小非减持方面压力消除。小非减持一直是过去抑制公司股价表现的巨大阻碍，经过前期市场消化，目前小非减持情况进展顺利，首誉投资经过多次减持，目前仅剩约800万股，压制股价表现的最大因素小非减持压力逐步消除，这也是近期股价表现好转的原因之一，随着小非减持压力消除，相信未来公司股票在二级市场的走势会更好。

　　双轮驱动一：主导产品继续受益国内烟草行业结构升级。公司主导产品真空镀铝纸下游主要客户烟草行业包装需求增长稳定，由于国家在中高档卷烟包装市场强制推广，短期内，公司将继续受益于烟草行业结构升级带来的需求增长。

　　双轮驱动二：积极寻求新的利润增长点，打破国内烟草天花板限制。我们认为不断创新，探索新的成长路径是公司区别同类企业最大的特质，公司不安于满足现状，通过包括开拓海外烟包市场、向产业链下游延伸、开发新产品新业务等方式不断积极寻求新的利润增长源，突破了国内烟草行业需求天花板的限制，为未来持续成长注入活力，带来无限想象的成长空间。

　　短期来看：在经济增长放缓背景下，公司业绩无忧。预计公司中报业绩60-70%，全年增长无忧，一是子公司财务并表积极影响，二是盈利能力有所提升，主要源自原材料成本下降以及新业务新产品提高公司综合毛利率。

　　长期来看：内涵外延式发展，产业并购是看点。公司内涵外延式成长并行，但由于下***业的特殊性，主要采用外延式并购的方式进行扩张，同时公司也企图通过并购进入纸包装其他相关领域，因此，结合公司发展规划，预计未来公司每年仍将通过并购1-2 家公司来实现业务规模和种类的快速扩张，给市场不断带来成长的惊喜。

　　目前公司正处于快速发展时期，我们依然看好公司未来的发展，短期业绩无忧，而募投项目及新的并购业务给公司长期业绩增长注入动力，不考虑浙江德美并表，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.65、0.81 和0.99 元，对应当前股价PE 18.87、15.11、12.40，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：(1) 控烟程度超预期；(2)新业务经营风险；(3)外延式扩张带来财务压力

　　瑞普生物：业绩符合预期，实现股权激励目标无忧

　　（一）、公司通过良好的技术服务实现利润增长

　　上半年受到“禽流感H7N9”疫情爆发的影响，整个养殖行业深度亏损，父母代鸡和毛鸡存栏量均出现下滑，从而间接影响到动保产业的发展。公司上半年销量增速也受到一定的影响，但公司通过强大的营销体系和优质的服务，强化产品、质量和客户管理，着力于通过技术解决方案与技术服务提升客户价值，实现了扣非后15%-20%的业绩增长，实属不易。

　　（二）、猪圆环病毒即将上市，增强公司业绩高增长信心

　　猪圆环病毒危害极大，并且近几年发病率呈上升趋势，大中型规模化养殖场越来越重视对猪圆环病毒的防控。2012年猪圆环病毒市场规模有6个亿，主要生产销售企业有上海海利、南农高科，洛阳普莱克等。其中国外两家动保企业（勃林格和梅利亚）销售占比达到50%。

　　公司猪圆环疫苗将于2013年三季度上市，据检测，公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高，并且免疫保护力产能最早时间最长，预计销售价格达到12 元/头份。以公司强大的营销服务能力，我们保守预计公司今年能销售500万头份，销售收入将达到6000万元，以40%净利率来算，将贡献净利润2400 万元。

　　（三）、未来或将通过并购丰富品种和延生产业链

　　公司上市之后收购动作频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权，强化了公司兽药原料药市场的把控，完善了产业链；2011年5月使用超募资金1,723万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权，收购后公司持有湖南中岸51%的股权，实现对湖南中岸控股。 2012年3月收购了瑞普保定的剩余股权，对瑞普保定达到了100%控股，并使用超募资金180 万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权，实现对瑞普大地控股，完成了对以中兽药为主的牛、 羊等反刍类动物药物产业布局。2012年9月，公司使用超募资金人民币1000 万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权，为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012年底出资880 万元设立控股子公司山西瑞象，进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力；出资382.5万元收购博莱得利45%股权，拓展宠物业务领域。未来我们预计公司将会加快收购的步伐，完善公司产品线，向上下游延生，从而优化行业的竞争结构，

　　（四）、2013年下半年产能将大幅提高，实现股权激励目标无忧

　　2013年公司在生物制品方面，湖南中岸扩建项目预计上半年即将达产，下半年贡献业绩，届时公司新增年产灭活疫苗（畜苗）3亿毫升，并将现有活疫苗年生产能力由900万瓶，提高至1500万瓶。而空港动物疫苗改扩建项目将会在下半年达产，届时将新增年灭活疫苗生产能力15亿毫升，活疫苗300亿羽份，公司疫苗产能大幅增加2倍。兽药制剂方面，公司头孢喹肟注射液和中药制剂车间扩建项目将会达产。此外公司的猪圆环病毒疫苗和猪细小病毒病灭活疫苗等重磅产品也将推出市场，保证了公司2013年业绩的大幅增长。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2013-2015年的EPS为1.02/1.32/1.77元，对应目前21.81元股价额PE为21x/16x/12x。我们认为公司技术和服务领先，未来随着新产品的推出和营销网络的完善，加之并购步伐的加快，公司业绩将会稳定增长，给予“推荐”投资评级。

　　华平股份：中期业绩抢眼、全年高增长无忧

　　中期业绩抢眼。公司2013 年上半年实现收入1.1 亿元、同比增长84%，净利润4157 万元、同比增长133%，超出市场预期。

　　财务情况好于预期。应收账款和经营性现金流比预期的好；BT 项目形成的固定资产并未大幅增加，规模不大的在建工程下半年才会转为固定资产。

　　优质客户带动公司业绩爆发，大订单路线效用显着。公司今年的业务收入以部队客户为主，从上半年的经营情况来看，并没有受到太多市场和经济环境影响，部队客户采购规模持续加大，仅上半年确认收入就已超过8826 万元（2012 年该客户贡献收入为9915 万元），约占公司总收入的75%。

　　全年高增长无忧，行业解决方案类业务或成为最大亮点。行业解决方案势头最为强劲，上半年收入增速高达140%，预计全年能实现同比翻番； 视频会议系统保持18%的稳定增长，我们预期全年增速在20%左右；贵州的BT 项目预计今年能贡献2200 万元以上的收入，明年预计翻倍，其中项目成本前期已计入固定资产和在建工程，所以该项业务未来的毛利率水平预计较高。

　　平安城市 BT 项目明年开始贡献加大。公司在手平安城市订单超过3 亿元，今年将逐渐完成前期建设，预计明年开始将逐渐产生规模化收入。目前内地很多地域的平安城市建设都还处于空白或起步期、行业空间广阔。而与同行相比，公司在手现金充沛，快速增长不会受资金来源问题的困扰。

　　上调至“强烈推荐-A”的投资评级：公司业务不仅具有短期爆发力，且从长远来看也积聚了规模快速扩张的能量。我们预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.67、0.90、1.17 元，CAGR 达47%，上调目标价为24.10 元，对应2013年业绩PE 为36，将公司评级上调为“强烈推荐-A”。

　　风险提示：客户集中度高；去年今年的快速增长主要受益之前的部队大订单，如果缺乏类似的新订单，明年收入增速有可能回落。

　　东方日升：国内电站开发渐入佳境

　　投资建议：

　　在中报披露之前，我们暂不上调公司2013-2015 年的EPS，维持此前0.05 元、0.19 元和0.25 元的预测，对应PE 分别为122.0 倍、32.2 倍和23.6 倍。我们认为光伏行业已经反转，公司业绩弹性较大，财务状况良好，维持公司“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　公司公告与中广核的合作框架协议：公司与中广核就在宁波、湖北、江西进行100MW 光伏电站项目签订了《100 兆瓦光伏电站合作建设框架协议》，公司拟占项目公司20%的股份。公司控股子公司日升（郧县）与中广核就“湖北郧县40MW 高效农业光伏并网发电项目”大棚屋顶光伏发电部分签订了《湖北郧县40MW 高效农业光伏并网发电项目合作建设框架协议》，双方增资后，公司拟持有项目公司20%的股份。

　　锁定客户中广核，进军国内电站市场：公司此前的电站项目位于海外，2012 年底持有海外光伏电站50MW，公司已获得电费收入及部分电站转让收益。目前，公司在与中广核建立合作关系并锁定电站客户的情况下，大举进军国内电站开发市场，降低了电站难以转让的风险，有望实现资金的快速回笼和项目的滚动开发，国内项目开发收益将成为新增长点。

　　光伏大棚项目有望加速推进：在与中广核签订框架协议之后，公司的光伏大棚项目的转让同样锁定中广核，该项目有望加速推进。光伏农业大棚不仅提高了土地利用率，对农业高效规模化起到示范作用，还促成了观光旅游与生态农业一体化。

　　公司受益于分布式示范区建设：宁波作为首批开展光伏分布式示范的“7省7 市”之一，7 月底将启动分布式项目建设。公司作为宁波地区唯一的光伏上市公司，将直接受益于宁波的示范项目建设。另外，公司与中节能签订了100MW 组件销售合同，有望全部在今年内确定收入，这大为缓解了公司今年的销售压力，公司也迈出了开拓国内市场的坚实一步。

　　经营持续改善，业绩显着提升：光伏行业已经反转，公司经营持续改善，业绩也显着提升。公司发布业绩预告，预计2013 年半年度实现归属于上市公司股东净利润2500-4000 万元，同比环比均大幅提升。

　　风险因素：海外贸易壁垒；补贴政策不达预期；国内分布式启动低于预期。

　　焦作万方：短期看公司业绩拐点，中期看行业产能出清

　　全产业链布局战略完成，盈利能力显着提升。 公司近年一直致力于打造煤、电、铝一体化产业链：2008年收购焦作爱依斯万方电力70%的股份；2009 年底，收购焦煤集团赵固能源30%股权；2011 年12 月，募资建设2×300MW 热电机组。随着2013 年3 月公司发电机组投产运行，公司煤电铝一体化战略基本完成。

　　综合竞争优势明显。 公司在：煤电铝一体化产业链完善程度、成本优势、经营策略、政府支持、股东背景、核心技术等多方面具有明显的优势，公司全球竞争力在行业排名为前25%。

　　2013 年是公司业绩反转年也是公司长期竞争力的转折点。 电解铝企业的竞争主要集中在电力和氧化铝成本两方面，稳定的氧化铝供应、低成本的自发电为公司提供了其他企业难比拟的成本领先优势，而这不仅带来公司2013 年的困境反转，也将铸就公司长期的竞争力。

　　行业产能绝对过剩 铝价将持续低迷。 在产能过剩的大背景下，电解铝行业2013 年行业亏损面达93%。多方面因素又使得过剩产能不能有效出清， 从而导致整个行业“僵而不死”。（1）电解铝属于典型的重资产类行业，退出壁垒极高；（2）地方政府出于对就业、 GDP 等的诉求，不愿关停当地电解铝企业；（3）在产能西进的过程中，呈现出“西进东未退”的格局。可预见，未来随着新疆等地新增产能的释放，产能过剩将更加严重，同时电解铝的成本重心进一步下移，铝企的竞争态势将更加严峻。

　　中长期看，行业的整合势在必行，公司有望收益。 一方面，政府对经济转型的坚决态度，无竞争优势的企业生存空间逐步被挤压，行业洗牌加剧；另一方面，电解铝企业规模大，一旦亏损，难以长期承受。

　　给予公司增持的投资评级。 测算公司2013--2015 年的EPS 分别为0.39 元、0.48 元和0.65 元，对应的PE 分别为22.48 倍、18.22 倍和13.43 倍。尽管产能过剩和同业竞争加剧长期困扰企业盈利改善，但随着电力自给率的上升，公司成本得到了彻底的改善，同时赵固和新疆项目有望给公司带来稳定的投资收益，相对估值优势明显，同时兼具业绩和弹性，首次给予公司“增持”投资的评级

　　风险提示。 宏观经济增速低预期造成需求萎缩和产品价格下跌风险；原材料价格及能源价格波动风险；赵固能源、新疆电解铝项目因不可抗力因素进度或赢利低预期的风险。

　　亚太科技：新领域扩张稳步推进

　　投资建议：

　　维持之前盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益为0.36、0.49、0.55 元，对应动态PE 为18X、13X、12X。考虑到公司新领域的扩展不断推进，目前估值水平存在上行空间。我们维持“推荐”评级。

　　要点：

　　获得间接空冷设备大订单。公司与华电重工签署华电国投哈密电厂一期（2X660MW）工程间接空冷项目管束用铝管采购合同，公司提供合同总金额约 1800万元的管束用无缝铝管；子公司亚通与华电重工签署华电国投哈密电厂一期（2X660MW）工程间接空冷项目管束用铝型材采购合同，公司提供合同总金额约1351万元的管束铝型材。

　　新订单标志了公司在电力领域扩张取得新的突破。公司在2012年已获得华电重工约900万订单，新订单在金额与产品种类上都有了新的突破，后续订单仍可期待。

　　间接空冷系统：换热铝管需求广阔。发展空冷机组已成为我国北方富煤缺水地区建设大型火电机组的最佳选择，间接空冷系统优势明显。每MW装机容量约需要1吨铝管，至2015年，间接空冷系统年需求铝管20000吨。

　　主业景气上行，募投项目产能释放。我国汽车需求刚性充足，未来三年汽车行业仍将维持平稳增长，年增速大约8%—12%。汽车重量减轻是改善汽车油耗和排放的关键， 目前我国单车用铝约为120-130 千克，较发达国家差10%-15%左右，挤压材约占7%-8%，预计2015 年单车用挤压材将达到12 千克。中性预计2015 年国内新增汽车挤压材需求30.2 万吨，复合增速约为14.8%。公司2013 年和2014 年业绩增长点将主要来自亚通的产能释放，预计2013 年和2014 年亚通产量分别达到4 万吨和5 万吨，贡献EPS0.14 元和0.19 元。

　　海水淡化：静待爆发期到来。淡水危机及海水淡化成本优势逐步显现使得我国海水淡化产业化进程将不断加快。我们看好防腐材料的投资机会，公司在近日取得 “耐海水腐蚀管”发明专利，并且早在2010 年向电子工程设计院及IDE 公司供货，已率先进入了海水淡化用铝管领域。

　　风险提示：募投项目低于预期；行业景气下行。