投资主题：低线城市小万达呼之欲出。

　　公司正逐步由超市+百货向多业态购物中心及城市综合体转型，其销售规模有望依托商业+地产+金融的类万达模式在未来3年接近翻番。在保守假定下，我们预计公司2013-2015年EPS 为0.68元、0.85元和1.10元，给予目标价13.6元/股，维持“强烈推荐”评级。

　　更高：三四线城市具备小体量购物中心发展空间。

　　从供给看，目前三四线城市已有的购物中心竞争尚不充分，早期进行渠道下沉的连锁百货多以小体量传统百货为主，不具备持续竞争力；从需求看，在居民收入提高、信息传递效率提升、低房价高消费率的三大因素驱动下，低线城市居民对品牌商品与多元化购物中心的认知度与消费需求迅速增长；在此供需结构下，购物中心业态在三四线城市具备较大市场空间。

　　更快：类万达模式推进公司低成本快速扩张。

　　低线mall战略正确切入市场相对空白点，并有效做到：1)抢占市场，以先发优势提高市场进入壁垒；2)速度领先，以集团综合体业务带动mall的高速扩张；3)保障盈利水平，维持低成本扩张策略降低培育压力；4)持续性强，以类万达模式解决扩张资金需求；5)兼顾效果，以多业态运营保障标准化复制扩张效果。公司有能力将高速外延扩张有效转化为业绩快速增长。

　　更远：执行团队于转型与业态创新中迸发活力。

　　作为起步于四线城市的民营零售企业，不论是进行业态转型、尝试品牌自营，还是引入外籍管理团队、改造信息系统，无一不体现出这只民营队伍做强做大的决心，我们看好公司执行团队于转型和业态创新变革中的活力和能力。