事件描述：

　　国瓷材料公告2013年半年报：报告期内，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长36.3%，实现营业利润4143.5万元，同比增长22.74%；归属于上市公司股东的净利润3623万元，同比增长25.13%，扣非后净利润3565.5万元，同比增长24.86%，对应EPS为0.58元。

　　其中二季度单季度实现营业收入7442.7万元，同比增长38.76%，归属于上市公司股东的净利润2114.2万元，同比增长26.48%，对应EPS为0.34元。

　　事件评论：

　　市场开拓有力，主营业务保持增长：公司加大对三星[微博]之外的客户拓展，尤其是台湾地区和日本客户逐步加大对公司产品的采购力度。在募投产能部分投产的前提下，我们预测上半年公司MLCC配方粉的销量在1500吨左右，同比增长30%左右，全年的销量将有望突破3000吨。在全球经济低迷的情况下，更显示出公司具备成长性的本质。

　　微波介质材料逐步放量，延续成长性：2012年公司微波介质材料销售额为216万元，估计销量在10万吨左右。由于去年部分客户已完成了试用及认证，已逐步进入放量阶段，我们预计2013年销售收入将有望达到1000万元左右(销量50吨左右)，看好该产品在2~3年后的销售收入突破亿元。

　　公司在保持规模扩张的同时盈利能力持续提升：公司在募投项目不断投产，产销量不断增加的情况下，产品盈利仍呈现增长的态势，公司半年报毛利率同比提升2.1%，环比提升2.2%，达到48.66%，创下自2012年以来的最高值，打消了对于公司产品放量盈利下滑的顾虑。

　　投资建议：我们预测公司2013-2015年每股收益分别为1.36、1.83和2.38元，对应当前的股价的PE分别为37、28、21倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险因素：宏观经济持续恶化导致公司产品出口下滑；电子行业产品更新换代导致公司产品逐步被淘汰；汇率波动造成公司汇兑损失。