投资要点：

　　2013年上半年净利润同比增长67.7%，好于预期。2013年上半年，公司实现营业收入11.69亿元，同比下降40.92%；实现营业利润1.24亿元，利润总额1.28亿元，归属于上市公司股东的净利润7624.62万元，分别同比增长215.1%、98.02%、67.7%，基本每股收益0.15元，好于预期。

　　剥离非环保资产，公司盈利能力提升。今年公司完成收购包括大股东所有的远达环保26.2%股权和其属远达催化剂、远达水务、中电节能技术公司在内的优质环保资产，将非环保资产全部剥离，导致公司上半年营业收入明显下降，但公司的盈利能力却得以提升。上半年公司毛利率为19.83%，同比上升10.48个百分点。

　　财务费用也因此同比下降81.5%，但整体期间费用率水平基本与去年同期持平。

　　脱硝工程和催化剂销售业务大幅增长。环保部要求现役燃煤电厂应于2014年上半年全面完成脱硝改造，受益脱硝技改市场增长，环保工程新开工项目15个，新开工、在建项目数量均创历史最高水平，实现利润总额同比增加67.59%。催化剂市场出现供不应求的现象，公司催化剂销售量出现爆发式增长，上半年销售8110立方米，实现利润总额6204万元，同比大幅增长717.39%。

　　脱硫特许经营业务稳步增长。脱硫特许经营业务稳步增长，盈利能力水平也较稳定。由于较去年同期新增三个变更募投特许经营项目产生效益，实现利润总额8624万元，同比增长19.45%。

　　水务板块盈利能力有待提高。公司水务还处于启动布局阶段，业务规模较小。上半年，公司水务新开工项目4个，受新项目开拓不足及计提坏账准备影响实现利润总额-580万元，同比减少1818.49%。公司通过收购天津滨海鼎昇环保，有望进入华北水务市场，对水务板块业绩将有所增厚。

　　维持“谨慎推荐”评级。今年公司进一步完成收购集团优质环保资产，将非环保资产全部剥离，打造电力环保全产业链。通过此轮收购为公司带来新增脱硫脱硝运营资产量大幅提升。公司背靠大股东背景，有望支撑其业绩快速增长。预计公司13/14年EPS分别为0.47元、0.62元，对应PE分别为42倍、32倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。