事件：

　　华润双鹤公告：全资子公司安徽双鹤药业有限责任公司和西安京西双鹤药业有限公司获悉SFDA核准签发了直立式聚丙烯输液袋的药品包装用材料和容器注册批件。同时，华润双鹤获得依达拉奉原料药和依达拉奉注射液的药品注册批件。

　　评论：

　　直立式软袋市场需求大，竞争格局良好：公司是国内第六家获得直立式软袋包材证书的输液企业，其他5家分别是科伦药业、新疆华世丹药业、石家庄四药、齐都药业和辰欣药业，其中科伦药业是国内首家研发并上市产品的企业。直立式软袋由于研发进入壁垒，目前仅有少数几家企业能够生产，也是目前基础输液当中盈利能力最强的包材之一。此次华润双鹤成功获批，标志着国内两家输液龙头共同把直立式软袋列入了主推产品线。由于两家企业的覆盖区域重合率较低，预计对价格体系不会产生明显影响。同时在两家龙头的共同推广下，直立式软袋逐步替代普通塑瓶的包材升级趋势将更加明显，这将有利于大输液行业的集中度提升。

　　直立式软袋明后年逐步释放产能：由于直立式软袋在获得包材证书后，还需进行生产线改造和GMP 认证，因此我们预计该产品要到明年能够真正实现生产销售。对今年业绩不会产生重大影响，但是有利于公司下半年的医保和基药的招标策略。

　　输液包材进一步丰富：双鹤目前拥有的基础输液包材包括玻瓶、塑瓶、软袋、817软袋、三合一软袋，此次获批直立式软袋是在原有产品线上又增加了一个重要包材品种。与普通软袋相比，817软袋具备成本优势；直立式软袋兼具成本优势、性能优势和定价优势；三合一软袋具备定价优势和性能优势。在下一轮医保招标中，软袋产品可能面临较大降价压力，公司可以通过运用817软袋、直立式软袋和三合一软袋三种创新包材的组合招标模式，有效对冲普通软袋的降价风险，甚至借助中小竞争对手退出市场的机会利用创新包材扩大市场份额。

　　获批依达拉奉，丰富心脑血管产品线：依达拉奉是国家三类新药，是一种新型的自由基清除型脑保护剂，用于改善急性脑梗塞所致的神经症状、日常生活活动能力和功能障碍。目前，国内依达拉奉仿制药批文共有12家，终端医院市场规模达到20亿以上，是治疗脑卒中的一线用药。公司通过运营降压0号在心脑血管领域具备成熟的营销渠道，此次依达拉奉获批正好配合下半年各省的医保招标，预计经过公司培育将有望成为2-3亿的二线大品种。

　　投资建议：

　　公司一季度医药工业增长乏力主要由于：由于渠道变革和配送商清理，公司主动控货，影响降压0号和糖适平等老产品的短期增长；塑瓶输液新增产能在二季度才能投产，导致输液板块短暂增长缓慢。我们预计二季度公司成长性将明显改善：0号降压片和糖适平二季度开始发货恢复正常，后三季度有望恢复较快增长；塑瓶输液新增30%产能在二季度投产，高毛利817持续放量提升盈利；成长期品种仍然保持30%-40%增长，珂立苏、小儿氨基酸、腹膜透析液等明星品种持续高增长。因此，我们认为公司从二季度开始将重回稳定增长轨道。三合一软袋的推广和腹膜透析液的政策推动将为公司提供业绩弹性。

　　未考虑今年长沙双鹤的剥离和投资收益，并考虑今明两年软袋降价风险，我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.21元、1.42元1.71元，同比增长12%、18%、21%，维持“增持”评级。2013年增速较低由于2012年转让山西双鹤38.94%的股权，确认投资收益5149万元，剔除非经常性因素，主业增长约20%，目前股价对于2013年18倍，具有配置价值。