我们认为，本轮下跌主要有以下几个方面的原因：

　　1、主要经济数据近几月下滑明显。如6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1，较上月回落0.7。而汇丰6月份中国制造业PMI终值48.2，创下9个月来新低。其他如国内生产总值（GDP）、用电量、生产者物价指数（PPI）等数据也呈现下滑趋势，预示着中国制造业正在承受订单下降与存货增加的双重压力。

　　由于决策层推出大规模经济刺激政策的可能性不大，预计未来经济增长放缓的态势还将延续。不过，对于已持续33年高增长的经济体，发展中碰到一些问题也是非常正常的，重要的是管理层已有清醒认识，并采取相应的措施。近期，高层多次提到盘活存量（信贷、财政等）。在此过程中，经济的阵痛在所难免。对于产能严重过剩，去库存化问题突出的强周期行业，一般投资者不急于“潜伏”。

　　2、“钱荒”应该是特定时期的叠加因素造成，那么大货币总量，那么高的增速，银行缺钱不符常理，更多的是政策对金融业的敲打。银行垄断利润侵蚀了大部分行业的利润，需要变革。近期国债回购利率恢复常态，流动性明显改善，短期此不利因素有所减弱，市场可能更担心潜在的金融风险，但这有待进一步观察。

　　3、新股发行（IPO）重启始终是投资者心中挥之不去的阴影，长期供求的失衡也是股指走弱的原因之一。本次IPO重启最大的变化是，对上市公司质地作出了严格约束，这非常有必要，但还是没有涉及投资者担心的一股独大问题。大小非减持对投资者的信心始终造成不利的影响。

　　从技术面来看，首先，经过6月份的快速大幅下挫，上证指数严重超跌，近期的上涨暂时视为技术性反弹。短线如能站稳10日均线，则反弹目标上看20日线附近，如上行至此，可考虑减仓。

　　其次，上证指数短期均线及MACD等指标出现金叉，但由于成交量难有明显放大，金叉成色大打折扣，后市股指横盘整理修复技术形态的可能性更大，个股方面，可选择高抛低吸。

　　第三，上证指数前期底部1849点出现了重要的底部特征，该点位正好位于3478点以来的长期下降通道下轨，随后股指在2个小时内迅速反弹，重要资金护盘明显。不过，股指也有回落到6月25日收盘点位附近的可能，并不排除再试前期低点。

　　第四，今年以来从盘面的特征看，板块经济晴雨表的作用体现得淋漓尽致，个股也是冰火两重天，危与机并存。相反，主流指数的借鉴意义并不强。选择板块和个股首先应看是否符合新的消费趋势。因为只要符合新的消费趋势，即使目前不赚钱，今后也可能很赚钱。前几年经济增长明显，有色、煤炭等板块持续受益，如今这些行业产能严重过剩，股价自然难有起色。随着智能手机的普及，网上购物、游戏、娱乐等领域获得高速发展。这将成为未来的一个重要趋势，循此思路，相关板块中一些性价比较高的个股值得关注。

　　最后，下下周股指的运行方向比较关键，上证指数能否持续上攻，并站上5周均线，对大盘的中期趋势具有重要意义。近期超跌股轮动，创业板出现喇叭口形态，应注意控制风险。 （作者系中航证券分析师）