本刊记者 王志球

　　6月29日，停牌近3个月的山东黄金(22.08,-1.56,-6.60%)(600547)披露了重大资产重组预案。公司拟以发行股份方式向控股股东山东黄金集团有限公司(下称黄金集团)、有色集团等收购黄金资产。同时，拟向除本次发行股份购买资产交易对方之外的不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过30 亿元，且不超过本次交易总额的25%。

　　7月1日复牌，公司股价以一字跌停板报收，次日，公司股价再次无量跌停，7月3日，跌停板被打开，但收盘时跌幅为7.34%，4日股价继续下跌，既弱于大盘，也弱于同类黄金股，收盘时跌幅为2.38%，收盘于23.42元。短短四天时间，下跌了29.74%，市值缩水达到120亿元。

　　业内资深人士分析，投资者对山东黄金用脚投票的真正原因除了近期国际金价下行以外，还有对重组方案的不满意，包括高价收购、非公开发行规模过大等。从长远来看，由于美国经济复苏的迹象越来越明显，QE政府也很有可能随之退出，美元升值，使黄金价格面临长期的压力。

　　显然，置身其中的机构投资者将会毫无悬念地遭到重创。但蹊跷的是有些机构投资者似乎还比较“淡定”，比如，第一大机构投资者中国人寿(13.27,-0.26,-1.92%)保险公司、第二大机构投资者中信证券(9.99,-0.10,-0.99%)没有在第一个跌停板时就积极抛售，一直等到第二个跌停板甚至第三天才开始出逃，平白无故了扩大了损失。

　　三年三次重组或为做业绩

　　打开山东黄金的年报可以发现，从2010年至2012年，业绩都算非常不错，净利润同比增长率分别为63.35%、55.54%、14.12%；同期的净资产收益率分别达到31.46%、33.55%与28.57%，俨然是绩优股的代表。然而，记者发现，山东黄金的业绩并不全部来自于内生增长，收购或注入资产起到非常重要的作用。

　　2011年4月23日，山东黄金公告称，拟以每股不低于46.80元的价格定向增发不超过1.2亿股，募集约56.2亿元，全部用于收购大股东旗下的三个探矿权与归来庄公司69.24%股权以及建设三山岛金矿8000吨/日扩建工程。其中，山东黄金集团拟以现金认购15亿元至19亿元，交易完成后，山东黄金黄金资源储量将增加300吨以上。而原有黄金储量约300多吨，此次增发相当于又增加一个山东黄金。

　　2012年6月2日，山东黄金发布公告，控股股东山东黄金集团有限公司，以37.58亿元的价格分别与山东盛大矿业股份有限公司、山东天承矿业有限公司股东签署了受让其各98.5%股权的《股权转让协议》。评估报告显示，该矿保有金资源矿石量达到2920.45万吨，平均品位3.60克/吨，预评估值为26.65亿元。

　　2013年6 月29 日，公司公布重大资产重组预案。计划通过向公司向黄金集团、有色集团、盛大公司、金茂矿业、王志强发行股份购买天承公司100%股权、归来庄公司70.65%股权、嵩县山金70%股权、海南山金63%股权、蓬莱公司100%股权、鑫源矿投100%股权、东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、寺庄探矿权、新城探矿权、马塘采矿权及相关资产与负债、马塘二采矿权及相关资产，上述矿产合计拥有黄金401吨。

　　公司今年一季报业绩数据不佳，净利润同比下滑了6.93%，但如果这一资产重组获得，预计今年的业绩仍然不会难看。或许，这也是公司热衷于外部并购、资产注入的原因之一。

　　中国人寿与中信证券任由损失扩大

　　由于山东黄金是国内黄金市场的龙头企业，历来很受机构投资者的表睐，常年位居基金重仓股之列。从2013年一季报披露的机构持股信息来看，共有18家基金、中国人寿保险的两个席位，以及中信证券。其中，中国人寿保险合计持有2257.8万股，从年报及各季报来看，为去年四季度介入的；第二大流通股东中信证券持有840.87万股，且是今年一季度新杀入进来的。除去指数型基金，第七大流通股东南方隆元产业主题股票型证券投资基金与第八大流通股股东景顺长城资源垄断股票证券投资基金的持股量较大，分别持有707.50万股、518.30万股，也将会遭到较大的损失。

　　不过，在上述遭到重创的机构中，中国人寿保险与中信证券的做法令人十分不解。首先，从股价走势图与各机构的介入时间点来看，中国人寿介入的成本最低也在34元以上。7月1日第一个跌停板时，卖出席位前五名分别为东吴证券(6.97,-0.13,-1.83%)投资总部、国泰君安总部、国信证券义乌稠州北路证券营业部、机构专用与中信证券(浙江)有限责任公司义乌城中中路证券营业部，卖出金额分别是1380.96万元、961.97万元、917.21万元、215.56万元、148.45万元。显然，即便这一机构专用席位是中国人寿用的，215.56万元也只是毛毛雨，而中信证券基本算得上没有开卖。7月2日第二个跌停板时，卖出席位前五名分别为中信证券总部、国信证券义乌稠州北路证券营业部、瑞银证券上海花园石桥路证券营业部、机构专用与齐鲁证券济南经七路证券营业部，卖出金额分别是3501.64万元、1680万元、1177.17万元、1035.60万元与831.07万元。在这个时候，中信证券开始甩卖了，但中国人寿似乎仍然不积极，即便卖出前五名的机构专用席位是中国人寿的，1177.17万元金融相对其持股量，也是很小一部分。7月3日，神秘资金强势打开跌停板，成交量创历史新高(股数)，成交金额高达17.1亿元，可以预计有很多资金趁势出逃。虽然没有龙虎榜数据可以参考，但中国人寿保险趁此割肉的可能性很大。现在，令人不解的是中国人寿为何没有趁早抛售呢？是风险控制机制不足，还是对股价抱有不切实际的想法呢？因为按照当前的交易机制，其持股量最大，完全有可能抢先以跌停价卖出，但它没有这么做。中信证券亦如此，没有选择在第一个跌停板时割肉，而是选择在第二个跌停板时抛售，平白无故地扩大了损失。