事项：

　　伊利股份发布公告，公司与DFA签署了谅解备忘录，拟在战略采购、牧场服务等方面建立长期战略合作关系，并就未来乳品相关项目建立了战略性优先权关系。

　　主要观点：

　　1.强强联合，有利于缓解伊利的原奶压力。

　　DFA是美国最大的牛奶公司，具有强大的牧场和原奶资源优势，在美国拥有8500家牧场，拥有遍布全美48个州的密集销售网络，21个大型奶品生产加工基地，2012年DFA实现了121亿美元的销售收入，每年销售2,785万吨原奶，约占美国原奶总产量的30%(2012年美国牛奶总产量约为9,056万吨)。

　　国内原奶价格目前为3.52元/千克，并且呈现持续上涨的趋势，给企业带来较大压力，而美国原奶价格0.43美元/千克(大约2.69元/千克)，相对国内有明显优势。推测本次合作将对伊利上游原奶供应，特别是今年下半年的成本压力起到补充和缓解的作用。

　　2.优势互补，未来合作有利于提升伊利的奶粉、乳制品业务。

　　DFA在乳清粉、奶酪、黄油等高端乳制品方面具有优势，具有多年经营经验。

　　而伊利股份液态奶比重最高，中国消费者对高附加值的乳酪、黄油消费仍处于初级阶段，公告中“双方就未来乳品相关项目建立了战略性优先权关系”，我们推测双方在未来高端乳制品品产品研发和创新方面具备合作共赢、优势互补的可能。同时美国是中国最大的乳清粉进口国，乳清粉是奶粉的重要原材料，与DFA的合作有利于为伊利的奶粉业务提供较强的支撑。

　　3.加速推进国际化合作进程。

　　继在新西兰建立奶粉基地以后，本次和DFA建立合作关系，标志伊利在加强国际化合作的进程中又迈出了重要的一步，国际乳企良好的奶源品质、先进的管理能力有利于提升国内企业的整体水平，为公司的长远发展奠定了良好的基础。

　　伊利股份作为乳品行业龙头，基本面稳健、核心管理层稳定，股权激励行权使得核心管理层利益同流通股东利益更加高度一致，机制的理顺助推了公司发展。我们预测公司13-15年EPS分别为1.17/1.48/1.76元，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.食品安全风险；2.行业恶性竞争风险。