事件:公司及波恩有限公司共同投资设立杭州波恩生殖技术管理有限公司,杭州波恩公司注册资本为壹佰万美元。股权结构约定为波恩有限公司占杭州波恩公司注册资本的30%,公司占杭州波恩公司注册资本的70%。2013年7月15日,公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核准换发的《企业法人营业执照》。

　　点评:

　　立足口腔主业,外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业,今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制,壁垒较高,对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估,每 7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍,我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通证券策略团队的人口模型显示,20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿,未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对,每年新生儿将由 2005-2006年低谷的1600万增长到1900万,0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算,假设上文所提到的不孕不育症者占10%,且其中20%通过治疗,每例4万元,国内潜在市场规模高达152亿元。

　　未来通策医疗妇幼生殖这块的合作方式:(1)和公立医院共建生殖中心,去申请试运行牌照;(2)与现在有牌照的医院合作成立生殖中心,不用再申请牌照;(3)收购公立医院,当然和公立医院合作这块看看主要看政府意愿。

　　昆明妇幼生殖中心正在筹建中。昆明妇幼生殖中心由原来的400多平方米扩到1000多方米。13年7月底前将完成设计招标,预计费时3个月完成装修, 临床医师、实验室技术人员、护士等均在培养和招募中。国家要求临床医师至少12个人。目前昆明医学团队已到位68%(8人)。预计昆明一年最多能做 2000例,1例目前国内收费3万左右,有望贡献6000万收入。

　　重庆地区辅助生殖中心可能快于昆明。重庆2884万常住人口,不孕不育率达14%。其中有12%-17%愿意接受辅助生殖治疗。重庆计生院有一定不孕不育门诊基础,之前做过一些辅助生殖业务,国家规范市场后其辅助生殖业务暂停。重庆计生院与通策医疗健康管理公司合作成立重庆波恩生殖医院,医学团队基本到位,在考虑招聘有经验的医生担任主管,2013年底将重新申请试运行牌照,进度应该快于昆明。

　　引入波恩技术提高国内医院辅助生殖水平。全国设有12个辅助生殖培训基地。副高以上医师需要至基地培训三个月拿到证书后方可操作辅助生殖手术。通策旗下的管理公司未来将输出品牌、技术和管理。为了保证中国医师能够顺利操作,刚开始通策管理将派英国专家来中国进行临床监察,保证手术顺利进行。昆妇幼和重庆计生院原来都能做人工受精(IUI),有薄弱医师基础,如果愿意和波恩中国合作的话,我们相信可以进行更加复杂的辅助生殖操作。

　　未来辅助生殖拓展近况。目前辅助生殖潜在在谈合作方-5-6家。为了真正完全按照通策波恩管理中心的标准,公司有可能直接新建一个生殖中心,做一家辅助生殖旗舰店。

　　盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业2013年-2014年将牙医培训节点,逐步恢复快速增长;2013年公司妇幼生殖业务取得新进展,重庆和昆明辅助生殖业务有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元,目标价35元,对应2013年50倍PE,维持“买入”评级。

　　不确定因素。收购、装修进度的不确定性。

　　沪电股份:受益4G牌照发放的确定性标的

　　事件描述

　　上周五,李克强总理召开国务院常务会议,提出了要大力发展信息消费,明确年内发放4G牌照。受此影响,为通信基站提供印刷电路板的沪电股份周一涨停。

　　在此,我们就4G拉动结合公司自身发展情况进行点评。

　　事件评论

　　此次国务院常务会议,首次从政策层面明确提出了4G牌照发放的时间点。

　　此次4G牌照的发放,很大程度上将是三大运营商联合发布。4G网络基础设施的建设与部署将是未来一阶段的亮点。三大运营商将展开4G网络的建设,仅仅新建基站的投资额将会从2013年的243亿元增长到2014年的800亿元。

　　沪电股份生产的超多层印刷电路板,能够满足日益复杂的通信需求,公司的主要通信设备客户以华为、中兴、诺西为主。近年来,华为始终位于公司前两大客户的行列,4G建设启动,华为作为公司大客户的增长动能不容小视。另外,公司的印刷电路板还应用在交换机路由器等网络设备中,随着流量消费的不断增长,网络设备方面的需求将成为另一大看点。

　　公司目前地处于昆山市的市中心区域,未来两年将会逐步进行生产场地的迁移。公司实行的是一边搬迁、一边扩产的策略,新增产能年内有望达到30万平方米。略晚于预期的扩产时间表有望使公司在扩产完成的时候迎上4G建设的高峰。

　　4G牌照即将发放,外加上公司自身产能的及时跟进,将使得公司在未来一年内的发展前景值得期待。另外,考虑到搬厂将产生一部分政府补贴,对公司业绩有一定增厚作用。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.28元、0.42元,对应PE为12.7倍、8.6倍。

　　数码视讯:收入延迟导致业绩下降,不改全年高速增长

　　公司发布半年报预告,预计上半年盈利6458-7841万元,同比下降15%-30%,略低于市场预期。但我们看好公司竞争优势及新产品放量,13年业绩能维持较高速度增长,估值便宜(13年PE20倍),上周股价走势估计已经反映了市场对业绩的一定担忧,预计13-15年 EPS1.02/1.32/1.65元,维持“强烈推荐-A”。

　　上半年净利润情况略低于市场预期,单看第二季度,净利润在3124-4507万元,同比下降24-47%。主要原因是大项目订单增多导致收入确认周期变长,从而使得报告期内净利润出现下降。今年上半年销售费用和研发费用仍处在刚性增长的态势,这对净利润也产生不利影响。上半年订单增长情况良好,我们预计同比增长30%左右,体现了良好的增长性,但由于其中超光网、移动支付等大项目订单增多,收入确认周期要高于传统业务,预计收入与去年同比基本持平。另一方面,新产品超光网和移动支付产品的毛利率(30-40%)也要远低于传统业务(80%左右),因此净利润表现不佳。三网融合进度加快 有利于双向网改,拥有超光网技术的数码视讯极大收益。国务院总理李克强12日主持召开国务院常务会议,研究部署促进信息消费,拉动国内有效需求,推动经济转型升级,其中重点提到了全面推进三网融合,年内向全国推广。以超光网为例,上半年广东、浙江、江苏、山西等经济发达省份纷纷启动招标,验证了这点。这些发达省份中,数码视讯均中标,一方面说明了公司的技术实力,另一方面也说明了市场对于超光网技术的接受程度在提高。我们预计全年订单应该能到8000万左右,下半年可关注南京、广州、杭州等地订单。移动支付业务进展顺利。前期公司公告与北京天铉通签订移动支付购销合同,合同金额2010万,数码视讯提供的产品为SD卡方案,预计今年全部执行完毕,30-40%毛利。保守估计13年移动支付业务收入在 4000-5000万。整体业绩上,我们预计全年30%增长。具体13年各类业务上,CA是10-15%增速;前端设备(VOD,EMR,IPQAM 等)30%增速,超光网,10%收入占比,预期8000万左右。其他,影视剧贡献1000万投资收益。

　　投资建议:我们看好公司竞争优势及新产品放量,13年业绩能维持较高速度增长,估值便宜(13年PE20倍),上周股价走势估计已经反映了市场对业绩的一定担忧,维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示:超光网推进进度低于预期、传统产品毛利率波动。

　　科华生物:行业龙头,享受诊断试剂美好时光

　　报告要点

　　核心投资逻辑:

　　1、医保控费推升诊断试剂行业景气度:医保控费在全国的推广使得医院业务药占比下降,高毛利的诊断业务占比提升,医院盈利中心由药品逐步转向诊疗。诊断试剂行业景气度逐步高升,公司作为行业龙头受益显著。

　　2、公司基本面2013面临拐点:公司基本面在2012年基本见底,2013年海外出口业务显著恢复,免疫业务有望出现恢复性增长;试剂捆绑仪器销售战略的执行使得生化试剂高增长得以持续。2013年是公司基本面拐点年,增速有望显著提升。

　　3、产品储备丰富,长期发展可期:目前公司主要的储备产品有血筛检测试剂、化学发光系列产品和干式化学仪。血筛的全面推广是趋势,公司有望占得2亿元的市场空间;化学发光仪器有望于2013年底获批,将带动免疫试剂业务的全面复苏;干式化学仪符合行业发展趋势。丰富的产品储备体现了公司研发实力,也为长期发展打下坚实基础,能够提升整体估值水平。

　　低估值,高增长;强烈“推荐”

　　公司管理团队的年轻化有望给公司发展注入新的活力,而医保控费改变医院业务结构,将提升诊断试剂行业的景气度。积极向上的管理团队加上行业的高景气度,公司发展有望再上台阶。随着试剂捆绑仪器销售战略的推行以及出口业务的回暖,公司业绩增速有望显著提升。预计公司2013-2014年EPS分别为 0.63元、0.82元,相对目前股价估值仅为2013年26倍、2014年20倍,在增长明显提速的背景下,公司价值被明显低估,继续强烈“推荐”。

　　宜通世纪:LTE启动在即,平安城市存看点

　　公司2013年上半年净利润同比下降16%-40%,扣非之后同比降幅大概为3%-32%。受行业原因,中报下滑符合此前预期,下半年随LTE规模建设启动,公司工程业务弹性很大,且国务院常务会推动4G年内发牌及宽带中国建设,对公司业务形成利好,维持“强烈推荐-A”。

　　公司上半年业绩下滑16-40%,LTE工程业务延迟和毛利率下降是主要因素。公司1季度中标大量工程业务,但LTE主设备招标于6月底才启动,目前尚处报价阶段,LTE对无线工程的业务拉动将于设备到货之后(9月份)才能真正体现,预计4季度在LTE的带动下无线工程业务会迎来大幅增长,而上半年主要以执行去年结转项目为主。

　　LTE建设初期,移动控制OPEX,导致代维价格有所下降。运营商为保障LTECAPEX投入会对代维等OPEX投入有所控制,根据公司年初中标情况看,代维业务在总量增长的背景下招标价格普遍出现下滑,而代维质量在惯性思路下使得人力成本难以下降,导致毛利率出现下滑。我们认为,随着运营商LTE投资常态化及网络逐步投入商用后,OPEX会伴随增长,代维等业务的价格变化也会相对趋稳。

　　外省拓展与核心网收入占比下降也对毛利率造成负面影响。除代维之外,影响公司毛利率的因素还包括:1)外省拓展对收入贡献为正,但毛利率一般会低于广东省内业务;2)高毛利的核心网占收比下滑,主要因爱立信、诺西等国外厂商在中国市场的萎缩导致公司外包业务下降明显,后续若爱立信、 诺西等国外厂商在移动TD-LTE中标份额有所突破将会给公司业务带来一定增长,但在棱镜门事件影响下,我们认为外资商在国内核心网的业务会被国内厂商所取代,而公司在策略上也正在加强与华为、中兴等国内厂商的合作。

　　政策层推进LTE建设成长期利好,广州平安城市项目或成短期催化。7月12日,国务院推进LTE年内发牌以及强调基础网络建设对拉动经济增长和产业升级的重要性均对整个LTE产业链形成政策性利好。且广州移动平安城市启动,公司有望通过运营商分包的方式承接业务,公司在传输和安防业务上会双向受益,成为股价催化。预计公司13-15年EPS为0.52、0.65、0.85元,维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示:运营商降价风险,人力成本上升过快,省外拓展进展不达预期。

　　迪森股份:公司获得陶瓷窑炉行业首个订单,市场空间成倍增长

　　公司获得首个应用于陶瓷行业的生物质气化项目。公司公告,与四会市权盛陶瓷有限公司签订生物质燃气工期合同,可燃气定价以当地天然气价格9折作为基准,预计14年第二季度可以正常供气,年均营收5100万元(不含税),净利润800万元,约占12年度净利润的13%。

　　技术实现突破,进军陶瓷窑炉大市场。公司此前生物质可燃气主要用于工业锅炉,而工业窑炉对燃气洁净度要求更高、燃气需求量更大。四会市陶瓷项目标志着,经过在华美钢铁项目的技术积累,公司已经实现了工业窑炉可燃气的技术突破,进军市场更为广阔的工业窑炉大市场。2012年,广东省陶瓷行业产值 1200亿元,假定营收的40%为燃料成本,广东省陶瓷行业每年燃料成本为480亿元。

　　利用现有设备,有望在四会市低成本扩张。该项目主设备使用肇庆亚洲金属工业园集中供气站,公司只需要铺设专用燃气管网。据不完全统计,距离肇庆亚洲金属工业园项目10KM范围内有20家以上的陶瓷厂,我们认为,未来公司有望持续获得陶瓷行业可燃气服务订单。

　　催化剂:公司签订新的陶瓷行业可燃气订单。

　　上调公司盈利预测,根据公司已有订单,预计2013~15年,EPS为0.44(+0.02)、0.68(+0.06)、0.95(+0.06)元。维持前期股票目标价18元,对应13~15年PE41、26、19倍,增持评级。