中金公司在近日向记者提供的一份报告中指出，大宗商品下半年走势将持续分化，供应逆风袭来，大宗商品表现难尽如人意，而商品供应面的发展将成为区分商品表现的关键因素。

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“中国式浑水”能否搅浑股市

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　　与高盛、花旗类似，中金并不看好商品市场整体行情。中金公司预计，相对而言，石油下半年仍有微幅的上涨空间，有色金属下半年由于供应加速需求疲软而将承压，贵金属中金银仍将趋势下行，铂族金属将继续跑赢金银。

　　供应将成决定商品价格的关键因素

　　中金公司认为，美国经济下半年加速复苏，宽松政策退出提上日程表，而欧洲受财政紧缩拖累，仍处于筑底态势，同时中国经济降速运行渐趋明朗。在这种宏观背景下，需求由美国主导的大宗商品仍有上升空间，而其他国家（尤其是中国）主导需求的商品将持续承压，下半年大宗商品市场表现将继续今年以来的分化。

　　“对于大多数大宗商品，供应增长幅度或超越需求复苏程度。但是相对而言，供应逆风强弱程度对不同大宗商品展望影响不一。美联储宽松货币政策退出预期渐行渐近，同样为大宗商品走势分化推波助澜。”中金公司报告指出。

　　虽然近期原油价格上涨强劲，但中金公司预计，鉴于当前油价高企，再加上利比亚El Sharara油田即将恢复生产，欧佩克减产进程可能有所放缓，压缩油价在下半年的上行空间。

　　中金公司也看淡有色金属，中金公司认为，全球铜矿新增供给将在2013 年下半年集中上线和疲软的需求，使得铜市场逐渐转为过剩的市场，短期中国需求对铜价有弱支撑，而进入2014 年价格将逐渐向边际成本滑动。对于已经过剩的有色金属，其价格在边际成本附近有所支撑。

　　花旗银行关于石油的观点与中金公司有所差别，花旗首席大宗商品分析师Ed Morse近日公开表示，油价已经达到了顶峰，且肯定是在第三季度。

　　涉及到基本金属，高盛集团的观点也与中金公司的观点存在略微差别，高盛日前将12个月大宗商品回报率预估下调至几乎打平，并维持对基础原材料的中性推荐评级，同时预测贵金属和农产品可能下跌8%，但是高盛预计基本金属将上涨6%。

　　商品前景尚不明朗

　　最近数周，投资者看多原油的力量不断增大，看多黄金的力量与4月至6月相比也明显改善。

　　与花旗、高盛等众多金融机构一致，中金公司也看空贵金属。中金公司首席策略师孔庆影认为：“黄金和白银下半年仍将维持弱势震荡的格局。美国经济持续复苏带来的政策退出预期，以及不断上升的持有机会成本将继续压制黄金的投资需求。”

　　“另一方面，黄金和白银价格的下行空间也将受限，预计矿山的边际成本将在投资者预期的角度给价格带来一定支撑。”孔庆影认为。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新周度持仓报告显示，在截至7月23日的当周，对冲基金等大型机构投资者将原油净多仓位提高9.8%至334094张期货和期权合约，创下CFTC自2006年以来的最高水平，将黄金净多仓位已连升4周，周环比提高26%至70067张合约，创下去年10月以来的最长连升纪录。

　　此外，美国交易的18种大宗商品的总净多仓位增长7.4%至615140张合约。与黄金不同，投机者看多白银的力量有所减弱，净多头出现下滑。

　　失业率和通胀指数是决定美联储QE政策的关键参考因素，美联储所设定的关键指标是失业率达到6.5%以下及物价指数维持在2.5%。

　　美国非农新增就业人数自从2010年11月以来持续增长，虽然其间有所波动，但未出现负增长。从2010年11月开始，美国的失业率就不断下滑，从2010年11月的9.8%下降至2013年6月的7.6%，这也导致市场对于美联储退出QE的预期不断增强。

　　“黄金历来对联储货币政策极为敏感，QE的退出预期将持续打压其投资需求。”孔庆影表示。