中泰桥梁中报净利大降七成 股东减持高管辞职
　　伴随着中泰桥梁上市后业绩大变脸的是股东的大幅减持和部分高管的辞职
　　对上市公司来说，拥有良好而稳定的客户群是公司业务正常发展的保障，然而，一些上市公司高度集中的客户群也让其患上了业绩依赖症，一旦前五大客户减少对公司的销售，就可能对业绩产生较大的影响。上市公司中泰桥梁就是其中的典型。
　　昨日晚间，中泰桥梁发布的中报称，2013年1-6月份，公司盈利789.50万元，同比下降77.45%，每股收益0.03元。期内公司完成工程量3.7万吨，营收3.63亿元，同比下降13.27%。
　　对于业绩大幅下滑，公司表示，上半年，宏观经济及产能扩建在一定程度上造成公司产量与销售收入同比下降，固定资产折旧以及人工成本、财务费用、融资费用的增加导致公司净利润同比大幅度下滑。
　　而之所以宏观经济一有变化，中泰桥梁业绩就受到如此大的影响，个中原因正是其常年前五大客户销售收入对公司总收入贡献超过七成的收入结构。
　　逾七成收入来自前五大客户
　　上市当年业绩即变脸
　　本报记者查阅资料发现，作为一家从事桥梁钢结构工程的上市公司，中泰桥梁的客户集中度一直非常高，其前五大客户主要为国内的大型工程建设单位和总承包商，如中国交通建设股份有限公司、路桥集团、中国中铁等。
　　从2009年到2012年，中泰桥梁前五大客户的销售收入占公司收入总额的比例依次为：77.86%、68.83%、82.71%和70.05%。昨日中泰桥梁的中报数据则显示，今年上半年，公司前五大客户的销售收入占公司收入总额的比例为71.05%。
　　显然，国家宏观经济状况、对经济总体状况的预期、固定资产投资规模特别是交通基础设施建设投资规模等因素一发生变化，引发公司前五大客户“发烧”，中泰桥梁的经营状况就要连带“感冒”。
　　资料显示，中泰桥梁于2012年3月登陆资本市场。2011年度，公司实现营业收入为9.1亿元，其中前五大客户贡献的收入为7.5亿元，当年公司实现的归属于母公司股东的净利润为7242.9万元。
　　而2012年上市当年，中泰桥梁营业收入就降至7.6亿元，同比下滑16.83%，其中来自前五大客户的收入降至5.3亿元。公司当年归属于上市公司股东的净利润也下滑至4487.3万元，下滑幅度达43.77%。对此，公司表示，这主要是受到国家宏观经济紧缩的影响和下游客户项目建设进度影响。
　　中泰桥梁昨日晚间披露的数据同样显示，今年上半年实现的营业收入为3.6亿元，比上年同期的4.2亿元下滑了14%；其中，来自前五大客户收入为2.6亿元，比去年同期的3.6亿元下滑了约28%。而这最终也导致公司同期净利润的大幅下滑。
　　三季度业绩或下滑100%
　　股东减持高管辞职
　　在昨日披露的中报中，中泰桥梁还表示，上述经营状况短时间内将难有根本性改观，预计2013年1-9月份公司净利润为0-460万元，同比变动幅度为下滑100%- 90%之间。
　　值得关注的是，伴随着中泰桥梁上市后业绩大变脸，公司的股东们则于限售期一过即开始了大幅减持。
　　根据公告，先是靖江市亚泰投资有限公司(简称“亚泰投资”)于2013年3月22日至2013年3月25日期间，通过深交所大宗交易平台累计减持公司股份共计720万股，占公司总股本的4.63%。亚泰投资持有的中泰桥梁的股权由此从7.08%降至2.45%。
　　接着，江阴泽舟投资有限公司(下称“泽舟投资”)于2013年4月3日至2013年5月2日，通过深交所大宗交易平台及二级市场累计减持无限售条件流通股777.325万股，占公司总股本的4.9989%。不过，泽舟投资在减持公司股票时因操作失误回购0.52万股，占公司总股本的0.0033%。因此，该次权益变动完成后，泽舟投资持有的中泰桥梁的股权由10.10%变为5.1009%。
　　此外，在股东减持的同时，公司的部分高管也开始闪人。今年5月9日，公司公告称，董事王礼曼、监事汪瑞敏先生已递交辞职报告，辞职后均不在公司担任任何职务。不过，在公告中，公司并未公布上述两位高管的辞职理由。(www.ccstock.cn)

　　高德红外中报就低不就高焦平面项目进展超预期
　　高德红外（002414，收盘价25.27元）8月9日发布半年报，公司上半年净利润增长仅1.46%，刚好紧贴前期预计的0%～30%增长的“下限”。虽然公司推出“10转10”的高送转预案，然而该股股价在上周五暴挫6.58%。
　　不过《每日经济新闻》记者注意到，今年4月启动的焦平面项目呈现积极进展，截至6月30日，此项目投资进度已达29.42%，在上半年已实现8.73万元的效益。
　　应收账款较年初猛增1亿元
　　《每日经济新闻》记者注意到，从高德红外8月9日发布的半年报来看，公司今年上半年现金流情况依然不佳，经营活动产生的现金流量净额为-1.63亿元，而去年同期则为-1.13亿元。
　　值得注意的是，公司自2010年上市以来，经营现金流一直处于流出状态。定期报告披露显示，2010年～2012年三年期间，公司经营现金流量净额分别为-3782.42万元、-71.61万元和-25071.77万元。不仅如此，公司应收账款继续高企，本期应收账款达到5.83亿元，较2013年年初的4.81亿元增加了1.02亿元。
　　公司曾于2012年年报中表示，由于公司给予某些政府装备类项目适当的信用政策，导致相应应收账款账龄加大，当期坏账计提大幅增加，发生资产减值损失5233.20万元。这笔减值也影响到公司业绩，导致公司2012年净利润仅为6017.80万元，同比下滑41.78%。
　　巨额应收账款所隐藏的坏账风险时刻牵动着投资者神经。对此，《每日经济新闻》记者电话采访了高德红外董秘陈丽玲。她表示，由于公司最主要的客户依然是政府部门，应收账款回收周期一直较长，公司从去年已开始着重加强对应收账款的收款管理工作，但目前效果仍不太理想。
　　但陈丽玲强调，公司客户具备很高的信誉和偿还实力，赖账可能性很小，因此公司对其实施了较为宽松的信用额度和信用期限，虽然去年公司曾计提了5000多万元的坏账，但这些钱公司依然会催收，在未来收回之后，将在账面上予以冲回。
　　焦平面项目进展已近30%
　　分析人士认为，对高德红外而言，近期股价强势走强与公司焦平面探测器（红外热成像仪核心部件）项目有较大关联。在上周五披露的中报里也体现出该项目的积极进展，截至6月30日，此项目投资进度已达29.42%，在上半年已实现8.73万元的效益。
　　这一项目起源于今年4月8日，公司宣布从超募资金中拿出2.4亿元投资建设 “红外焦平面探测器产业化项目”。项目将依靠公司自主开发的技术，投资一条MEMS器件研制中心及产业化平台，实现高性能焦平面探测器规模化生产。公司预计达产后将实现总投资收益率26.23%。消息公布当日，公司股票上涨3.34%，随后几个月内，公司股价连续上涨超过50%。不少私募人士对记者表示，这一项目是高德红外近年来最大看点，一旦该项目顺利完成，公司的产值规模有望得到5～10倍扩大。
　　由于公司全部收入均来源于红外热像仪产品的销售，而焦平面探测器是红外热像仪的核心器件，但此器件目前仅有美、法、日、以色列四国具备量产能力。一直以来，公司焦平面探测器主要依靠从法国等国高价进口。
　　而上述项目正是公司核心器件国产化的重要一步。一位曾到公司实地调研的陈姓分析师向记者表示，焦平面探测器在红外热像仪的成本构成中占比超过一半。而焦平面探测器的量产将大幅削减公司固定成本。上述分析师还指出，该项目建设期预计为24个月，从目前进度来看，整体进展较顺利。“从4月开始到6月底，仅3个月时间项目进展已近30%，比我们预计的还要快一些。”(.每.日.经.济.新.闻)

　　489家上市公司披露中报 新老公司平均负债率差近一倍
　　截至目前，489家A股公司披露了2013年中报。按上市时间划分，148家（不含金融类公司，下同）为2000年之前登陆股市的“老资格”上市公司，185家为2010年之后IPO的“少壮派”上市公司。
　　数据显示，在大量募资的充实下，“少壮派”公司2013年中期平均负债率为34.52%，平均财务费用仅192万元。而“老资格”公司平均负债率高出近一倍，达到66.01%，财务费用平均支出3615万元。不过，“少壮派”资金利用效率总体偏低，财务优势未能得到体现，净利润整体同比增幅仅12.5%，在“老中青”三类A股上市公司的业绩较量中排名垫底。
　　“少壮派”偿债能力强
　　从已披露的489家A股公司中报来看，负债总额为1.98万亿元，总资产合计为3.32万亿元，加权平均负债率为59.64%。如果按照上市时间来划分，A股“老资格”与“少壮派”资产负责状况的差别十分明显。
　　2010年之后，A股市场掀起了一场IPO高价发行的浪潮，给新上市的公司带来了大量超募资金，也让其享受着低负债的“福利”。已披露中报的公司中，185家2010年之后上市的“少壮派”公司负债总额为1468.55亿元，总资产为4254.68亿元，加权平均负债率仅为34.52%。
　　同时，这些公司账面上还有1019.23亿元的货币资金，这意味着它们的现金几乎可以覆盖负债总额，偿债能力非常强。
　　2012年上市的朗玛信息是最为典型的“少壮派”，今年中期负债只有715万元，资产负债率仅为1.4%。该公司已经连续两年中期的财务费用为负值，分别为-538万元和-510万元。
　　反观148家2000年之前登陆A股的“老资格”公司，由于近些年再融资多寡不均，整体负债水平偏高。它们负债总额为8720.85亿元，总资产为13211.70亿元，加权平均负债率为66.01%。
　　*ST兴业、S*ST聚友是已披露中报中，负债率最高的公司，分别为836%和266%，均处于资不抵债的状态。而在非ST公司中，南风化工、博元投资、厦华电子等“老资格”公司负债率也都超过了80%。
　　财务负担相差18倍
　　负债水平对上市公司经营方面的最直接影响就是财务费用的高低。手握大量现金的“少壮派”公司近些年不断用募集资金和超募资金补充流动资金或偿还贷款，同时通过获得委托理财和银行存款利息等收益，进一步降低财务费用支出。
　　185家“少壮派”公司今年上半年财务费用合计3.54亿元，平均每家公司仅191.53万元。此外，这些公司上半年偿还债务支付的现金合计288.34亿元，平均每家公司1.56亿元。
　　除去现金充裕的因素之外，“少壮派”多为新兴产业公司，轻资产的企业类型使其不需要大量产生财务费用。统计显示，185家公司中，机械设备、化工、信息服务、电子、医药生物和信息设备等行业的公司家数超过10家，尤其是信息服务、电子和信息设备行业，资产负债率均低于30%。其中，10家信息设备行业公司的平均资产负债率只有17.62%。
　　2010年上市的重庆水务可谓是“钱生钱”的典型，上半年财务费用为-1亿元。该公司手握40亿现金，通过发放年利率超过10%的委托贷款，为企业创造了上亿元的收益。
　　与之相比，负债总额超过8000亿元的“老资格”公司明显负担稍重，今年上半年财务费用合计53.51亿元，平均每家公司为3615.22万元，是“少壮派”公司的18.88倍。这些公司上半年偿还债务支付的现金合计1147.54亿元，平均每家公司7.75亿元。
　　从行业角度分析，“老资格”公司多数从事传统领域。房地产是“老资格”公司家数最多的行业，在商业地块招拍挂价格不断走高的形势下，资金需求增加也促使债务水平上升。统计显示，23家房地产公司负债总额5052.26亿元，总资产合计6773.04亿元，平均资产负债率高达74.59%。
　　分别属于煤炭和房地产行业的神火股份、万科A上半年财务费用较高，分别达到了4.88亿元和3.75亿元。这两家公司各自的财务费用支出，甚至比185家“少壮派”公司财务费用总额还要高。
　　资金使用效率影响业绩
　　在经济弱复苏的环境下，不为钱发愁的“少壮派”公司拥有着资金方面的财务优势。不过，良好的业绩需要企业将资金投入到生产经营当中，并依靠产品和服务的营销产生效益。
　　从经营成果来看，“少壮派”公司业绩水平差强人意。185家公司上半年实现净利润合计121.99亿元，同比增幅仅为12.5%，在“老中青”三代A股公司的业绩较量中排名垫底。
　　资金利用效率偏低是这些公司业绩不佳的主要原因之一。统计显示，通过IPO融资，185家公司累计获得募集资金1583.95亿元。不过，截至今年6月30日，仍有360.62亿元的募集资金处于闲置状态，并且252.61亿元的募集资金被用于补充流动资金和偿还贷款。也就是说，近四成的IPO募集资金没有在生产经营过程中发挥明显的作用。
　　与之形成鲜明对比的是，“老资格”公司尽管背负着逾50亿元的财务费用，不过上半年依旧实现净利润合计209.87亿元，同比增幅为17.11%，较“少壮派”公司高出4.61个百分点。
　　“老资格”公司业绩领先，主要得益于加大经营投入，以及房地产等行业景气度走强。为了能够推动主营业务的发展，“老资格”公司不仅向银行借入大量贷款，还积极通过多种方式拓宽资金渠道。2010年以来，这148公司再融资获得资金911.16亿元。
　　此外，2013年上半年通过发行债券获得资金148.21亿元。这些资金多数被用于了企业经营之中，实现了净利润总额稳步增长。
　　在已披露的中报中，业绩涨幅排名前三的公司均被“老资格”占据，分别为铁岭新城、刚泰控股和厦华电子，净利润同比增幅分别为298倍、58倍和21倍。这三家公司之所以能够在今年上半年业绩大幅增长，主要依靠盘活资产以及主营业务转型而实现。(.中.国.证.券.报)