投资要点：

　　事件：

　　2013年半年报公布：营业收入为8.23亿元，同比增76.56%，归属于母公司净利润1.02亿元，同比增26.66%，每股收益0.12元。

　　点评：

　　上半年给排水工程贡献业绩增量，乐观看待下半年膜销售放量。2013年上半年公司实现归属于母公司净利润1.02亿元，较去年同期增加2151万元，增量主要来源为给排水业务的放量——控股公司久安建设(50.15%)实现营业收入5.33亿元，同比增132%，权益净利润为3096万元，同比增204%。而同期，膜销售业绩贡献下降——全资子公司北京碧水源膜科技有限公司实现权益净利润-453万元。我们认为，给排水工程和膜销售(安装)属于项目施工中收入确认的不同阶段，因而2013年上半年两块业务一增一减恰反映了前一阶段项目进入尾声和新项目的大批量开工，我们乐观看待下半年公司膜销售(安装)的业绩增长。

　　关注云南水务上市，打造碧水源参股地方终极模式。云南水务公司成立日期2011年6月21日，主营业务为供水和污水处理运营，成立时股东为云南省水务产业投资有限公司(51%)和碧水源(49%)。2013年5月8日，碧水源公告将以7243.61万元出售云南水务公司4.9%的股权给云南水务的29名员工。云南水务公司2012年期末净资产为14.78亿元，此次转让价7243.61万元对应4.9%净资产价值，我们认为碧水源向云南水务公司管理层平价转让股权，或是云南水务公司上市的前奏。我们强调，地方水务公司上市为投建新项目找到更便捷的融资渠道，企业支付能力增强，以MBR为主营业务公司受益。

　　投资评级：“增持”。我们预计2013-2015年每股收益为0.95元、1.30元和1.7元，对应PE分别为46倍、34倍和26倍。我们认为受益于北方再生水市场和南方水质提标政策，碧水源所处行业前景继续向好，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：业绩增速低于预期。