市场风格不会发生改变

　　创业板的如此强势，超出绝大多数市场人士预期，不论从市盈率、市净率还是市销率看，该板块都有透支未来、炒作过度之嫌，因此大家一直期待出现调整。本周四，调整终于出现，当日创业板指大幅下跌4.4%，成为综合类指数跌幅第一，板块内大批强势股跌停，主力资金净流出达35亿，资金流出量创一年来最大值。

　　创业板领跌市场，资金大举流出，是否意味着创业板行情的结束？市场风格会否发生改变？主流热点是否会转移到周期类大盘股？我想，上述情况都不会发生。

　　从大局看，我国经济已经进入长达五年以上的调结构时期，传统的周期性产业调整还远远没有结束，新兴产业也还没有成为经济的核心，此时谈风格转换不具备宏观基础。从动态数据看，我国传统产业运行步步下行，需求萎缩明显，刚公布的汇丰中国PMI数据再创新低，表明我国经济面临的调整任务更加迫切。从这个角度说，指望传统周期性行业接替创业板，扛起领涨大盘的重任，是不现实的。

　　从这轮行情的轨迹看，主力资金并不是没有做过风格转换的努力，但都是铩羽而归。六月末，由银行流动性危机导致股市大幅下跌400点，在央行注入资金后，流动性问题缓解，市场开始反弹。

　　本轮反弹按四大主线展开。第一步，指标股护盘行情，首先是国家队资金强力护盘大盘指标股，以中石油的11连阳和银行股大涨6.66%为标志，这个行动未得到市场响应，在市场对银行股的集中抛压下，指标股行情在7月11日结束。

　　第二步，主力资金以地产再融资开闸为噱头启动地产股行情。任何中级以上行情的启动都离不开地产股的配合。流动性危机缓解后，关于地产再融资开闸的传闻不绝于耳，而官方的表态却一直不置可否。其实，真正赚钱的地产公司并不缺钱，而鼓吹地产再融资开闸的主要是地方利益的代表，其真正的目的在于利用地产再融资渠道，为地方融资平台解困。尽管政府为了棚户区改造等专项，可能进行定点支持，但全面放开房地产再融资不大可能，此闸一开，无异于第二次四万亿计划。在主力资金的运作勉强维持到7月17日，当市场意识到中央政府的底线后，地产板块开始溃退。

　　维持市场反弹的动力主要是对政府刺激计划的期盼，而这个计划的主要抓手在房地产和基础设施建设，由于房地产启动无望，主力资金开始启动铁路基建板块。一个月来政府出台的一系列政策，最有力度的是铁路建设，而其他方面的建设规模太小，不足以导致市场兴奋，为此，铁路基建和水泥板块行情持续性稍好，在地产股回落期间，部分地接续了周期股的反弹行情。但是，这个板块相对较小，对市场影响力有限，此外，由于基建企业毛利率偏低，除非基建规模特别大的放量，否则企业受益程度不大，本周末，这一板块也出现见顶迹象。

　　创业板调整幅度不会太大

　　这一轮行情的真正核心板块是文化传媒和电子信息板块，其代表性指数是TMT50和创业板指数。这两大板块指数集中了我国的大部分新兴技术企业，其指数上涨基本没有受到政府调控和人为护盘，是被市场广大投资者普遍接受的核心板块。但其也存在以下两方面问题：第一，由于很多龙头股票涨幅超过200%，而其业绩则明显没有跟上；第二，在领涨股的示范效应下，市场热点迅速扩散，很多没有实质性产业内容的创业板股票也跟风大涨。正是由于这两个因素的制约，创业板和TMT指数迟早会出现一次调整，但调整幅度可能不会太大，也不会像一些人所说的“1208点成为三年内难以逾越的高点”。

　　我的基本判断是，这一轮创业板的调整属于技术性的暂时回调，年内依然有望创出历史新高，这次调整受到冲击的不是那些正宗的新兴产业股票，而是那些搭顺风车的概念题材股。经过这次调整，创业板将会出现分化，核心股票还会屡创新高，而那些跟风炒作的品种可能一溃千里。应该说，未来两个月，创业板还可能经常性出现调整，尤其是在上证指数再创年内新低的时候，创业板还会受到一次较大的冲击，但这个板块依然会远远强于上证指数。