13H1收入增长较快，净利润同比大幅扭亏为盈。

　　公司13H1新签常规产品14.5亿元，实现营收15.10亿元，同比增长43.32%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，去年同期为亏损5055.36万元；每股收益0.17元，基本符合预期。

　　毛利率大幅提升，费用控制良好。

　　公司13H1毛利率为23.83%，同比提高10.55个百分点，主要是由于GIS产品中特高压等高毛利产品占比较大，毛利率上升明显。同时，公司以精益化管理为主线，上半年期间费用率为14.12%，同比下降5.18个百分点，费用控制良好，盈利能力有望不断增强。

　　受益特高压景气度，业绩持续改善。

　　上半年公司完成了皖电东送特高压工程集中供货任务，淮南-上海线路的剩余5个间隔交付明显改善了上半年业绩。同时公司完成了浙北-福州特高压工程竞争性谈判，特高压景气度维持将充分保障公司未来业绩增长。

　　新产品和海外市场将成为重要增长极。

　　公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。上半年公司多项新产品通过鉴定和试验。

　　同时，系统外和国际市场趋势向好，上半年公司签订了印度国家电网[微博]公司765KV总承包项目，并重点开拓巴西、南非等市场。新产品和海外市场将成为公司未来增长的重要一极。

　　不考虑资产注入，预计公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.67元、0.90元。考虑资产注入后股本摊薄影响，2013-2015年EPS分别为0.38元、0.54元、0.72元。参考可比公司估值水平，公司合理价值为12元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　特高压审批及开工进度低于预期的风险。