出口表现强劲，内销有待改善。

　　上半年公司出口表现强劲，外销收入同比增长25.22%。目前公司80%以上的收入来自外销，外销收入中绝大部分源自美国。随着市场对美国经济复苏的预期逐步明确，美国房地产市场正在逐步回暖。美国地产的复苏为公司家具出口的持续增长提供了保证。相对而言，公司的内销增长不尽如人意，由于内销在公司收入中的比重较小，并未对公司业绩造成大的影响。

　　公司若想在国内市场发力尚需下大力气培育品牌。

　　公司一直是中国最大的对美家具出口商，根据我们前期的调研，公司产品的设计、质量、性价比与同类产品相比均具备很强的竞争力，对公司而言当前最大的问题是消费者对宜华品牌的认知度不够，同时公司在国内的产品定位尚不够清晰。目前公司已经与品牌策划企业展开合作，预计下一阶段将通过广告、品牌形象设计、加盟商推广等多种形式培育品牌，随着品牌认知度的提高，预期公司的内销将有较大幅度的增长。

　　收购加蓬项目将提高木材自给化率，巩固全产业链优势。

　　目前公司在广东、江西等地收购了一些商品林，部分满足了原材料需求。此前公司一直在极力推进的加蓬林地项目预计将在今年下半年正式过户。该项目过户后将极大提高公司高端木材的自给率，为公司高毛利产品(主要是高端木材家具)提供充足的原料保障。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　考虑到美国地产复苏带动下公司外销增速超预期，我们上调2013~15年公司盈利预测，预计13~15年公司全面摊薄EPS分别为0.34、0.43及0.54元，对应当前市盈率分别为14、11及9倍。维持对公司的“强烈推荐”评级，合理估值6.80~7.14元。

　　四、风险提示：

　　美国经济疲弱、人民币升值等因素都可能造成公司产品出口出现低迷。