安信证券股份有限公司分析师(董云翔)8月14日发布张家界(000430 7.27,-0.04,-0.55%,估值,测评)的研究报告。

　　上半年净利润同比下滑66.3%。公司上半年实现营收2.05亿元，同比下滑13.2%；实现净利润1022万元，同比下滑66.3%。其中，二季度单季实现营收1.32亿元，同比下滑27.4%；实现净利润2710万元，同比下滑32%。

　　自然灾害频发叠加政府限制“三公”消费导致景区客流大幅下滑。

　　上半年，受经济减速、四川雅安地震、张家界部分重点客源地市场遭受禽流感危害和旱涝天气影响，张家界旅游市场受到较大冲击，其中二季度旅行社团队游客出现较大下滑。上半年，各景点共实现购票人数162.95万人，同比下滑22.3%。其中：环保客运实现购票人数103.59万人，同比下滑 17.22%；十里画廊观光电车实现购票人数37.11万人，同比下滑33.33%；宝峰湖实现购票人数21.28万人，同比下滑23.32%。

　　政府牵头积极营销，下半年游客增速有望缓慢复苏。针对今年旅游市场困境，由张家界政府主办的系列大型暑期旅游促销活动于7月开始在西安、武汉、南昌、九江、郑州、沈阳、重庆、成都、昆明、太原、天津、济南、青岛等地推广。此外，张家界大景区从5月份起对中小学生一年免费开放，有望显著拉动暑期亲子游市场。

　　维持长期买入-B评级。受益于大交通改善、区域旅游资源整合及潜在环保车提价，公司具备清晰的成长空间。短期来看，经营虽遭遇客流大幅下滑的困境，但预计随着营销推广力度加大、经济复苏及杨家界索道投入运营，公司盈利未来两年将重回增长通道。预计公司2013年、2014年、2015年EPS分别为 0.32元、0.42元、0.51元，当前股价对应动态市盈率23、17、14倍。维持长期“买入-B”评级，12个月目标价10元。

　　风险提示：客流增长复苏低于预期

　　安信证券股份有限公司分析师(吴莉，李江)8月13日发布中牧股份(600195 13.28,-0.19,-1.41%,估值,测评)的研究报告。

　　2013上半年，公司实现营业收入14.87亿元，同比增长13.1%；营业成本10.68亿元，同比增长12.0%；毛利率28.1%，同比提升 0.7个百分点；营业利润2.15亿元，同比增长12.7%；归属于母公司净利润1.78亿元，同比增长11.5%；每股收益0.46元，符合市场预期。

　　生物制品业务(疫苗)业务景气回升是驱动公司业绩和毛利率提升的主要因素。上半年生物制品业务实现收入5.84亿元，同比增长5.6%；毛利3.49 亿元，同比增长18.7%，在公司毛利总额中所占的比重由去年同期的81.6%上升至83.6%；毛利率60.0%，同比提升6.2个百分点。政府强免疫苗价格回升、同时公司调整产品结构、加大新产品投入是驱动上半年生物制品业务盈利显著提升的主要力量。

　　上半年公司加大新产品自主研发及联合研发力度，取得多项成果。其中猪传染性萎缩性鼻炎灭活疫苗、猪瘟耐热保护剂活疫苗(脾淋源)、猪圆环病毒灭活疫苗和ST猪瘟等疫苗已获得批准文号并上市销售，将成为市场苗业务新的利润增长点。此外，公司积极开展重点产品品质提升，通过大量积极有效的措施，取得阶段性成果，部分生物制品疫苗品质达到国际先进水平。

　　推进市场营销转型升级工作，搭建创新型技术服务体系。开展服务转型试点建设工作，通过搭建走向终端的创新型技术服务体系，向终端养殖户提供一揽子整体解决方案，努力打造疫病诊治、产品检测、健康监测、技术培训、信息咨询的集成服务平台，增强公司营销服务实力。

　　公司2013-2015年将进入新一轮增长周期。1)受政府采购标准提升驱动，未来几年口蹄疫疫苗等强免品种价格有望进入上行通道，公司作为强免疫苗市场的NO.1，是行业见底回升最大受益者。2)公司现有产能饱和，2014上半年兰州、保山新建口蹄疫悬浮培养车间和成都蓝耳疫苗车间投产后，将打破产能瓶颈，同时由于新建车间全部采用目前最先进的悬浮培养技术，有利于大幅提升产品品质，降低生产成本。3)2014年成都等新建疫苗车间投产后，公司将腾出充足的产能保障常规苗生产，力争2015年常规畜苗及常规禽苗各实现3亿元的销售收入，在生物制品业务中所占的比重由目前的15%提升至30%左右。

　　维持买入-B评级。按增发3980万股计算，预计公司2013-2015年全面摊薄的EPS分别为0.63、0.79和0.99元，未来3年净利润复合增速20%左右。维持买入-B评级，12个月目标价16元(对应2014年20倍PE).

　　风险提示：强免疫苗采购政策变动风险、募投项目投产低于预期风险、市场苗开拓进展低于预期风险。

　　长江证券股份有限公司分析师(刘元瑞，王鹤涛)8月14日发布宝钢股份(600019 4.16,-0.02,-0.48%,估值,测评)的研究报告。

　　因调价相对滞后，9月出厂价上调幅度较大：历来三大钢厂调价节奏基本一致，与武钢出厂价政策一样，公司选择普遍上调9月出厂价，其中热轧主流品种上调 150元/吨、冷轧主流品种上调120元/吨，幅度略大于武钢：一方面是6月中旬企稳反弹至今的现货价格涨幅相对较大，上海市场热轧累计涨幅230 元；2、本轮上涨中，武钢率先从8月出厂价开始上调，而公司上调相对滞后，因而本次9月出厂价上调幅度相对较大也在情理之中。跟随现货市场波动调整远期出厂价的定价方式，使得钢厂出厂价调整相对滞后，难以成为判断现货价格涨跌的先行指标。

　　价格上调幅度较大，9月经营业绩环比小幅改善：简单估算，受益9月出厂价上调幅度相对较大，预计单月经营业绩环比小幅改善。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响，分析师的测算考虑因素也较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，可能与实际经营数据存在一定出入。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.41元、0.49元，维持“推荐”评级。

　　招商证券股份有限公司分析师(肖立强，罗毅)8月13日发布浦发银行(600000 8.42,0.00,0.00%,估值,测评)的研究报告。

　　13年上半年利润增长13%，符合预期。公司13年上半年利息净收入393亿元、手续费净收入63亿元、拨备前利润300亿元，分别同比增10%、63%、18%。

　　规模扩张放缓，结构调整加快。公司二季度规模扩张速度明显放缓，6月末生息资产余额为3.4万亿，较一季末仅增长1.7%。在监管层去杠杆策略的引导下，公司加快了资产结构调整，大幅压缩1743亿同业资产规模，余额较一季末减少27%。与此同时，同业负债规模亦较3月末下降9%。公司存贷款业务发展平稳，贷款总额1.68万亿，环比增长3.8%，存款总额2.39万亿，环比增长5.5%。

　　息差回落，手续费净收入维持高速增长。由于贷款结构的调整和贷款重定价的推进，上半年公司贷款收益率有所回落，上半年净息差2.35%，较2012年回落23BP。公司上半年的手续费净收入同比增63%，占营业收入比值达到13.7%，较去年同期提升近4个百分点。其中，代理业务手续费增速达到了 160%，顾问和咨询费(增长24.8%)及银行卡手续费(增长24.6%)增速都超过了20%。

　　资产质量风险暴露加快，逾期增加较多。6月末公司不良贷款余额113亿元，较年初增加23亿元，上半年核销不良9.6亿元；6月末不良贷款率 0.67%，较年初上升9BP。上半年公司的逾期贷款增加65亿元，其中55亿元为90天以上逾期贷款，下半年公司的不良贷款仍可能温和上升。6月末公司的拨备覆盖率348%，较年初回落52个百分点。6月末资本充足率和核心资本充足率分别为11.32%、8.61%，分别较3月末提升18BP、 16BP.

　　维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为386亿、447亿、523亿元，增长13%、16%、17%。13年EPS为2.07元，对应PE4.1倍，PB0.8倍，维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险

　　招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同)8月14日发布九州通(600998 12.74,0.24,1.92%,估值,测评)的研究报告。

　　盈利预测与投资评级：分析师预计公司13~15年收入同比分别增长19%、23%、22%，净利润同比分别增长21%、32%和30%，实现摊薄前 EPS0.35元、0.46元和0.6元，其中分析师预计公司二级以上医疗机构配送13~15年分别增长60%、70%和50%，15年收入达到100亿元。九州通是国内最大的民营医药分销企业，具有高效的物流系统，可以为下游客户提供全方位的增值服务，分析师认为公司具有很好的平台价值，随着募集资金的到位，公司增速将提升，建议长线投资者介入，维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：医院纯销业务模式与公司以往模式不同，对管理、人才会有不同的要求