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兴业证券 文浩 许彬 杨文硕
投资要点：
百视通确立了全球最大的“IPTV内容服务商、技术服务商、市场服务商”的行业地位。公司以一云多屏为业务发展主线，以电视屏为核心，协同发展手机屏和PC屏业务，形成多屏融合的持续发展格局。同时公司在系统集成、技术服务和影视多媒体制作方面协同布局，形成了对多屏融合的有效互补。
合资公司的落地解除了市场的疑虑。百视通与CNTV宣布通过合资公司的方式实现双方IPTV平台合并，建设中国唯一的IPTV中央集成播控总平台。合资公司成立后，围绕产业链(包括中央播控平台的参与者CNTV和上市公司，地方播控平台建设者地方广电，以及宽带运营商)的利益争议基本得以落地。
针对用户多屏环境下的娱乐需求，预判公司将围绕“一云多屏”平台战略持续进行平台及内容的布局，不排除外延上加大力度。在电视屏，百视通已是全球最大IPTV服务商(12年用户达到1600万)，同时加大内容和平台投入，继续布局互联网电视；在电脑屏，凭借之前入股风行网，公司将其内容输出渠道从电视扩展至互联网；在移动屏，主要依托运营商进行视频业务发展，不排除未来通过三屏联动战略提升移动屏布局。
业绩预测与估值：2013-2015年公司EPS分别为0.63、0.90和1.21元。按照8月13日收盘价32.35元，2013-2015年对应PE51.3、35.9和26.7倍。我们看好公司“一云多屏”平台价值，首次给予“增持”评级。
风险提示：政策变动风险；IPTV和互联网电视发展不及预期；海外业务发生亏损的风险。