事件：公司公告，拟以20元/股的价格分别向涛海投资、廖翠猛等自然人及法人发行不超过8,225万股购买其持有的湖南隆平45%股权、安徽隆平34.5%股权、亚华种子20%股权，本次发行股份数量占发行后上市公司总股本49,805万股的16.51%。其中，交易方还将承诺业绩，不足部分将以回购股份注销或者现金的方式进行补偿。

　　投资要点：

　　“喜”——回收少数股权有助于打破利益分隔格局，提升资源配置的有效性。在原来的股权结构下，各子公司容易形成利益分割主体，不利于研发、销售等内部资源的整合和协调，本轮回收后将把子公司利益统一到上市公司层面，有利于改善公司治理结构，有利于解决各子公司业务同质化倾向及提升资源的合理配置能力，从而较大幅度提升公司业绩。

　　三子公司少数股东股权全部回收，将大幅增厚公司的EPS。本轮定增将全部回收湖南隆平、安徽隆平及亚华种业三子公司的少数股东权益，根据我们测算，回收的对价约为12倍PE,预计回收后将增厚公司75%的EPS,符合预期。

　　“疑”——预案中的盈利预测较为保守，我们预计公司的成长性仍可期待，短期关注“镉大米”对湖南地区大米销售的影响。(1)在方案中，公司预计未来5年三大子公司的营收及净利润CAGR分别为9.9%、13.4%，其中13年的业绩增速仅为14.6%，较为保守。从数据看，13年1-4月湖南隆平的增速确有放缓之忧。我们认为这一定程度上还是受到行业库存的影响。同时需注意的是，13年湖南地区的“镉大米”事件可能导致大米滞销，影响农户水稻种植的积极性，从而短期内可能对公司的业绩产生一定影响田；(2)但中期来看，公司的高端品种如Y两优1号、C两优608、准两优608等仍持续放量，产品销量及结构改善仍有较大的提升空间，而玉米业务刚进入高速增长期，并且，股权回收以后公司的费用应有调节的空间，因此我们预计未来三年的业绩增速有望保持在20~30%。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计13/14/15年的EPS分别为0.45/0.57/0.75元，对应PE分别为47/37/28倍。考虑增发摊薄后的变化，则预计13/14/15年的EPS分别为0.66/0.83/1.09元，对应PE分别为31/25/19倍。目前公司的估值水平偏高，若年内业绩受到行业库存或者“镉大米”事件的影响，业绩增速放缓可能导致股价有下行的可能，但考虑到公司研发能力及营销能力领先于行业，中长期的业绩增长确定性较高，我们仍看好公司的成长性，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业进入高库存期，种子的销售进度可能低于预期；存货较高，可能存在计提减值损失的压力；天气异常；“镉大米”事件可能影响公司的短期业绩。