公司2013年上半年实现归属母公司净利216亿，同比增26%。主要是生息资产规模的的快速扩张、手续费净收入的高速增长。公司日均存款快速提升，中间业务收入持续高增长，维持“强烈推荐-A”。13年上半年利润增长26%，符合预期。公司13年上半年利息净收入423亿元、手续费净收入108亿元、拨备前利润376亿元，分别同比增22%、74%、32%。

　　核心存款快速增长支撑资产规模扩张，贷款久期压缩。6月末公司存款余额达2.08万亿元，同比增39%，其中核心存款同比增长达54%，在同业负债同比仅增长13%的情况下，推动公司资产规模较快增长，上半年日均生息资产同比增长率为36%。上半年公司加快贷款结构调整，贷款久期明显压缩，其中6月末短期贷款为7430亿元，较年初增长41%，而中长期贷款仅较年初增长3%，利率市场化之后有利于公司根据市场流动性水平及时调整资产定价水平。

　　资产结构调整，流动性管理强化，手续费高增长延续。公司上半年加强了流动性管理，资产结构有所调整，6月末同业资产规模为11269亿元，环比3月末回落757亿元；但公司整体流动性充裕，准备金率高达22%，对于下半年可能的流动性紧张局面有较为充分的准备。公司咨询业务、银行卡、托管业务等手续费收入同比均实现100%以上的增长，推动手续费净收入同比增长达74%，占营收比首次突破20%，同比提升4.2个百分点，收入结构继续优化。

　　不良率保持同业较低水平，资本水平提升。6月末公司不良贷款较年初增加23亿元，余额76亿元，部分缘于上半年核销较少(仅3.4亿元)；6月末不良贷款率0.57%，较年初上升0.14个百分点，仍处于行业较低水平。6月末公司的拨备覆盖率为410%，较为充足。公司良好的盈利强化了资本补充能力，6月末资本充足率和核心资本充足率分别为11.1%、8.78%，分别较3月末提升31BP、23BP,未来还有不超过200亿元的减记型二级资本债券补充计划。

　　维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为438亿、520亿、605亿元，增长26%、18%、16%。13年EPS为2.3元，对应PE4.3倍，PB0.9倍，维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险。 (证券时报网快讯中心)