公司上半年实现营业收入36,236万元，同比增长14.5%；归属上市公司股东净利润7,006万元，同比增长5.2%；归属于上市公司股东扣非后净利润6,655万元，同比增长17.9%；每股收益0.36元，略低于市场预期。

　　上半年禽流感事件对养殖业造成较大影响，公司疫苗业务在行业低迷情况下仍实现较快增长。兽用疫苗业务实现收入19,665万元，同比增长17.9%，其中市场销售疫苗收入15,809万元，同比增长20.5%，招标疫苗收入3,855万元，同比增长8.4%。兽用制剂业务实现收入10,263万元，同比增长29.4%。兽用原料药业务实现收入6,973万元，同比下降5.2%。

　　公司上半年继续加大新产品研发和上市力度，采取一系列营销变革举措，巩固行业领先地位。1)上半年获得新兽药证书2项，生产批文36项，在研项目40余项，新产品上市10项；2)进一步加强与大型养殖集团战略合作，深入挖掘长期客户价值；3)按照不同动物种属对客户进行精细化管理，加大在蛋禽、种禽市场开发力度；4)设立南方营销中心，强化南方市场拓展，扩大在南方市场品牌影响力和市场份额；5)强化售前技术服务，设立动物疫病诊断服务中心，通过深层次的技术服务促进销售额增长。

　　公司现有活疫苗产能180亿羽份、灭活疫苗产能8亿毫升，扩建项目8-12月份陆续投产将打开产能瓶颈。“瑞普生物动物疫苗扩建项目”进入设备安装调试阶段；“瑞普天津头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目”基本完成，处于GMP认证准备阶段；湖南中岸灭活疫苗车间等待GMP静态验收；湖北龙翔沃尼妙林和氟苯尼考生产线预计年底建成投产。

　　新产品投放进程。上半年猪细小病毒病灭活疫苗、鸡马立克氏病火鸡疱疹病毒耐热保护剂活疫苗等新产品成功上市，猪圆环病毒2型灭活疫苗已取得新兽药证书，预计3季度前后有望获得生产批文并投向市场。国内猪圆环疫苗潜在市场容量16亿元左右，2012年全行业销售额仅6亿元，作为威胁生猪养殖的三大疫病之一，猪圆环疫苗免疫覆盖率正处于快速提升阶段，增长空间广阔。

　　公司猪圆环病毒2型灭活疫苗相对市场现有产品竞争优势突出，有望替代进口产品使用，将成为重要的战略产品，加快公司在畜用疫苗市场的布局。

　　看好公司长期发展前景，维持“买入-A”评级。上半年H7N9疫情对公司影响较大，下半年随着疫情影响消除、募投项目产能投产、及猪圆环疫苗等新产品投放，业绩增速有望较上半年明显回升。预计13-15年EPS分别为1.04、1.38和1.81元，看好公司长期发展前景，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：下游养殖行业波动风险。