笔者这几年不断指出，中国的信贷和货币增长过快的事实。近期，中国政府为了打击过度信贷和相关的影子银行活动，自我引爆了所谓的“拆息风暴」，中国的信贷泡沫危机就深深印在每一个人的脑海中。

　　市场扭曲经济代价大

　　虽然笔者对现在的改革进程忧心，但认为坊间的“中国崩溃论”，是对中国信贷市场情况的一种误解。一般的说法，是中国的影子银行占比太大、城投债是中国式的次贷、理财产品是迷债、货币的总量太大等。

　　其实，以上所有表征，是说明中国的信贷市场并不成熟，特别是“深度”和“广度”不够，简单来说，就是信贷市场上有明显的“垄断性”，导致市场上种种的扭曲。

　　表面上，中国的利率非常低，但这只是对于存款者和某部份拿到信贷的企业来说。绝大部份的中小企业皆没有机会拿到任何信贷，惟有向合法的抵押贷款或非法的民间借贷拿周转，承受高利率。所以，对于绝大部份的经济参与者来说，中国的信贷是太少，而非太多。

　　就算是地方政府，由于土地财政低迷，限于法规也不能发地方债券，于是出现信贷紧张，才被迫用间接的城投债解困。

　　信贷不足的情况，同样出现于一般老百姓的消费者上，为了调控楼市，中国房贷的利率和年期皆有较大限制。

　　信贷市场的扭曲，使经济付出非常大的代价。既然信贷市场有“垄断性”，拿到信贷的国企和有关系人士，自然就是“寻租效应”下的既得利益者。

　　在超低息下拿到贷款的企业，自然有条件投资一些回报较低的“面子工程”，甚至是“不务正业”做起“转贷”生意，造成社会的经济资源浪费。未能拿到信贷的企业或老百姓，自然更难在国家的创富过程中，分到一杯羹，也是经济资源的一种浪费。亦由于信贷没有深度，超发的货币并不能转化成为金融资产，于是出现短期的信贷（即是货币，如M2）太多，但长期信贷不足（可从社会融资总量观察到）的现象。

　　改革樽颈突破有难度

　　中国信贷太多这说法，只适用于于那些既得利益集团，对于整体经济来说，信贷不足才是真相。利率太低也非全貌，对大部份的经济体来说，利率太高才是扼杀经济活力的元凶。所以，以行政手段打击部份太过进取的银行，并不能解决根本问题，就算是“利率市场化”也是不够。

　　当前中国经济急需的，其实是“信贷市场化”：就是减少政府对信贷市场的干预，使信贷市场能以市场机制来分配信贷，从而加大信贷市场的广度和深度，才能有效减少经济资源浪费，激发生产力和经济改革力量，达到加大内需和产业提升的长远目标。

　　信贷改革是一个经济改革的樽颈位，非常难突破，因为这不单牵涉既得利益，也是政府的“有形之手”是否愿意step back的一个问题。