科德投资：透视大盘不涨的三大基因

5月30日以来沪深两市出现了比较大幅度的下跌，上证综指最大跌幅达到485点，这也让A股上半年走势再次排名全球前三熊。纵观市场的表现，国际资本市场的下跌是一方面的原因，而A股本身内部的一些基因扮演了更重要的角色，熟悉这些因素有利于更深刻地剖析市场。

一。经济因素

经济因素是导致市场难以上行的一个重要阻力。从这几个月的经济数据来看，一是PPI敞口增大，与此同时PMI也下滑至荣枯线的边缘，CPI则在6月份不适时的出现回升。现在经济面临几重压力，一方面是来自于资源行业的去库存压力，钢铁和煤炭等行业仍然处在艰难的去库存过程当中，钢铁行业甚至还出现了逆势产能扩张的现象，这点又增加了复苏的难度。

在经济层面上，我们面临的另一个困难在于美国经济也在复苏。欧美经济好转对于中国的出口行业来说在概念上是一个利好，但是复苏过程必定会推动资金分流，资金从新兴市场流出。另外，欧美本轮的复苏是以制造业回归为基础的，因此中国的受益就不那么明显了。

现在的经济形势已经不允许用货币手段来扶持，关键是要等待市场自行疗伤。

二。扩容因素

扩容因素是市场面临的另一大困难。从年初到现在虽然大盘越走越弱，但是市场的扩容步伐并没有停止。从上市公司的定向增发融资，到新三板的推出，然后到新股发行制度改革征求意见以及国债期货获批，分流资金的行动没有因IPO的停止而停滞，而且其中一些未落实的因素在将来还会陆陆续续影响市场，这对大盘来说是最大最大的不利。同时，上市公司中财务造假者没有得到应有的惩罚，这种只进不退的做法让市场在有限的资金面前胃口被不断撑大。

三。资金面

所谓的资金面紧张也是制约大盘的一大因素。如果从绝对的货币流通量来看我国已经接近100万亿，这一数值是全球之最，广义上说我们并不缺钱。不过过去的市场运行机制不畅导致货币堆积在存款以及地产等少数方向，可以说现在某些方面的资金面不足不是钱不够，而是货币流通不畅造成的，这需要一个长效的金融机制去解决。短期对于市场而言必须认识到不再扩大信贷实际是好的消息，货币流通渠道的疏通需要耐心。

剖析现在市场的种种问题并不意味着绝对的看空，而是为了站在了解问题根基的基础上去看市场。不可否认的是，历史上我们曾经经历过多次的转型，例如92年南巡、97年国企改制，每次转型都带来了后期的大集会，这次也不会例外。

广州万隆：不惧利空 主力劈开一条新“血路”

周二“两桶油”再度发力，强拉大盘翻红。但量能低迷，暴露了弱势的本质。不过，即使国债期货、IPO重启等利空压顶，但主力仍破天荒举牌买入创业板成长股！这或预示着结构性分化已被主力资金认可，在可预见大盘将继续弱势的情况下，主力劈开新“血路”同时也是投资者的“财路”！

今日创业板个股东方财富涨停、飞利信大幅上涨，其实不是偶然：上周先后有银河基金旗下偏股基金举牌飞利信、华商基金旗下华商盛世成长基金举牌东方财富，基金对创业板逐步显露热情。从历史看，公募基金主力举牌上市公司的情况并不多见，因为其有严格的风控流程，并且为了避免被曝光仍会将持股比例限制在5%以内。但这次蹊跷对创业板个股频频买入甚至突破持股5%的举牌线，背后或有更大深意，例如管理层引导、主力示范效应、主力操盘思路变换、结构性机会认可等等！

无论如何，今年以来股市的一个重要特征，就是权重股低迷、中小盘成长个股持续走强，创业板屡创新高，个股分化演绎典型的结构性行情。我们注意到，昔日两市第一权重股中国人寿正创历史新低，中国神华等一大部分权重股早已跌破1664大底水平，中国石油也仅是历史新低后的反弹，有色、煤炭、钢铁等权重集体沦陷。这些高污染或产能过剩的、代表老的生产力的传统产业，其行业春天已经过去，个股低迷拖累大盘；而代表转型的新兴技术产业代表，如电子信息、互联网金融、大数据、智慧城市、智慧物流、环保等，则持续逆市上涨。这是改革、转型大背景下股市资金的天然反应，投资者宜认清这种时代变局，进而调整投资方向！

就近期来说，由于市场对改革的悲观预期、投资者信心缺失导致行情走弱。一方面，改革的顶层设计由于阻力重重而难以定调；另一方面，IPO改革不符市场预期信心受挫。在改革顶层设计尚未落定、而IPO制度未实质改革而“带病”重启IPO的情况下，市场悲观卖压沉重。在此背景下，主力资金不会集中拉抬权重股，去发动系统性的反转行情，而是另辟蹊径，在符合改革、转型的中小盘成长股中，发动局部结构性行情！近期基金主力蹊跷举牌创业板改革概念股，或是一大印证信号！因此，那些与改革相关、与转型方向相一致、具有业绩支撑并获得产业资本运作的个股，将是后市上涨的主要标的！

综上而言，近期市场“怪事”连连，但股市规律与主力踪迹有迹可循，投资者也应该顺应时势，思路变通，把握结构性机会。