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《红周刊》作者 胡东辉 宝钢股份50亿元回购计划完成刚满一个月，股价迅速跌回到回购前的低点。从去年9月21日开始实施总额50亿元的回购计划，此前一天宝钢股份的收盘价是4.47元，到今年5月21日完成回购计划时的收盘价为4.84元。整个回购计划耗时8个月，股价上涨8.27%；岂料仅仅过去了一个月，到6月26日，宝钢股份的收盘价已跌到3.92元，比实施回购前跌去12.3%，比回购方案公布前的收盘价3.93元还低了1分钱，可谓前功尽弃。宝钢股份投入的50亿元就这么打了水漂，令人感叹，也让人深思。设想很理性 现实很残酷回购源于股价低迷，去年8月正是A股跌跌不休的艰难时期，宝钢股份在去年8月27日创下了3.93元的三年半内最低点，跌破净资产40%，这或许是触动其推出回购计划的主要原因。宝钢股份8个月内累计回购股份104032.3164万股，回购最高价为5元、最低价为4.51元。回购股份已全部注销，此举导致总股本减少了5.9%。宝钢股份认为，在其他条件不变的情况下，这种股本变动将有利于提升公司每股净资产和每股收益。宝钢股份的设想很理性，但现实却很残酷。回购在当时似乎产生了很不错的市场效应，就在8月28日公布50亿元回购计划时，大盘又从2055点反反复复下跌到12月4日的最低位1949点，但宝钢股份已率先止跌回升，一路大涨小回，到今年2月8日上摸5.07元，与大盘同步见顶。然而现实跟宝钢股份开了一个不大不小的玩笑，尽管因回购计划其股价率先止跌回升，但其结果却与大多数个股殊途同归，没有回购和增持计划的个股虽然晚于宝钢股份止跌回升，但后来股价也都随大盘反弹赶了上来，不少还后来居上，而宝钢股份却为此耗费了50亿元的真金白银。对宝钢股份这个超级大盘股来说，公司总股本从1751204.8088万股减少到1647172.492万股，对市场的影响几乎可以忽略不计，仍然还是超级大盘股，并不足以长期支撑其股价；回购对提升每股收益指标的作用也不大，提升每股净资产则沦为画饼。宝钢股份在回购后减少了39.5968亿元资本公积金，同时耗费了50亿元现金，此消彼长，只是数字游戏，但是少掉的50亿元现金可是实实在在的。如果现在再要宝钢股份拿出50亿元来回购，恐怕也力不从心了。回购欠考虑 失败乃必然回想宝钢股份推出回购计划，颇有点逼上梁山的意味。当时A股跌跌不休、愁云惨雾，投资者期盼上市公司出面回购，或者大股东出手增持，管理层对此也持鼓励态度。因此宝钢股份推出回购计划后，市场一片叫好声，这也断了宝钢股份的退路。可以看到，有不少公司的增持或回购承诺并没有得到严格履行，只是象征性地浅尝辄止，而宝钢股份则是实打实地在规定的时间内用完了50亿元的回购上限。显然宝钢股份更看重自己大国企的形象，注重言而有信，但这也付出了沉重的代价。宝钢股份是为盛名所累，其实由控股股东出面增持显然要比公司直接回购好。宝钢股份是超级大盘股，与中小盘股的市场属性存在很大区别。中小盘股盘子小，回购注销部分股份后对提升每股收益指标和活跃股性都有显著效果，而且以后还可以通过再融资弥补回购的资金损失。宝钢股份的盘子太大，回购注销10亿股以后还是超级大盘股，股性不可能因此而活跃起来，对每股收益指标的提升也十分有限，以后却很难通过再融资来弥补回购所产生的资金损失。如果是由控股股东增持，情况就不一样了，尽管宝钢股份的股价表现很可能与回购的结果一样，增持也会带来账面浮亏，但增持的股份还在，以后总有机会扳回成本。现在则是50亿元现金灭失了，宝钢股份总不至于财大气粗到50亿元也不在乎的地步了吧？应该说宝钢股份的回购计划有点考虑不周，缺乏充分的可行性论证，违背了市场规律。现在可以说回购是竹篮打水一场空，没有得到预期的结果。当然，如果当初宝钢股份不回购，股价可能还要继续下跌；但从大多数个股同期的市场表现来看，差别并不会太大。由此可以得出结论，宝钢股份的回购得不偿失，失败是必然的结果。
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