事项：

　　近期，我们实地拜访了公司管理层，与公司高管就公司和行业的发展现状进行了沟通。

　　主要观点：

　　1.移动智能终端行业持续景气，分销厂商的渠道价值突显。

　　“安迪-比尔”定律重演，软件硬件循环升级，推动移动终端从功能手机时代的耐用品转换为智能手机时代的快速消费品。分销商作为手机销售产业链的重要组成部分是无法替代的，而电商时代的到来和运营商终端定制化有利于全国级分销商发展。目前一些省市级的分销商仍然存在，我们认为这个行业未来的集中度将不断的提高，公司的市场份额将逐步的提升。

　　在经过两年的时间调整，公司做出了积极的改变，逐步走出了行业困境，2013年一季度实现净利润9731.61万元，同比增长223.26%，业绩出现拐点式的增长，我们认为公司的业绩增势有望在全年得以维持。

　　这得益于公司作出的积极改善：第一，新的优质供应商加入；第二，运营商分销业务快速发展；第三，IT系统改造的完成，积极应对智能机时代手机生命周期缩短的问题；第四，数码零售业务渠道布局基本完善，苹果授权零售店数量已达115家。

　　2.移动转售大门开启，渠道厂商将是未来移动虚拟运营商的重要成员。

　　从国外发展的经验来看，移动虚拟运营商主要集中在渠道厂商、增值业务厂商、固网运营商三大类。而在发展的初期，我们最看好渠道厂商，其运营模式相对简单，利用自身的渠道优势，直接能产生一定用户规模。

　　我们预计公司2013年收入规模能够达到300亿，如果单部手机价值按1500元计算的话，每年公司预期能够每年能够售出约2000万部手机。按照5%的用户转换率来算，有望给公司带来100万的用户，通常单用户的ARPU值为60元，一年贡献的收入规模将达到7.2亿元，长期来看净利率预期能达到10%，那么每年的贡献利润约0.72亿，并且随着用户的持续累积增长，这一收益有望持续的增长。

　　3.应用推广的渠道价值逐步显现，积极抢占移动互联网平台应用新入口。

　　爱施德作为全国性的分销厂商，在一些相对弱势的终端厂商面前拥有一定的话语权，可以和终端厂商进行协商，在终端出厂之前预装自己的应用商店或者帮助其他合作的应用厂商进行渠道的推广。这样出现在公司面前就有多种的商业模式：第一层级，简单的应用推广。第二层级，和应用厂商深度合作；第三层级，开发出自己的商业应用平台。

　　为此公司也正积极寻求移动互联网发展。公司在移动互联布局需要我们逐步的去观察和验证。公司如果能够实现第一层级的业务发展，将会有效的提高公司的业绩。如果能够实现第二、三级业务的发展，将会有效提升公司的估值。

　　我们预计2013年、2014年、2015年年公司每股收益分别为0.56、0.74和0.93,对应PE为15、11、9倍，首次给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　1.智能终端产业的变革对公司产生的经营性风险；2.转售牌照的申请具有一定不确定性