事件：

　　公司公告中报收入和净利润分别为4.16亿元和1.12亿元，同比分别增长13.9%和17.4%，EPS为0.28元。

　　评论：

　　毛利率环比上升，在手订单充裕，经营性现金流大幅增加。公司中报净利润增长17.4%，符合之前5%-25%的预告。

　　公司毛利率和净利率分别为：41.4%和27.0%，环比约上升2个百分点。公司销售费用下降17.7%，主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少所致。经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，较上年同期增长552.3%，系公司经营性现金净流入结余。公司同时预告1-9月业绩增速为5%-25%。我们预测公司目前在手订单约10-12亿元，这将保障公司下半年及明年业绩增长。

　　公司与机器人 比被低估。博实股份 目前政府补贴很少，中报增速高于机器人，毛利率和净利率远远领先，特别值得关注的是机器人12年政府补贴9718万元，占到公司净利润47%，因此剔除政府补贴后，博实股份估值被低估。

　　合成橡胶设备收入大增130%，西北地区收入增118%。2013年上半年，公司粉粒料包装码垛设备、合成橡胶后处理设备、服务业务收入占比分别为：56%、33%和11%，其中合成橡胶后处理设备收入同比大幅增加130%。2013年上半年，按区域划分公司收入前三的地区东北、西北和华北占比分别是：29%、20%和17%，其中西北地区收入同比增长118%。

　　高毛利率的服务业务值得关注。公司的服务业务毛利率高达65%，净利率约40%。目前公司已销售的存量设备约1600台套，预计到2015年公司销售设备保有量将达到2700台套，对应的服务市场空间约15亿元。假设2015年公司在服务市场占有率做到20%，则对应3亿元收入和1.2亿元的净利润。

　　新产品开拓顺利，部分产品有望尽快量产：公司研发中的新产品有：(1)经济型物流搬运机器人：目前已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作，并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制。(2)高温作业机器人及其遥操作系统：公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上，开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。(3)机器人装箱系统：公司已成功地开发出机器人装箱系统，出口到俄罗斯市场。(4)新型包装码垛成套设备进军稀土行业：并将率先应用于包钢稀土 ，为公司产品的应用拓展了新的领域。(5)EPS全自动包装设备：公司正在开发EPS全自动包装设备，该研发项目现已完成总体方案设计，并有望填补国际空白。(6)高速码垛防爆技术：在防爆区域内对50千克/袋的物料(如硝酸铵、硫磺等)进行码垛作业的需求越来越多，公司正在为用户组织成套设备的生产。

　　核心产品地位突出，煤化工及化肥订单大增。公司领先产品如FFS全自动包装码垛成套设备、高速高精度预制开口袋全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备、化肥称重包装码垛成套设备、综合物流智能处理系统等等，继续保持良好的竞争优势。例如，在新型煤化工领域，公司凭借领先产品的核心地位，在已建和在建的新型煤化工项目中，继续保持100%的市场占有率；在化肥生产应用领域，公司凭借多项技术突破，实现了订单的快速增长。

　　经济性搬运机器人市场空间至少150亿元：目前食品和饲料行业包装码垛大多是半自动化的，上万条生产线需要改造，假设每条改造需要100万元，则对应市场在100亿元以上。公司正在开发针对以上领域的经济型机器。2012年公司正与哈工大联合参与国家863计划经济型搬运机器人的研发，假设每个售价15万元，目前国内仅饲料行业就有上万条生产线，假设每条生产线配备10台搬运机器人，则对应市场150亿元。

　　公司四大投资亮点。(1)公司依靠大成套优势提升在石油化工等传统行业优势深挖相关其他高毛利产品。(2)高毛利率的服务业务占比提升，公司综合盈利水平有望上升。(3)公司拓展食品、饲料、制药、港口物流等新领域打开新的市场空间。(4)公司开发的高温机器人及经济型搬运机器人前景广阔。

　　投资建议：预计维持公司2013-2014年EPS为0.57和0.75元，对应PE为38倍、29倍。测算公司传统包装码垛市场每年需求约40亿元，食品饲料行业生产线改造需求150亿元，经济型搬运机器人市场空间100亿元，公司还有很大发展空间，维持“买入”评级，建议投资者逢低建仓。