现阶段券商参与区域股权市场，其中一个最大的问题就是券商的盈利模式尚不明确，导致现阶段券商参与区域股权市场几乎不盈利。笔者认为，需要从以下四个方面多管齐下，才能充分发挥券商参与区域性股权市场的作用。

　　一是券商转变经营观念和经营模式，由坐商到行商转变。

　　证券公司参与区域股权市场，面临的是一个全新的市场，若要赢利，需要在经营理念以及经营模式等方面做出转变。

　　券商在区域股权市场开展业务，最大的着力点是提供个性化和非标准化的服务。这就需要证券公司转变经营思路，由坐商转变为行商，由等业务上门到主动走出去，深入到企业，了解企业的具体需求，根据每个企业的具体要求制定策略，为其提供个性化的贴身服务。而这些业务和服务的实现是需要时间以及艰苦努力的。这就需要券商真心为企业服务，解决企业面临的问题。券商的服务到位了，企业发展了，企业对券商的依赖性就会增强，这样双方就能进行更长远的合作，券商也就能够获得长远的收益。

　　二是以提供全业务链和个性化服务为抓手，开拓新的盈利模式。

　　券商要参与区域股权市场，就要摸索出一套切实可行的盈利模式。

　　做全业务链是一种可行的盈利模式。在区域股权市场的全业务链，大致包括从承销和保荐业务到挂牌后的定向股权融资、私募债券融资以及证券经纪、财务顾问、资产管理等业务。总的来看，券商在区域股权市场做业务，应该提供更多特色服务，体现券商综合金融服务能力。

　　因此，对券商来讲，要想在区域股权市场获利，一方面要深耕特定区域市场，和企业形成更紧密的关系。另一方面要加强自身综合实力建设，增强投行、交易、研究、销售、直投等全业务链能力。

　　三是和VC/PE、投资管理公司以及其他金融机构合作。

　　现阶段，VC/PE以及一些投资管理公司是区域股权市场推荐、做市等业务的主角。VC/PE等从事区域股权市场的主要盈利来源是挂牌收入、投资拟挂牌企业以及参与已挂牌企业的定向增发或股权转让等等。

　　和券商相比，VC/PE等机构的优势在于经营灵活、成本低、和企业的联系更加紧密、更加了解中小企业的需求、开拓市场的能力也更强，而这些方面正是券商现阶段所缺乏的。所以券商可以和VC/PE等金融机构合作，利用VC/PE等机构来开拓市场，然后利用券商自己的综合实力，为企业提供其所需要的服务。VC/PE等金融机构所欠缺的是资质、资金、投研、经纪等综合实力，所以其也愿意和券商进行合作，从而各施所长，达到双赢的效果。

　　四是发展区域股权市场为券商参与区域股权市场创造条件。

　　区域股权市场在交易规则等政策方面尚有待突破。为整顿区域股权交易所，国务院37号文和38号文两个文件规定区域股权市场不得采取集中竞价、做市商等连续交易方式，挂牌公司股东人数不能超过200人。这几方面规定在一定程度上制约了区域股权市场的发展，也制约了券商对其的参与。从国外场外市场的发展经验来看，做市商制度对于活跃市场、提供流动性具有独特的作用。当然，做市商机制的监管成本比较高，从天津股权交易所等进行的尝试来看，中国场外市场的做市商制度还有很长的路要走。

　　笔者认为，未来应逐步放松对区域股权市场的监管，调动地方政府的积极性，充分发挥包括券商、投资人以及各类中介机构在内的各方力量，以此来推进区域股权市场的发展以及有关功能的发挥，让区域股权交易市场真正能够为实体经济服务，解决小微企业的融资难问题。（作者系中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员）