公司业务整体推进顺利。TCL集团上半年实现收入391亿元，同比增长31%；归属母公司股东的净利润6亿元，同比增长122%。其中，二季度实现单季度实现收入206亿元，同比增长35%；归属母公司股东的净利润3亿元，同比增长32%。整体而言，近期公司各项业务推进顺利。

　　面板业务快速推进。华星光电上半年实现满产满销，实现收入69亿元，净利润8.9亿元。公司高管表示，华星光电已经用半年时间完成了全年任务，接下来将重新调整全年经营目标和KPI。根据公司规划，今年9月份，华星光电的产量可以达到13万片/月，高于投产时设计产能30%。

　　电视业务走向正常轨道。电视业务上半年收入同比增长20%，毛利率16%，较去年同期下降1.2个百分点。“节能产品惠民工程”推出，且二季度新产品导入进度不如预期，导致多媒体业务的盈利能力受到压制。从各个月度的液晶电视销量同比增速来看，在经历5月份的超高速增长和6月份的大幅回落之后，公司液晶电视的销量增速恢复到7%，已经逐步走向正常增长的轨道。

　　手机业务扭亏为盈。通讯业务推出的中端智能机获得市场认可，二季度实现扭亏为盈。公司高管表示，新品在很大程度上密切了公司与运营商的客情关系。

　　李东生借定增再次增持。为推动对华星光电30%股权的收购，TCL集团拟以不低于2.01元的价格定向增发不超过10亿股，董事长李东生拟以不超过3 亿元（含3亿元）认购本次非公开发行的股票。按照本次非公开发行的数量上限10亿股，李东生认购1.5亿股测算，本次发行完成后，惠州投控和李东生先生分别持有公司发行后股本总额的8.74%和6.96%。

　　短期评级下调至“审慎推荐-A”评级：面板业务将受益于产能扩张和旺季需求，电视和通讯业务走向正常增长，电视整机业务可部分对冲面板价格波动的风险，李东生再次增持亦有助于提振市场信心。预计公司未来三年EPS0.23、0.28、0.30元。按2013年传统家电业务贡献0.11元给予 15XPE估值，并按面板业务850亿元净资产1.5XPB估值（按30%股权收购完成后比例），对应估值中枢3.10元。当前面板价格走势不明朗，短期评级下调至“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：地产政策持续收紧抑制需求、面板价格大幅下降。

　　北陆药业:创新优化应对降价 另辟蹊径开拓成长

　　广州广证恒生证券投资咨询有限公司分析师(张伟)8月15日发布北陆药业(300016)的研究报告。

　　盈利预测与估值。公司作为国内医疗影像设备诊疗对比剂产品市场领先者之一有望分享国内医疗设备诊疗市场的快速扩大带来的新的成长机遇，同时公司通过产品创新与结构优化有望有效应对相关药品的降价与竞争压力，实现更快增长；而精神类中西药物新产品的研发与市场突破有望形成公司新的快速增长极。预测公司 2013年-2015年每股收益分别为0.23、0.31与0.42元，首次给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：对比剂产品市场价格波动；对比剂新产品开发与上市进展低于预期；九味镇心颗粒市场拓展效率低于预期。

　　华帝股份中报点评:成长改善可期、兼具低估值优势

　　二季度高基数之上增速放缓、三季度增速环比上升

　　13年1~6月公司收入18.15亿,同比增54.29%;归属母公司股东的净利润9315万元,同比增48%;EPS为0.32元,符合预期。剔除百得的并表效应,原华帝1~6月收入15.1亿,同比增29%,净利润同比增22%。百得收入约4亿元,净利润2180万元,同比增长近10%。

　　二季度公司收入10.35亿,同比增20.25%;净利润5928万元,同比增27.38%。剔除百得单季收入8.54亿元、同比基本持平,净利润 4900多万元、同比增6%。原因主要是去年公司大规模促销造成的高基数。公司预告今年1-9月份的净利润1.4亿-1.68亿,同比增50%-80%。

　　油烟机收入增速超预期,电商、房地产渠道增长快

　　上半年,油烟机收入8.43亿元、同比增96%;预计百得贡献2亿-2.16亿;另外约2亿收入的增量来自母公司(同比增41.46%)。但中怡康统计的13年1-6月份的数据显示,公司销量同比增长5.06%、销售额同比增长13.03%,增速差异较大的原因有二:一是公司上半年乡镇专柜增加 2000多家,这部分收入没有统计到中怡康的数据中;二是公司二季度开展烟机带动其他产品销售的促销活动,因此烟机的收入增速最快。电商和房地产精装修渠道销售超去年,增速分别为309%、145%。

　　“1+1>2”的成效在出口面将很快显现、内销协同效应需要时间

　　市场对“华帝”与“百得”两个品牌的协同成效期待很高。从出口方面,两个品牌的出口业务有1/3的客户重叠,整合可很快节约人员、运营投入费用,预计下半年会有体现。内销方面将从制造协同、销售后台支持协同、将百得品牌覆盖到适当区域等方式来完成,成效显现需要时间。

　　风险提示

　　中低端品牌竞争加剧,整合不达预期。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　华帝和百得的出口业务整合成效将很快显现,内销协同效应虽需要等待时间,具备较好的低估值优势。预期公司13/14/15年EPS分别为0.88/1.07/1.29元,维持“谨慎推荐”评级。完成增发1500万股后EPS摊薄6%。

　　友好集团：增购阿克苏项目面积，门店将于年内开业

　　公司此前购买了该项目地下1层至地上5层总面积约70465平米的商业房产，单价6045元/平米，合计4.26亿元，包含装修及设备购置等的总投资额预计6亿元。现因拆迁、规划调整等，该项目总建面由70465平米增至7.6万平米，增加商业面积约5535平米。公司本次增购物业即为上述新增面积，包括地下1层外扩增加面积约3035平米、地上5层楼顶部增设设备用房1400平米、增设由室外直通卖场的扶梯面积约600平米，以及中庭挑空区域缩小增加面积约500平米。

　　本次增购部分总投资额为5784万元，包括增购面积所需资金及相关税费3548万元（购买单价6045元/平米，与之前相同）、新增装修改造投入 1592万元、新增设备购置及消防费用332万元、新增电子设备购置11.94万元、新增营运资金300万元；追加项目装修改造投资为8482万元，合计公司该项目增加投资14266万元。此外，因项目在装修施工过程中材料、设备价格及人工成本上涨等，公司需追加装修改造费用8482万元，追加后平均装修改造费用由1672元/平米增至2876元/平米。

　　据公司测算，预计该项目开业首年坪效约0.42万元/平米，收入约3.17亿元，亏损5040万元；预计培育期3年，第4年有望盈利2844万元，当年坪效1.21万元/平米；预计成熟后，第10年收入达21.7亿元，坪效2.85万元/平米，净利润1.64亿元，净利率7.55%，贡献EPS约 0.53元。我们按2013年经营2个月、2014-15全年计，预计2013-15年各亏损840、4800和3400万元，拉低EPS各约0.03、 0.16和0.11元。

　　维持对公司的判断：公司是新疆商业龙头，有规模竞争优势且正在快速扩张，有机会最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力，但短期主业压力较大。

　　根据公司开店节奏，2012年5家新开店集中于下半年，而2013年按计划仍将新开佳雨城项目（2013年下半年，1.32万平米）、阿克苏店（2013年10月，自有7.6万平米）及昊元上品店（2013年10月，租赁10.1万平米），合计面积18.5万平米，因此预计2013-2014年主业业绩仍面临较大压力，但公司持股50%的汇友地产项目2013-2014年度合计仍可贡献权益利润8.12亿元左右，对应EPS约2.61元，因此未来两年仍可较好对冲主业亏损，整体业绩仍可观。

　　维持盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为1.14元、1.24元和1.35元，同比增长6%、8.6%和9.3%，其中2013年地产贡献利润约1.12元，商业主业略盈利。公司当前股价9.15元，虽缺乏短期主业业绩支撑，但从长期角度看，公司在优势区域处于竞争领先地位，并通过快速外延扩张提升竞争力，具备长期价值，另有地产业务价值增厚，维持12.62元目标价（13年商业0.5倍PS+地产剩余收益合2.61元EPS）和“增持” 评级。

　　风险与不确定性。新的外延扩张项目带来业绩压力；地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。

　　江海股份：枯木逢春犹再发 江海迎来新契机

　　长江证券股份有限公司分析师(高小强)8月19日发布江海股份(002484)的研究报告。

　　公司传统电容产品市占率提升空间很大

　　日本厂商虽然在全球铝电解电容市场处于领导地位，但统治力正在日渐衰弱，随着技术差距日益缩小，国内的龙头厂商江海股份凭借服务及快速响应优势正在获得更多日韩欧美国际客户的认可，市占率提升空间很大。

　　产品结构优化+垂直整合，毛利率持续改善

　　一方面，高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升，促使综合毛利率明显改善；另一方面，公司拥有54条中高端化成箔生产线，工业电价下滑使其盈利能力大幅提高，而关键材料自制明显降低了电容的生产成本，后续不排除公司向更上游的腐蚀箔领域拓展，垂直整合加深将提升公司市场竞争力。

　　固体高分子电容及薄膜电容即将贡献业绩

　　经过多年的技术研发和储备，公司的新产品-固体高分子电容及薄膜电容规模量产的条件已基本成熟，2014年开始将成为公司一个新的利润来源。

　　超级电容在新能源领域极具应用前景

　　公司下半年将组建活性炭超级电容器生产线，收购日本ACT公司全部的锂离子超级电容将进一步强化公司在该领域的领先优势。超级电容在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保领域拥有广阔的应用前景和市场潜力。超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。

　　维持公司“推荐”评级

　　分析师预计公司2013-2015年EPS分别是0.72元、0.99元、1.21元，维持“推荐”评级。

　　雅戈尔:房地产销售火爆,中报超预期

　　中报业绩超预期

　　雅戈尔公布2013年中报,营业收入同比增长47.2%至79.89亿元,净利润同比增长8.8%至9.60亿元,对应每股收益0.43元,高于预期约10%。业绩超预期来自于房地产和投资板块。

　　房地产结算进度快于预期,预售火爆巩固未来收入。2013年上半年公司交房结算进度加快,房地产收入同比增长107.1%至53.02亿元,即使计算 4.84亿元退地损失,净利润仍同比增长46.1%至5.54亿元。由于上半年房地产市场回暖,公司新老项目预售均较为出色,实现预售81.13亿元,同比增长84.4%,房地产预收账款余额较年初增加约5亿元至152亿元。

　　投资板块实现正收益,实现净利润6,300万元,而去年同期是净亏损200万元。收益主要来自于二季度处置了部分宁波银行、浦发银行、中信证券的股票。

　　服装板块如预期放缓。品牌服装收入同比仅增长4.0%至21.49亿元,净利润同比大幅下降37.8%至3.28亿元。直营门店收入同比增长6%~7 %,但由于打折力度加大及装修、推广费用支出增加,利润率显著下降。受累于加盟商信心不足,政府及企事业单位换装取消或推迟,加盟和团购收入减少 15%~16%。

　　发展趋势

　　展望下半年,服装板块净利润降幅有望收窄。2012年费用支出主要集中在下半年,今年与之相反,预计下半年服装板块业绩恢复单位数正增长。

　　房地产收入和预售继续高增长,土地储备得到补充,有利于后续发展。预计全年能够实现预售120亿元以上,高于原预期20%。公司上半年新增4宗土地储备,新增权益可建面积43万平方米,较年初增长约20%。

　　公司100%拥有的“纺织城”450亩工业用地有望重新规划,具备升值潜力。公司公告处置子公司纺织设备,意味着“纺织城”中的工厂将完成搬迁。预计该地块将被宁波市政府重新规划为商住用地,按2013年上半年宁波市成交商住用地平均价格计算,此地块价值约37亿元。

　　盈利预测调整

　　分别上调2013/14年盈利预测11%/10%至每股收益0.84元/1.16元。

　　估值与建议

　　当前股价对应2013/14年市盈率7.3/5.3倍。预计服装板块业绩增速将企稳回升,高额预收款保障未来两年房地产板块收入,估值较低且有资产升值潜力,维持推荐评级