事件:公司董事会审议通过拟发行可转换公司债券相关议案。

　　可转债发行规模不超过9.36亿,需提交临时股东大会审议。公司拟发行可转换为公司股票的可转换公司债券,发行规模不超过9.36亿,可转债每张面值100元,按面值发行。可转债票面利率不超过每年3%,期限设定为自发行之日起5年。公司原股东享有优先配售权,配售比例由董事会与主承销商协商确定,同时设定了转股期、初始转股价格、可转债赎回、转股价格向下修正、回售等相关条款。公司将召开 2013年度第二次临时股东大会审议发行可转债相关议案。

　　募集资金主要用于外沙基地制剂技改和营销网络项目。公司本次募集资金拟投入“年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目”(总投资额8.17亿)和“海正药业营销网络平台及信息化建设项目”(总投资额1.12亿)。

　　公司在富阳投资兴建的制剂出口基地项目(抗肿瘤注射剂、培南类冻干粉制剂)及口服固体制剂项目等主要作为公司出资注入与辉 瑞合资公司,原外沙制剂车间建成于十年之前,难以满足未来生产发展需要。公司为新制剂产能建设储备有众多高盈利性的制剂产品,盈利前景较好。营销网络建设项目主要是为顺应公司转型战略,在国内多个城市设立销售办事处和联络处。

　　经营见底,左侧投资者应该逐步介入。海正多年来一直重视研发投入,历史上获得首仿产品超过15个,但制剂销售未能发挥众多首仿产品潜力。12年公司制剂内销与辉瑞合资,重新组建自有内销队伍,通过合资模式提升制剂内销;同时原料药业务向合同定制转型;大力投入创新药与生物药,第一个单抗产品安柏诺有望于13年底14年初获批。我们维持13-15年每股收益预测至0.40、0.60、0.77元,同比增长12%、48%、30%,对应预测市盈率37、 25、19倍,公司经营见底,左侧投资者应该逐步介入,维持增持评级。

　　理邦仪器：费用趋于稳定 新产品符合预期

　　收入拐点显现,利润拐点或在Q3。根据公司业绩预告,上半年比上年同期下降20%-40% ,扣非后业绩增速中枢为-25%。业绩下滑因为去年同期一、二季度研发费用基数较低,因此利润为较大的同比负增长。估计上半年收入增速接近20%,Q2 较Q1 的14%继续提速,对比去年2%的收入增长率,新产品推动的收入拐点已经显现。考虑到三季度研发费用基数上升,Q3 单季度业绩有望实现高于收入的正增长,或为较长一段时间的利润拐点。

　　公司经营的核心变量在研发费用和新产品收入。考虑过去几年经营情况,公司毛利率稳定,老产品保持10%左右低速增长,主要费用为研发费用。看未来,老产品增长有限,收入增速提升依赖新产品的推出和推广,费用结构依然是研发费用占大头。

　　研发费用趋于稳定,费用率随收入增长而趋于下降。去年由于并表理邦实验和美国子公司,研发费用再上台阶,全年研发费用8540 万元,占收入比重达到22%。今年上半年相比去年Q3、Q4 基本保持平稳,随着收入提升,研发费用率或已开始下降。

　　彩超室今年增量最大的一块。彩超自去年Q4 开始逐季保持快速增长,我们估计全年彩超销售额4000-5000 万。美国团队研发的彩超有望于明年推出,将把公司彩超产品的档次和市场提升很大一个台阶。

　　其他新产品也较快增长,但绝对数额不大。五分类血球仪去年亏损250 万,今年有望小幅盈利。多参监护、产科等老产品线也有新亮点:插件式监护仪去年销售仅几百万, 今年调低价格估计全年有不错的增长。产科阴道镜和leep 刀今年加大国内推广力度, 销售比较理想。 POCT 是公司战略产品,打开公司价值空间。POCT 血气产品预计7 月底完成CE认证,8月启动海外销售,Q3拿到国内注册,Q4开始国内销售。东莞博识的POC T心脏标志物产品明年开始销售。

　　投资建议:预计公司2013-2015EPS 分别为0.54、0.68、0.88,对应的PE 分别为43、34、26 倍。公司彩超、POCT 业务空间巨大,新产品均处在快速增长阶段,13、14 年业绩存在超预期可能,维持“增持”评级。

　　风险提示:新产品低于预期的风险。

　　烟台万润：相关附件产品结构调整致业绩下滑

　　事项:烟台万润公布2013年中报,公司实现营业收入4.83亿元,同比上升22.39%;实现归属于母公司净利润6,272万元,同比下降9.68%,对应EPS0.23元。同时公司预计1~9月净利润约为8,173~9,810万元,同比上升0~20%。

　　平安观点:

　　液晶材料产品结构调整,致毛利率下降幅度较大。2013年上半年液晶单体和液晶中间体实现销售额2.86亿元,占营业收入的60%。上半年因液晶材料产品结构调整,液晶单体和液晶中间体毛利率出现较大幅度的下调,分别下降7.51和5.12个百分点,但基于液晶材料行业具有较高的技术和客户壁垒,公司上半年液晶材料综合毛利率仍达31%。随着液晶材料生产线的转换,预计下半年液晶材料毛利率将止跌企稳回升,同时公司下游客户在我国混晶厂建成投产,将使液晶材料订单增加,下半年液晶材料利润有望同比改善。

　　汇率下滑致财务费用增加,注重技术加大研发投入。上半年汇率下滑较大,使公司汇兑损失694万元,而去年同期汇兑收益90万元,造成公司财务费用增幅较大, 下半年伴随美国量宽政策退出预期,人民币升值压力将减小;公司注重技术创新及储备能力,不断加大研发投入,研发费用同比增加27.5%。

　　V-1项目逐渐贡献利润,未来环保材料想象空间广阔。公司850吨V-1环保材料项目已于6月开始投产,在3、4季度将逐渐贡献业绩,该产品配套欧 VI催化剂,未来发展空间广阔,预计2013年贡献净利润1500万元左右,2014年净利润将达2600~3000万元。同时,公司凭借技术优势将可不断扩展新的相关业务,未来环保材料业务想象空间巨大。

　　盈利预测。因液晶材料制造业,存在较高行业壁垒,公司液晶业务具有较强竞争优势,同时公司实施多元战略,积极布局环保材料、医药中间体及OLED业务,均具有较好发展潜力。预计公司2013~2015年EPS分别为0.48、0.57、0.71元,前收盘价对应2013~2015年34.9、 29.4和23.6倍市盈率,维持“推荐”评级。

　　风险提示:全球经济持续恶化、原材料价格波动、人民币持续升值。

　　长电科技:智能终端沐浴下,培育长电向阳花

　　投资要点

　　智能终端对芯片体积轻薄和成本低廉的迫切需求,对中高端封测具有巨大拉动作用,中道工序极具技术和成本综合优势,已成国际高端封测主流。公司是专注度极高的封测企业,营收主要来自智能手机,是国内第一家拥有中道工序产线的企业,产能国内最大,比肩日月光和矽品等国际大厂,全面覆盖铜 Bumping/WLCSP/FC倒装BGA/MEMS等中高端封测产品。公司是A股封测企业中,规模最大和技术最领先的旗帜企业,2012年全球排名第 7位,未来实现超速发展。

　　公司内部整合结束,伴随行业景气度提升和智能终端持续放量,依托国家产业政策长期有效的支持,产品布局切合行业趋势,产能利用率由2012年的不足 80%,提升至92%以上,中高端封装业务达到满产。我们认为,公司凭借规模化先进产能和不断渗透的核心客户订单,紧抓台湾和全球封测产能转移的长期趋势,将突破传统封测行业周期,实现跨行业周期发展,极具长期投资价值:1.中道工序能力,国际公认中高端封装必备的核心产能,国内首屈一指,8和12英寸铜Bumping和WLCSP产线供不应求,量产技术导入趋势与国际大势一致,确保未来先进产能持续具备国际竞争力。

　　2.基板封装拥有展讯,锐迪科和美新(MEMS)等核心客户,正通过AP芯片逐步进入华为海思核心产品。大客户反馈极好,凭借本土成本和速度优势,合作定会逐步加深, 未来紧跟高速扩张的手机基带和射频芯片市场增量。

　　3.向矽品独家授权低成本MIS基板专利,透过全球第三大封装厂,间接拓展高通、博通、美满和恩智浦等国际大厂,扩大中高端封装超速获利的机会。

　　4.凭借精深的封装积累,协同东芝,紧抓摄像头市场需求近期放量。2013年下半年500w可变焦摄像头模组量产,良率>95%,业界领先,产能9月达100万组/月,年底150万组/月,诺基亚等大客户订单确定性极强,预计10月实现盈利。2014年800w模组量产,500w模组产能将达 300万组/月。

　　风险提示

　　智能终端市场不达预期,以及终端客户订单不达预期。

　　业绩预测和估值指标

　　保守预计13/14/15年公司净利润为1.43/2.68/3.69亿元,对应EPS为0.17/0.31/0.43元,同比增长1272% /88%/38%。13/14/15年的动态PE分别为38.2/20.4/14.8倍,公司业绩未来3年高速成长,可按成长股估值,给定“强推”评级。

　　国电南瑞:布局重点产业,享受稳健增长

　　能源结构调整 确立配电网和智能化建设方向,公司产业布局紧扣投资热点,未来规模扩张的“确定性”凸显。新一届政府确立了非石化能源占比持续提升方向,电网投资将重点集中在配电网(分布式) 和智能化(效率提升和节能),预计国家电网主导的新一轮配网投资13 年下半年启动,新一代智能变电站14 年逐步投建。

　　公司储备了配电领域全产业链(主站+终端+一次),同时保护设备中标份额显著提升,紧扣投资热点的产业布局确保增长“定性”。

　　轨交建设将重回快车道,公司新模式(BT)+新产品(信号系统)年内或兑现大单。南瑞集团首次采用BT 总包模式承建武汉地铁8 号线一期和机场线,综合配套能力显现,同时或将切入高盈利的号系统。

　　核心盈利模式才是公司致胜的关键因素:公司通过时间不断累积的技术创新和升级,能够以最高效的“渠道”实现产业化;同时具有可逆性以激发更多更具有竞争优势的技术创新和升级。这一商业模式不仅是打开并扩大公司的盈利空间、更是将竞争优势保持住的制胜因素; 如果说公司的自主技术优势已是国内制造业的稀缺品种,则凌驾在技术之上的模式优势更是稀缺之稀缺,真正的估值溢价在这里。

　　维持“增持”评级,目标价18.6 元:不考虑拟收购资产的条件下, 保守预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.65 元、0.86 元和1.09 元, 同比增速分别为35%、33%和28%,目标价18.6 元,“增持”评级。考虑已公告的拟收购资产,则保守预计2013-2015 年净利润复合增速30%左右.

　　华谊兄弟:进军手游领域,加速迈向综合传媒集团目标

　　一、事件概述

　　近期,华谊兄弟公司通过发行股份及支付现金的方式,以67,161.60万元的股权交易价格收购广州银汉科技有限公司50.88%的股权。公司需向银汉售股股东支付股份对价约22,387.20万元,同时支付现金对价约44,774.40万元。

　　同时,公司向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金约22,387.20万元。发行价格不低于26.49元/股。发行股份不超过约845.12万股。本次交易完成后,上市公司总股本将增加至62,085.81万股。

　　二、分析与判断

　　公司收购银汉科技51%股权,收购PE略高于以往估值水平,基本符合预期

　　1、受市场情绪影响,收购对价略高于以往估值水平。银汉科技2013年度、2014年度、2015年度承诺实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于11,000万元、14,300万元、18,590万元,分别同比增长1619.91%、30.00%、30.00%,对应13~15年 PE分别为12x、9.23x、7.10x。此前掌趣科技收购动网先锋,按照承诺净利润计算的12~15年PE分别为14.19x、10.8x、 8.7x、7.21x。

　　2、本次交易完成后,华谊总股本将增加至62,085.81万股,此次收购将增厚公司2013~2015年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元。

　　借收购正式涉足手游领域,公司传媒娱乐行业综合布局进一步完善

　　经过多年来的战略布局,华谊在原有电影、电视和艺人经纪的基础上,业务版图进一步扩展至音乐、电影放映、影院广告、品牌授权、文化旅游等领域,影视娱乐综合传媒集团已初具雏形。我们认为,此次交易完成后,公司将主要从三方面受益1)涉足发展潜力巨大的移动互联网产业,完善公司在传媒娱乐行业的综合布局;(2)充分发挥影视与游戏业务在产品运作、宣传营销、资金需求等方面的互补性和协同性,提升公司综合竞争实力;(3)银汉科技未来持续稳定的现金流入亦将一定程度上缓解公司经营活动现金流紧张之局面。

　　移动游戏迎来爆发期,银汉作为国内领先的移动网络游戏企业,成长空间可观

　　1、在3G网络高速发展,智能终端快速普及的背景下,2013年国内移动游戏迎来产业爆发期,投资机会可观。易观智库数据显示,2013年上半年中国 移动游戏市场规模约为50.13亿元,其中移动网游市场规模激增至30.04亿元,环比增长135.3%。易观预测,2015年移动网游市场规模或达120亿,三年年均复合增速达76.95%。

　　2、银汉科技作为国内较为领先的移动网络游戏企业,成长空间可观。(1)银行科技成立于2001年,是中国最早专注于提供移动增值服务和移动网络游戏开发与运营服务的企业之一,与乐动卓越(代表作《我叫MT》)、顽石互动(代表作《二战风云》)、玩蟹科技(代表作《大掌门》)一并位居手游开发第一梯队,目前银汉科技系列游戏的总注册用户逾亿人,拥有数千万的活跃用户。(2)凭借独特的经营理念和运营模式,银汉的产品具备较高的产品生命周期和市场认可度。A、公司曾推出《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》、《梦回西游》等多款热门游戏产品。《幻想西游》至今已运营近7年, 《西游Online》至今已运营4年,《梦回西游》已运营近3年,生命周期远超行业水平。B、2012年11月正式上线的游戏《时空猎人》凭借广泛的推广渠道,上线8个月以来,累计充值额已突破1.5亿元,2013年5月月流水已接近4,000万元。2013年上半年月平均活跃人数达到287.07万人。

　　3、银汉科技未来将有新品推出,丰富行业经验有望为其持续发展提供保障。(1)2013年1~6月,银汉科技80%以上收入来自于其主打游戏《时空猎人》。目前该款游戏运营状况良好,其带来的收入预计还将随着该等游戏在海外其他市场的陆续推出继续提高。(2)公司2013年7月20日正式对外发布新游戏产品《神魔》,有望成为银

　　汉科技另一重磅游戏产品。(3)由于银汉科技单期营收倚重少数重点产品,具有一定的经营波动风险,公司未来能否及时推出新类型、新题材的游戏,获得市场认可,是值得市场关注的。我们认为,银汉较强的策划、研发与运营实力,以及其稳定的经营团队,将为其持续发展提供保障。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司凭借自身良好品牌优势、管理优势和资源整合能力,积极延伸产业链和价值链,此次收购使得公司业务版图扩展到发展潜力巨大的移动互联网产业,公司 “综合性传媒集团”雏形初显。我们认为,公司未来有望以成熟影视运作模式为核心,以多元化的传媒娱乐产业布局为抓手,借外延式发展不断提升自身在传媒市场占有率,朝“中国首屈一指的影视娱乐综合传媒集团”的战略目标不断迈进。

　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.06元、1.24元与1.46元,对应当前股价PE为27X、23X与19X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业,可给予公司35~40倍PE,给予公司“强烈推荐”评级,12个月内合理估值区间为37.1~42.4元。

　　四、风险提示:

　　1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、新游戏盈利低于预期。