事件：

　　公司发布半年报，2013年上半年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长18.29%；实现归属于母公司净利润1.38亿元，同比增长22.63%；实现扣非后净利润1.33亿元，同比增长26.44;公司同时预计2013年前三季度归属于母公司净利润为1.56-1.81亿元，较上年同期增幅为20%-40%。

　　要点：

　　业绩增长符合预期，下半年收入增速将反弹：公司收入增长在预期范围内，按可比口径计算调整“营改增”对收入带来的影响后，报告期内营业收入同比增长达24.7%。去年四季度乃至今年一季度，公司单季度收入增速持续下滑，大家开始担心远光是否已进入收入趋势性下滑的阶段，以及全年业绩是否会低于预期。我们认为这两个季度的收入下滑的主要原因有两点：一方面，2013年开始的“营改增”政策一定程度上影响到了公司的收入规模，另一方面，主要是因为电网侧大客户的推进节奏问题，国网上半年在进行集中部署的规划工作，公司全新的ECP平台也处于研发阶段，下半年，随着国网集中部署，南网资金项目、发电侧业务系统的启动，公司三、四季度收入增速将显著反弹，我们预计2013年收入将达到10亿左右，同比去年增长25%以上。

　　毛利率提升，费用率控制良好：报告期内，公司综合毛利率为76.46%，较去年同期提升2.11%，公司各项业务毛利率均有提升。报告期内公司费用率控制良好，期间费用率与去年持平，销售费用同比下降3.04%，增速已呈显著下滑趋势。管理费用同比增长38.91%，主要原因是公司加大研发投入新产品。

　　人均效率有望趋势性提升：公司非常注重人均效率的提升，严控费用，精细化管理的战略逐见成效，近年来人均效率提升明显，我们认为公司管理能力突出，未来人均效率有望趋势性提升。注重人均效率提升并不代表公司业务出现瓶颈之下的无奈之举，而是公司人天收费业务模式的基础上管理能力及长期竞争力的体现。

　　公司下游仍有较大空间，13年是电网侧业务增速拐点：我们认为公司下游未来仍有较大空间，经过数据验证，我们发现同国外发达国家相比，国内电力信息化水平仍然处于较低水平且相关投资正处于快速增长阶段，且电力体制改革将不断推动电力信息化的发展。从具体客户角度，国网在SG-ERP及深化应用阶段之后，将进入大集中的阶段，将对之前的GRIS平台在集中部署的过程中进行全面升级；南网方面，信息化水平落后国网较多，未来一体化项目的启动将为远光带来大几亿的业务体量，远光在电网侧的收入增速有望重回30%以上的增长，13年将是电网侧业务增速拐点。发电侧，国电集团财务管控产品建设仍处于高峰期，未来还将进行类似于国网的集中部署建设，同时，燃料、基建内控、风控等产品将全面推广，发电侧的信息化水平仍然较低，而信息化需求不低于电网侧。未来几年将持续成为远光业绩的有力增长点。

　　新产品新市场筑未来空间：公司注重产品上的不断创新，与时俱进，将云计算、移动互联等新技术结合到原有产品上。公司燃料智能化产品今年将推出包括无人值守业务处理、采制化管理、集控室管理等特色模块的升级版本；在云计算领域，公司搭建了IAAS平台，为自身和客户提供整套基于云平台的解决方案和全面技术支持；在移动互联领域，公司已推出基于移动终端的GRIS移动业务系统。公司在深耕原有市场的基础上，深入思考不同行业及产品间的共性，不断寻求非电市场的机会，报告期内，公司分别签约珠江投资燃料管理项目、中国盐业内控项目等非电市场项目，成功实现了公司产品的跨行业渗透，国资委主推的基建内控产品在国电试点成功之后，未来也有望推广至其他央企。远光用成绩证明了自身是一个富有创新开拓基因的科技企业，虽然短期对业绩增厚有限，但我们认为新产品新市场将为不断为远光打开更为广阔的市场空间。

　　中报继续验证稳健增长能力，维持“强烈推荐”评级：我们认为公司下半年收入增速将反弹，13年开始随着国网集中部署、南网一体化项目的开展，电网侧业务出现拐点。发电侧也将继续成为公司未来几年的有力增长点，业务软件未来将持续放量。我们看好公司的长期价值，中报继续验证了公司稳健增长能力，未来几年收入增速有望趋势性回升，新产品新市场将不断打开市场空间。预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元、1.06元，我们认为公司被明显低估，维持“强烈推荐”评级，3-6个月目标价22.7元，对应13年PE28X。