科德投资：透视大盘不涨的三大基因

5月30日以来沪深两市出现了比较大幅度的下跌，上证综指最大跌幅达到485点，这也让A股上半年走势再次排名全球前三熊。纵观市场的表现，国际资本市场的下跌是一方面的原因，而A股本身内部的一些基因扮演了更重要的角色，熟悉这些因素有利于更深刻地剖析市场。

一。经济因素

经济因素是导致市场难以上行的一个重要阻力。从这几个月的经济数据来看，一是PPI敞口增大，与此同时PMI也下滑至荣枯线的边缘，CPI则在6月份不适时的出现回升。现在经济面临几重压力，一方面是来自于资源行业的去库存压力，钢铁和煤炭等行业仍然处在艰难的去库存过程当中，钢铁行业甚至还出现了逆势产能扩张的现象，这点又增加了复苏的难度。

在经济层面上，我们面临的另一个困难在于美国经济也在复苏。欧美经济好转对于中国的出口行业来说在概念上是一个利好，但是复苏过程必定会推动资金分流，资金从新兴市场流出。另外，欧美本轮的复苏是以制造业回归为基础的，因此中国的受益就不那么明显了。

现在的经济形势已经不允许用货币手段来扶持，关键是要等待市场自行疗伤。

二。扩容因素

扩容因素是市场面临的另一大困难。从年初到现在虽然大盘越走越弱，但是市场的扩容步伐并没有停止。从上市公司的定向增发融资，到新三板的推出，然后到新股发行制度改革征求意见以及国债期货获批，分流资金的行动没有因IPO的停止而停滞，而且其中一些未落实的因素在将来还会陆陆续续影响市场，这对大盘来说是最大最大的不利。同时，上市公司中财务造假者没有得到应有的惩罚，这种只进不退的做法让市场在有限的资金面前胃口被不断撑大。

三。资金面

所谓的资金面紧张也是制约大盘的一大因素。如果从绝对的货币流通量来看我国已经接近100万亿，这一数值是全球之最，广义上说我们并不缺钱。不过过去的市场运行机制不畅导致货币堆积在存款以及地产等少数方向，可以说现在某些方面的资金面不足不是钱不够，而是货币流通不畅造成的，这需要一个长效的金融机制去解决。短期对于市场而言必须认识到不再扩大信贷实际是好的消息，货币流通渠道的疏通需要耐心。

剖析现在市场的种种问题并不意味着绝对的看空，而是为了站在了解问题根基的基础上去看市场。不可否认的是，历史上我们曾经经历过多次的转型，例如92年南巡、97年国企改制，每次转型都带来了后期的大集会，这次也不会例外。