一、事件概述：

　　森源电气 公布2013年上半年业绩快报：2013年1-6月份，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长27.93%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长37.84%；EPS：0.33元。

　　二、分析与判断：

　　业绩持续实现高增长，符合预期2013年上半年实现净利润1.10亿元，同比增长37.84%，符合预期，公司业绩近年均实现大幅增长，主要原因有：1)APF大幅增长，我们预计报告期内APF增速超过整体收入增速，主要受益于谐波治理需求增强；2)成套开关也实现快速增长，主要受益于配网投资增加以及省外市场开拓效果显著，未来将受益于城镇化建设；3)净利润率继续显著提升，主要是由于公司产品结构调整以及成本、费用控制加强。

　　订单大幅增长，保障未来业绩增长2012年，公司新签订单12.55亿元，同比增长43%，对2013年业绩有较强保障；我们预计2013年上半年订单仍保持高增长：1)从国网前两批招标情况看，公司成套开关中标金额约1.5亿，占比较去年约4%提升到今年上半年约8%，加上工业客户订单，我们预计成套开关订单超过3亿，较去年同期增长30%以上；2)APF是地铁、充电站等领域必配产品，按照规划，今年地铁建设将加快，而充电站由于新能源车在国际上取得较大突破也将加快建设进程，因此对APF产品需求也将加大，订单快速增长是大概率事件。

　　定增方案获得核准，进度超预期，重塑市场信心。

　　公司定增方案目前已获得证监会核准，从递交定增预案到通过审核，用时仅约3个月时间，进度超市场预期，消除市场此前对公司撤回定增疑虑。公司定增项目之一TWLB产品技术领先，市场开拓已取得较大进展，需求饱满，预计随着TWLB逐步产业化并形成规模化，将成为公司新的利润增长点，有利于公司重塑市场信心。

　　省外市场开拓成效显著，未来增长源动力。

　　近几年，公司继续巩固华中市场优势，同时加大省外市场开拓力度，取得了显著成效。2012年，公司在华中市场实现3.88亿元收入，同比增长4.50%，进一步巩固华中市场领先优势；省外市场迎来大幅增长：华北市场实现同比大幅增长121.25%，东北市场实现同比增长316.83%，西北市场实现同比增长34.98%；华东市场实现同比增长52.52%；省外市场收入占比提升到60.85%，成为公司业绩增长主要来源，充分表明公司产品具备较强的竞争力，省外市场开拓效果显著，增长具备持续性。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为18倍和14倍，业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　四、风险提示：

　　省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。