金瑞科技：长远锂科注入 战略转型进行时
招商证券股份有限公司分析师(张士宝，黄星)8月9日发布金瑞科技的研究报告。
事件：
金瑞科技控股股东长沙矿冶院拟将其持有的长远锂科35%的股权以评估价作为交易底价(按初步评估结果计算，挂牌价为755.68万元)，在产权交易所公开挂牌转让，金瑞科技受让长远锂科35%股权后持股比例将达到51%。
评论：
1、长远锂科注入延伸正极材料产业链
公司的电源材料主要由控股子公司金天能源(控股51.23%)和参股公司长远锂科(参股16%)进行，公司1992年开始进入锂电正极材料领域，目前是国内唯一同时研究镍氢和锂电正极材料的央企。
长远锂科作为公司在锂电池正极材料业务平台，目前具有锰酸锂、钴酸锂和三元材料产能500吨、1500吨和500吨。2013年上半年盈利217.88万元，净利率2.43%，略好于2012年全年。
公司控股子公司金天能源材料2012年度开始批量供应三元前驱体材料给控股股东的控股子公司长远锂科，2012年年报显示：长远锂科与公司关联交易总额为776万元，其中销售三元前驱体737.31万元，预计随着金天能源三元前驱体材料产量规模上升及质量更加稳定，对长远锂科销售将继续增加。
2、电源材料业务方兴未艾
根据2012年口径对比，本次注入完成后，电源材料业务收入约4.1亿元，如果剔除掉已经剥离的超硬材料业务，电源材料收入占比39%。
公司全资子公司金天能源生产的二元前驱体2011年已通过日本松下验证，并已形成批量销售。而2011年应松下要求建成的500吨三元系前驱体镍钴铝(NiCoAlO2)产品已实现批量稳定销售，预计2013年上半年对松下销售200吨左右。
特斯拉电动车的电池系统是将在松下定制的6831个左右的2安时左右的18650封装电池串并联在一起。在最新一代Roadster的电池组里面69个小电池并联封装成一个电池砖，99个电池砖串联成一个电池片，11个电池片并联成一个电池系统。
2011年松下与特斯拉达成战略协议，将负责特斯拉今后5年全部车辆的电池供应。假设特斯拉每年生产2万辆电动汽车，每辆6831个 NCA((LiNiCoAl)18650电池用量的设计(按照Roadster用量计算)，2013-2016年总计需要5.46亿只NCA18650电池。
公司2012年拟与长沙矿冶合作组建“金驰能源材料有限公司”为实施主体在湖南望城经济开发区铜官循环工业基地实施10000吨/年电池正极材料生产基地建设项目，共投资3.5亿元(公司占比51.32%，)建设10000吨/年电池正极材料生产基地。其中多元前驱体材料产能总计7000吨/年(一期 3000吨/年，二期4000吨/年，一期建设期2年，二期主要为搬迁金天材料现有产能)，长远看，公司作为松下战略合作伙伴，在不断合作过程中认可产品开发能力、品质管控能力，研发、供货能力好于日企，建成后预计20%的锂电池产能可供给松下。
投资建议：去年以来，公司陆续将大象投资、晶源电子、金瑞中核电子等业务板块陆续剥离掉，通过此次注入长远锂科，“锰+电源材料”的未来发展路径更加清晰。
中短期来看，受下游钢铁行业景气回暖，锰产品价格小幅反弹。目前公司增发的募投项目两个之一的贵州金丰锰业3万吨电解锰扩建项目正在调试设备，完全达产在即；桃江锰矿复产正在有序准备，公司未来锰矿自给率有望提高至60%。
短期来看，市场对公司给予现有估值的关键源于对特斯拉产业链相关利益方快速成长的预期。特斯拉发展预示着随着续航里程提升、电池管理系统日趋稳定以及充电时间下降等制约电动车普及的重要瓶颈因素逐渐弱化，新能源汽车商业化、大众化时代就在眼前，而作为国内电源正极材料研发能力一流、技术产品已经被市场接受并参与到国际竞争中的龙头企业，金瑞科技作为松下在中国唯一的三元材料(镍钴铝基)供应商，将首先受益特斯拉电动车受众群体下沉而带来的松下锂电池供应上升。
目前电源材料产能约为7000吨，未来两年内10000吨新产能将在2015年达产。2012年公司电源材料业务毛利率仅为9.98%，未来锂电材料规模提升后，该部分盈利能力持续上升可期。
预测公司2013、2014年每股业绩0.11元、0.21元，维持对公司“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示：在建项目进度低于预期；本次资产注入方案尚待董事会与国资委确认通过。
因此编者今日通过四维定向法则，精选一只手游龙头+行业发展加速+概念爆炒+内生外延模式展开+业绩暴增+千亿市场+强强联合=暴涨股，该公司利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，此外，该股跟拥有8亿用户的与腾讯在微信游戏平台的合作，未来想象空间巨大，目前股价蓄势充分，新一轮暴涨上攻行情已经强势展开，投资者可尽快布局，未来之星，提前布局！（华讯财经郑重承诺：本短信完全免费，不附加任何付费或者增值业务）
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招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同)8月12日发布恩华药业(002262 27.00,-0.14,-0.52%,估值,测评)的研究报告。
公司公布13年中报：EPS0.3元，同比增29%符合预期。医药工业端在新品种的带动下增长24%，保持强劲。公司面对细分领域进入壁垒高、成长性强，加上自身营销优化、新品放量，预计仍将保持快速增长。
上半年业绩符合预期：实现收入、净利润10.79亿元、9875万元，同比分别增长12%和28.5%，实现EPS0.3元，符合分析师中报前瞻预期。3季报净利润预增20~50%，分析师预计净利润增速在30%左右。
医药工业实现收入5.34亿元，同比增长24.2%，保持强劲增长：公司品种竞争格局好，细分市场成长性较高，尽管部分品种如利培酮等遭遇了政策性降价，但通过营销优化及新产品的培育，收入端仍保持了强劲增长。
细分品种来看：麻醉类、精神类和神经类品种分别实现收入2.35亿元、1.89亿元和1587万元，同比分别增长20.5%和23.9%，毛利率稳中有升。其中麻醉类主要品种力月西、福尔力、氟马西尼同比增长约14%、18%、20%，精神类品种利培酮受降价影响，2季度增速放缓，同比增长约15%，二线品种齐拉西酮、一舒增长约40%、30%。
新储备品种逐步发力：近1~2年新上市品种如麻醉类的右美托米啶、芬太尼、丙泊酚预计实现收入约700万元、300万元和300万元，神经类的利培酮分散片剂型也有较高增长，近期新获批的精神类品种度洛西丁未来有望过亿。
医药商业实现收入5.4亿元，同比增长1.9%，增速放缓：商业占款周期长，且竞争激烈，毛利率同比下降了1.1个百分点。
细分市场高成长，新批品种迅速成长，储备品种丰富：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。新产品右美托米啶、芬太尼、丙泊酚等新产品已经开始上市销售，13年有望过千万；度洛西汀有望成为过亿品种；储备品种瑞芬太尼、埃他卡林、普瑞巴林、阿立哌唑等储备产品也将陆续获批。
业绩预测与投资评级：预计13~15年实现EPS0.57元、0.75元和0.96元，同比增长33%、31%和29%。当前股价对应13年预测 PE48倍，估值不低，但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持“强烈推荐 -A”评级。
主要风险是新产品的获批低于预期以及基本药物招标出现极端政策。
国金证券股份有限公司分析师(李敬雷，黄挺)8月5日发布泰格医药(300347 56.45,-0.41,-0.72%,估值,测评)的研究报告。
维持公司2013-2015年EPS分别为0.965元、1.354年、1.851元，同比增长52%，41%，37%，长期看好CRO行业高景气和公司行业龙头地位，目前估值对应2013年65倍，短期估值较高，维持“增持”评级。
因此编者今日通过四维定向法则，精选一只手游龙头+行业发展加速+概念爆炒+内生外延模式展开+业绩暴增+千亿市场+强强联合=暴涨股，该公司利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，此外，该股跟拥有8亿用户的与腾讯在微信游戏平台的合作，未来想象空间巨大，目前股价蓄势充分，新一轮暴涨上攻行情已经强势展开，投资者可尽快布局，未来之星，提前布局！（华讯财经郑重承诺：本短信完全免费，不附加任何付费或者增值业务）
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招商证券股份有限公司分析师(陈鹏)8月11日发布中国联通(600050 3.30,-0.01,-0.30%,估值,测评)的研究报告。
联通发布中报，收入及净利同比增19%、54%，符合预期。主要看点是3G业务，收入同比增52%、ARPU趋稳、终端补贴占收比降至10%，是业绩增长主因。汇兑收益7亿，对利润正影响。率先与微信深度合作推出沃卡，或带来联通3G用户数持续超预期，同时联通在其他领域的开放合作也值得期待。预计 13-15年EPS0.17/0.25/0.31元，对应13年PE19倍，PB0.9倍，估值底部，维持“强烈推荐-A”投资评级
中航证券有限公司分析师(张绍坤，赵浩然)8月9日发布康缘药业(600557 29.77,0.30,1.02%,估值,测评)的研究报告。
事件回顾：
公司2013年中期报告披露：上半年公司实现营业收入10.48亿元，同比增长幅度为25.63%；营业利润为1.49亿元，较去年同期增长 28.28%；归属上市公司股东的净利润为1.34亿元，同比增长29.76%(扣非后同比增长6.42%)；基本每股收益为0.32元，较去年同期增长 28.00%。
投资要点：
毛利率下滑，导致利润增速减缓：报告期内公司整体业务受中药原材料价格上涨的影响较大，综合毛利率仅为74.25%，相对去年同期下降3.66个百分点，毛利率的下滑是公司当期利润增速(扣非后6.42%)低于收入(25.63%)的主要原因，分季度来看，2季度公司收入同比增长24.25%，但营业成本同比增长54.01%，致使单季度毛利率同比下滑4.94%。
费用控制合理，同比下降明显：上半年公司期间费用控制合理，三费率同比由去年同期的62.09%下降至58.49%，下降3.60个百分点，其中销售费用率41.62%，基本上与去年同期(41.34%)持平，但管理费用率同比下降3.19个百分点，究其原因为去年1季度公司摊销2381.94万元股权激励成本，垫高基数所致。
营销改革推进，整体运营状况向好：13年公司持续推进营销改革，经过对渠道库存的清理，重点品种的市场终端消化状况开始逐步反映在公司销售数据上，其中热毒宁注射液上半年销售4.64亿元，同比增长27.79%，桂枝茯苓胶囊销售1.55亿元，同比增长25.49%；与此同时，公司运行状况持续向好，报告期内经营活动产生的现金流量净额1.52亿元，同比增长46.46%，总资产周转率为0.33，也较去年同期有所提升。
技术优势明显，新产品注入增长动力：公司研发实力雄厚，并长期维持高比例的研发投入，报告期内，公司累计投入技术开发费9374.52万元，在同期营业收入中占比为8.95%，申请国内外发明专利22件，并获取国内专利授权12件，新产品方面，继重点品种银杏内酯去年获批之后，公司重点研发的五类新药龙血竭分类提取物原料药及龙血通络胶囊制剂获得新药证书和生产批件，新品种的获批为公司持续健康发展注入新动力。
基药放量可待，关注热毒宁增补进展：公司目前有3个独家品种进入《国家基本药物目录》(2012年版本)，分别是桂枝茯苓胶囊、药痹通胶囊、南星止痛膏，随着公司基层市场的拓展和基药招标工作开启，基药品种放量增长将是近几年推动其业绩增长的重要因素；由于公司核心品种热毒宁未能进入本次的基药目录，未来公司将会重点推动该品种进入各省市的增补目录中，进展状况值得分析师重点关注。
投资评级：
根据公司中期报告，分析师暂维持公司13-15年EPS分别为0.74/0.96/1.19元，对应的动态市盈率分别为42、31、23倍，分析师认为公司中药创新技术优势明显，下半年内酯产品的上市销售，将有力支撑公司业绩增长，是医药生物板块内较好的投资标的之一，但由于公司13年的PE为42 倍，明显处于合理区间，因此继续维持“持有”评级。
投资风险：
产品降价风险；中药材价格变动；新药研发风险；营销改革风险。
招商证券股份有限公司分析师(杨夏，曾敏)8月12日发布合肥百货(000417 5.56,0.15,2.77%,估值,测评)的研究报告。
公司自有物业比重高，品牌优势突出，能够实现稳健扩张，看好公司长期发展战略。预计13、14年的EPS分别为0.58元、0.64元，给予审慎推荐-A的投资评级。
风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流
招商证券股份有限公司分析师(陈鹏)8月12日发布卓翼科技(002369 16.25,-0.13,-0.79%,估值,测评)的研究报告。
中报符合预期，产能释放和产品上量促上半年业绩增长。上半年营收7.5亿，同比增长32%，网络通讯终端和消费电子分别同比增长29、48%，第2季度营收4.2亿，同比和环比分别增长58%、30%，营收增长主要受益产能释放和产品上量，其中PON终端、智能手机、平板是主要增长点。
深圳产能利用充分，天津产能释放略低于预期。卓翼上半年与国产主流厂商配合更进一步，包括中标华为LTE网关约3亿元，中标中兴PON终端接近2亿元，且与联想及其ODM厂商配合加深，月供手机100多万台，目前深圳松岗产能利用率情况良好。但部分国外新客户试产期较长，订单释放较慢，导致天津产能释放低于预期。经历了去年的增长，卓翼今年正处于发展最佳时期，下半年产能可能继续增加，新客户的订单能否如期释放至关重要。
毛利率同比下降，但环比有所回升。卓翼上半年毛利率同比下降1.8个百分点，其中网络通讯终端降2.2个百分点。但2季度毛利率环比回升2.2个百分点，达到11%，主要受益于产能利用率提升和产品结构调整带来的盈利恢复。下半年将进入电子消费旺季，毛利率有望保持稳定。
上半年基数较小，3季度是全年关键，维持审慎推荐-A。去年第3季度是卓翼业绩高点，根据预告今年3季度业绩为同比降9%至增长45%。分析师认为，下半年电子消费旺季将带来单季度营收环比继续增长，产能利用率提升带来毛利率稳定，全年仍有望实现50%增长，预计13-15年EPS分别为 0.56/0.79/0.99元，维持“审慎推荐-A”评级，后续新品和新客户突破将成股价催化。
风险因素：订单释放低于预期，天津产能利用缓慢，管理水平不能适应业务发展，人力成本增长过快，新厂房和设备折旧压力过大
因此编者今日通过四维定向法则，精选一只手游龙头+行业发展加速+概念爆炒+内生外延模式展开+业绩暴增+千亿市场+强强联合=暴涨股，该公司利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，此外，该股跟拥有8亿用户的与腾讯在微信游戏平台的合作，未来想象空间巨大，目前股价蓄势充分，新一轮暴涨上攻行情已经强势展开，投资者可尽快布局，未来之星，提前布局！（华讯财经郑重承诺：本短信完全免费，不附加任何付费或者增值业务）
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