周四，央行没有进行公开市场操作。早盘隔夜回购利率大幅高开于5.92%，带动7年国债上行2、3BP，此后货币市场始终没有成交，在经历了近一个小时的等待后，隔夜加权利率稳定在3.0%附近，7年国债随之小幅下行。总体来看，昨日债券市场成交清淡，收益率小幅上行。
本周债券市场仍然延续一级带动二级收益率攀升的态势。周二国开福娃债招标，7年期需求稀少，招标倍数仅为1.1倍，边际标位为4.3988%，与10年期形成倒挂。周三10年期续发行国债招标，边际位利率3.75%，创下近两年新高。
一级市场表现持续疲弱主要受几方面的制约。首先，对资金面的恐慌阴云不散。市场担忧随着发达国家宽松政策的逐步退出，新兴市场资金存在流出风险。短期来看，资金面还受到7月存在财政存款上缴、定向逆回购到期、港股分红等因素扰动。其次，对政府出手稳增长的担忧。继上周对经济增长区间的讨论后，市场对经济刺激政策仍然心有余悸。再次，部分银行调整投资策略。半年时点上银行会调整债券投资策略，据了解，部分银行调低投资配置力度，导致利率债投标供需不平衡。
总体来看，债市的调整已经阶段性到位。年内经济企稳的可能性较低，通胀压力不大，市场更多的利空来自于资金面的不确定性。但我们认为市场价格已经充分反映了对资金面的担忧。以10年期国开债为例，6月资金出现恐慌时，10年国开债的最高成交价位在4.4%附近，目前隔夜水平已经回落到3%附近，而10年国开收益率仍在4.4%附近。此外，经过了6月份的资金风暴，央行的舆论压力较大，更有意愿将资金价格维持在一个平稳的水平。因此，我们认为利率债最危险的时候已经过去， 波段操作机会已经显现。