上周A股主要呈现出震荡整理的态势，沪指围绕2000点大关宽幅拉锯，盘面上结构型特征突出，板块个股之间的走势差异性较大，市场合力短线难以有效凝聚。笔者认为，一方面，管理层正在逐步出台相对温和的政策以稳定经济运行，确实对股指运行形成正面作用；但另一方面，IPO重启预期的存在加上流动性阶段性紧张的状态仍会在一定程度上对股指形成拖累。两者共同作用下，A股近期仍将以持续拉锯为主。操作上，投资者在控制仓位的基础上，一方面回避前期已经炒高的中小市值品种，另一方面可适当参与盘中环保、生物医药等板块的交易性机会。

从上周的盘面运行情况来看，三个特征值的关注：一是近期持续活跃的以中小板、创业板为主的中小市值品种出现冲高回落的走势，创业板指数开始受到5日均线的压制，同时富瑞特装、华录百纳等强势品种也呈现短期头部的迹象，对市场人气存在较大的打击。实际上，本轮自1849点展开的反弹行情发展的过程中，权重股的表现远逊于去年年底的强势反弹，无论是银行、券商等金融板块的脉冲式活跃，还是石化双雄的不时走强，均更多的是体现出护盘的作用；相较而言，市场中的热点以及人气的维系主要还是有赖于创业板指数的迭创新高，未来一旦创业板、中小板指数开始步入中期调整，将无形中加大A股走强的难度。其次，盘面上生物医药、农业等部分抗周期、防御型的板块开始逐步活跃，达安基因、海王生物、隆平高科等相应的龙头品种都有不同程度的上涨，此外，高铁、稀土永磁等部分补涨要求强烈的题材概念板块也略有表现，从历来A股运行的规律来看，资金青睐于抗周期板块以做防御或是炒作补涨品种，往往是股指震荡格局将进一步延续的主要体现。第三，煤炭、有色金属等资源类板块虽然一度有所活跃，但持续性并不理想，作为以往最容易提振市场人气的“煤飞色舞”，如今却难以吸引更多的场外资金的尴尬格局本身也表明当前市场做多合力难以凝聚，盘面上领涨板块的缺失无疑将继续加大多空的分歧。

消息面来看，多空因素相互交织，无形中延长股指在2000点附近的拉锯时间。一方面，汇丰最新发布的7月份中国制造业PMI预览值47.7%，创下自去年8月以来最显著的减速。同时，中国制造业产出指数也创下9个月以来的最低，数据表明我国经济增速仍处于持续放缓的过程中。而为了稳定经济运行，管理层上周出台了暂免征收部分小微企业增值税和营业税，以及全面开放铁路建设市场、引入社会资本等一系列温和刺激政策，加上工信部公布淘汰落后产能企业名单，管理层保经济下限，同时调整经济结构“双管齐下”的意图明显。这些举措的出台也兑现了市场长久以来对政策的乐观期待，对于“政策市”痕迹明显的A股而言，2000点大关的支撑力度无疑得到较大的夯实。

但另一方面，也需要注意到短期流动性再度紧张所带来的负面冲击。由于央行在公开市场上连续五周“按兵不动”，加上近期新债供应量较大，导致市场对资金紧张的预期又有所升温，国债逆回购利率以及理财产品的收益率也因此出现快速拉升。此外，考虑到房地产企业再融资得到重启，加上招行再融资方案也得到证监会的批文通过，无形中将加剧市场对A股资金面在未来持续承压的担忧，供求关系面临恶化的局面无疑也将反映在股指相应的调整整理的走势上面。

综合来看，目前多空基本维持弱平衡的状态，技术面上，均线系统中的多条中短期均线也在2000-2050点区间内反复缠绕，表明股指箱体震荡的走势仍将延续，后市方向性的选择需要等待强有力的外部因素出现。