公司公布了2013年第二季度财务数据，半年实现销售收入15.10亿元，同比增长43.32%，归属上市股东净利润1.38亿元，同比实现扭亏并较大幅度盈利；公司增发正在审批之中，考虑增发影响，我们预计全年EPS0.32元，对应当前股价29.4倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　半年利润略超市场预期。公司上半年实现销售收入15.10亿元，同比增长43.32%，归属上市股东净利润1.38亿元，略超市场预期，主要原因在于上半年、皖电东送淮南至上海特高压项目、新疆750kV输变电项目上半年确认收入，高毛利产品带动公司收入利润大幅上升。

　　产品盈利状况获得改善。公司上半年主要产品的毛利率大幅提升，其中敞开式六氟化硫断路器及隔离开关的毛利率较去年同期由负转正，一方面由于2011年前后行业恶性竞争阶段的低价订单已经消化完毕；另一方面公司具有核心竞争力的用于特高压交直流系统、750kV系统的产品比例不断提高，同时公司自2012年开始对老产品进行了技术升级，产品性能和成本均得到优化。

　　后续特高压订单获得进展，海外及中压产品需要关注。公司上半年新签常规产品14.5亿，同时完成了浙北至福州特高压工程的竞争性谈判，年内特高压产品的供货应能够持续。公司加大了海外市场的拓展力度，签订印度国家电网[微博]公司765kV总包项目，并积极布局印度、巴西、南非等市场。增发建设的天津中压产品基地将于明年初投产，后期的增量需要依靠海外及中压产品市场。

　　费用控制优化，投资收益回升。公司上半年期间费用同比增长2.8%，费用率较去年同期下降4.7个百分点，内部管理得到较好改善。公司投资的联营公司平高东芝[微博]盈利状况大幅提升，半年贡献投资收益1983万元，约为去年同期3倍。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：基于特高压建设趋于常态，海外及中压市场拓展顺利的假设，我们预估每股收益13年0.32元、14年0.54元，对应13年的PE、PB分别为29.4、3.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：特高压审批低于预期，中压产品开拓不利。