1.事件：

　　信维通信 发布2013年半年报，公司上半年实现营业收入1.19亿元，同比增长97.4%。因公司处于快速扩张及经营调整期，整体运营管理费用较高、产品销售毛利率降低；收购完成北京laird(信维创科)后，还在整合恢复期，仍需继续投入并承担较高的固定费用支出，导致公司上半年亏损2625万，市场对此已有所预期。

　　2.我们的分析与判断：

　　2013年上半年实现1.19亿元营收，同比增长97%，我们估计上半年三星[微博]及欧美客户是主要客户，而公司对苹果仍处于开拓和小量试生产阶段，还未对公司形成实质贡献。

　　按照我们与代工厂确认的情况，预计公司下半年将在苹果拿到较大的订单份额，公司开始成为全球前两大移动终端厂商重点培养的天线供应商，由于苹果新产品的备货从6月底刚刚开始，因此上半年对公司的营收贡献不明显，预计下半年营收开始体现。2014年在苹果的供货份额将进一步提升。

　　公司第一季受音射频模组出货较多影响，毛利率是14.4%，第二季度毛利率仍较低，但已经开始回升至22.6%，预计随着欧美大客户切入，公司的毛利率水平将进一步稳定在30%左右。短期开拓客户依然可能有毛利率担忧，但是预计未来公司将通过持续的技术创新来维持并小幅提升利润率水平。

　　2013上半年公司总费用是5042万元，对应的期间费用率是42.73%，主要原因仍是整合信维创科及大客户开拓费用，预计随着营收扩大，费用将摊薄。

　　公司自2012年11月合并原北京laird(信维创科)财务报表，为维持信维创科的正常运营，公司持续投入并承担了较高的运营费用；同时，为实现公司的国际化发展战略，公司先后在海外设立了多个研发、销售分支机构，导致费用大幅攀升。

　　此外，公司追求技术领先，持续增加研发投入，积极引进高端人才，加快研发测试设备的更新升级，新推出连接器及音射频模组产品线均带来了较大的费用。

　　由于公司仍处于布局和转型期，带来营收大幅增长的LDS等产品订单将在下半年及明年起开始体现，而单季度的laird管理费用及新品研发费用呈刚性，导致公司在2013年前两季亏损，预计随着LDS订单的有效释放，2013下半年将成为盈利拐点。

　　3.投资建议：

　　预计2013-2015年EPS是0.33、1.07、161元，对应的PE是67、21、14，维持“推荐”。