　直销牌照进展顺利，公司有望成为下一个无限极

　　九极生物今年2 月分布申请直销牌照申明，按照其他企业申牌过程看，公司今年有望获得直销牌照。可比公司无限极2012 年收入超过100 亿元，未来九极生物想象空间较大。

　　我们预测13-15 年业绩分别为0.40 元/股、0.60 元/股、0.80 元/股

　　我们预计公司13/14/15 年EPS 至0.40/0.60/0.80 元，目前股价22.10 元，对应PE 55/37/28 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　KX02 等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。