周二市场热闹非凡，创业板涨幅超过2%，继续创出反弹新高。与此同时，此前持续走弱的周期股也集体反弹，沪深300指数涨幅达2.89%，超过创业板涨幅，这在近期是难得一见的现象。不过，从宏观经济、政策面以及资金面来看，周期蓝筹股的集体大涨难以持续，指数上涨空间预计也有限。可关注周期股中的结构性机会，如4G建设、轨道交通和高铁、房地产等。

三因素推动周期股大涨

我们认为，昨日周期股集体大涨缘于三重原因。

一是黄金价格出现报复性反弹，带动有色金属板块大幅反弹。

二是媒体报道，新股开闸可能会延后，监管部门可能要求过会公司补充半年报信息，这会使得市场供求关系缓和，有利于安抚投资者恐惧新股的心理。但随之而来的疑问是，新股重启延后对创业板等成长股才最为有利，为何沪深300涨幅超过了创业板呢？这从今天公布的外汇数据可以看出一些端倪。央行最新公布的数据显示，6月份金融机构外汇占款减少412亿元，是去年12月以来首次单月净减少。美国计划退出QE，人民币升值预期减弱，跨境资金有流出迹象。出口形势不利，贸易项下的收入也在减少。预计下半年外汇占款增量还将明显下降。因此，市场开始预计公开市场操作将以净投放为主，而且不排除下调1至2次存款准备金率的可能。这对于缓解金融等权重周期股的困境形成强烈的利好预期。

最后，二季度以来，周期和蓝筹股跌了又跌，成长股则涨了又涨。经过一轮下跌又反弹的“折返跑”后，成长股几乎毫发未伤还迭创新高，而周期和蓝筹则受伤严重。因此，在创业板向历史高点迈进时，周期股超跌反弹也在情理之中。

长线机会未至 仍属技术反弹

周期股反弹能不能持续，首先看宏观和政策面。二季度GDP下滑至7.5%，多项领先指标表现平淡，经济增速何时回升难以判断，所以宏观经济现状不支持周期股的全面上扬。政策面上，李总理给了大家政策的上下限，上限是通胀和环境，下限是就业，这一表态说明政策面不会有大的方向性的变化。财政部也明确表态不会再有大规模刺激计划，因此强周期、产能严重过剩的行业仍面临较大困境。这类行业的机会在于政府和银行下决心淘汰落后产能，让一些没有生命力的企业彻底退出市场，从而促进产业的供求关系改善，很多资质优良的上市企业会在这一类洗牌中焕发生机。不过从目前来看，这个时刻还有待时日。

从市场的角度来看，周期股的上扬需要大量资金支撑，成交量是反弹能否延续的关键因素。尽管6月以来股价出现暴跌，但增量资金入场还是犹豫不决，几次反弹时成交量都不甚理想。根据我们的经验，即使要保持温和的反弹态势，沪市的成交量也不能低于1000亿水平。目前看来，达到这样一个水平仍然有难度。如果市场成交超出预期，则可以对行情看高一线。创业板目前赚钱效应深入人心，基金等机构在二季度抱团炒作创业板，如果后市机构中出现“叛徒”，导致创业板出现多杀多的趋势性转变，则对周期股也有利好作用。总体上看，在降准、对冲经济下滑等朦胧政策预期下，周期股、蓝筹股有望震荡反弹，但集体大涨难以持续。大盘指数上涨的空间预计也有限，上证指数反弹的极限位置很难突破前期2250点缺口位置。

关注周期股结构性机会

从政府的角度来看，下限稳增长还是会放在优先确保的位置，目前就业情况尚好，政府对冲经济下滑的手段依然是结构性调整。前期国务院常务会议提出促进节能环保和新的消费增长点，给成长股的走强提供了支撑。

另外，4G建设、轨道交通和高铁、医疗消费等民生行业，兼具稳增长、促转型、改善民生和消耗过剩产能的功效，预计政府会有大力推进。相关的行业和上市公司后市面临较大机会，可作为周期股中重点关注的方向。地产股今年业绩无忧，政策面暂时也不会继续收紧，在融资放开的预期下将有继续反弹机会。