投资要点：

　　事件：久立特材公布2013年半年报，公司实现营业总收入13.83亿元，同比增长7.32%，归属于上市公司净利润1.01亿元，同比增长38%，基本每股收益0.33元，同比增加0.09元。二季度单季每股收益0.19元，高于13年一季度0.14元，符合市场预期。主要经营数据：13年上半年公司实现营业总收入总收入收入13.83亿元，同比增长7.32%；实现利润总额1.25亿元，同比增长39%；实现净利润1.04亿元，同比增长37%。2013年上半年销售毛利率22.2%，同比提高2.6个百分点。三费比率10.67%，同比下降0.8个百分点。公司二季度单季度实现营业收入7.19亿元，环比增加7.69%，实现净利润0.58亿元，环比增加27.8%。二季度单季基本每股收益0.19元，高于一季度的0.14元。近4季度毛利率分别为25.09%、19.05%、19.24%、20.59%。事件点评：上半年无缝管增量明显，下半年增量主要源于焊管。13年上半年公司无缝管销售1.51万吨，同比增加28%，吨管毛利为1.1万元，毛利率为22%，较去年同期基本持平，上半年无缝管产量的大幅增加主要来源于超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级；焊管销售1.47万吨同比下降7%，吨管毛利为0.84万，毛利率为26%，同比增长6.5个百分点，随着9月份2万吨大口径油气输送管的投产，下半年产量增长主要来源于焊管。

　　募投项目贡献稳步增长。13年上半年公司募投项目中超超临界锅炉管、中大口径油气管、镍基油井管和核电管精密管项目分别贡献净利润0.24亿、0.28亿、0.17亿和0.07亿合计0.75亿，占净利润的75%。除核电管精密管项目由于供货相对集中的原因上半年业绩小幅下滑外，其余三个项目业绩均保持稳定增长。

　　成本优化，焊管毛利率提升明显。上半年公司销售毛利率达到22.2%，同比提高2.6个百分点，主要受益于焊管业务毛利率的大幅提升。上半年公司焊管毛利率达到26%，同比提升6.5个百分点。毛利率的提升主要来源于焊管成本端的下滑，上半年公司焊管单价同比降8.27%，而吨管成本同比降15.6%，导致毛利率的大幅提升。

　　核电管项目稳步推进，690U型管完成预制坯。公司的蒸发器用800合金U型管于2012年1月9日通过了中国核能行业协会产品鉴定，填补了国内空白。该产品已经实现了国内国外的正常供货。而技术含量更高的核电用蒸发器用690合金U型管目前也已经完成预制坯，此前该产品国内仅宝钢一家能够供货，预制坯的完成有望充分受益于国内核电项目重启。

　　子公司所得税优惠到期影响有限。公司子公司久立挤压的“两免三减半”政策优惠期过期，今年开始采用25%的税率。而上半年久立挤压的净利润为677万，调整后所得税影响不超过100万，全年预计影响不超过200万，对公司业绩影响有限。

　　盈利预测与投资建议。公司目前仍处在高端项目持续放量期，大口径油气输送管、镍基油井管、蒸发器管和精密管的继续放量是公司增长主要驱动力，13年下半年2万吨LNG项目的投产也给公司未来两年的发展提供了支撑。公司690预制坯试制完成后，是国内能够实现核蒸发器管供货两家公司之一，将受益于国内核电发展和核电设备国产化推进，但由于核电蒸发器管交货期较长，蒸发器管概念体现在公司业绩上还有一定不确定性。预计13-15年公司EPS为0.68元、0.85元、0.98元，维持“增持”评级。

　　风险提示：高端项目订单不达预期。