广发证券
收入增速大于利润增速,与低毛利率工程业务占比提升有关。
2013年上半年,公司营业收入8.23亿元,同比增长76.56%;归属母公司净利润1.02亿元,同比增长26.66%。公司各项业务收入构成中,毛利率较低的给排水工程业务收入增长89%,收入占比由去年中报49%提升至52%,导致综合毛利率下降。
各项业务毛利率有不同程度下降,预计全年毛利率可逐渐恢复正常。
公司污水处理整体解决方案毛利率由去年50.87%下降至44.77%,主要由于膜设备收入占比下降所致;净水器毛利率由47.58%下降至41.95%,与公司主动调整销售定价策略有关。预计今年全年毛利率可恢复正常水平。
上半年利息收入减少及坏账计提增加影响利润增速。
今年上半年利息收入较去年同期减少2080万,导致财务费用比去年同期增加2320万;应收票据/账款及长期应收款占总资产比重由去年同期32%提升至46%,坏账损失计提2972万,比去年同期增加220%,主要是报告期内BT项目的投资拨款增加所致,由于应收账款中84%多账龄在一年之内,年底或有冲回可能。
市场开拓顺利,高增长仍可期待。
公司上半年市场开拓顺利,已成功签订北京、山东等地项目,下半年公司仍有望新获订单助力后续成长。预计13-15年EPS为1.06/1.50/2.02元,对应PE为40/28/21,“买入”评级。