以下即凯西的评论文章全文：

　　到底出了什么事情？ 

　　美元汇率下跌了，股票和债券市场出现了全球性的上涨行情，所有一切都是因为联储主席伯南克发了话，而实际上，不管是他还是联储其他官员的话语，坦白说来，6月19日宣布削弱债券购买力度的计划披露以来，都只是一再重复而已。

　　无论是那时还是现在，联储主席的信息其实都是一样的，即，他们可能会逐渐削减资产购买力度，但是大家可以相信宽松货币政策，尤其是创纪录的低利率，都还将持续存在很长的时间。那么，为什么在6月19日的发布会之后的一周当中，投资者会那么惊慌失措，好像天都塌下来了一样？

　　问题的答案就存在于联储与市场之间现在高度依赖，甚至依赖到成为某种风险的关系当中。

　　大家的舞步并不协调，双方都希望对方发出对自己有利的信号——投资者希望宽松货币条件能够毫无疑议地持续下去，而联储则希望债券市场利率足够低，而股票价格足够高，以便为经济增长提供支持。可是无论如何，逐渐退出量化宽松是迟早都必须发生的事情。于是，联储不能不逐渐对自己的舞伴放风，希望后者的情绪能够平和。眼下，道琼斯工业平均指数正在逐渐涨回创纪录的高水平，似乎联储是最终赢得了游戏的胜利，成功地让投资者相信，他们不会被孤独地留在派对的大厅当中。

　　某种程度上说来，其实关键并不在于伯南克到底是怎么说的，而是在于他一再这么说的意愿。

　　比如说，他在马萨诸塞州剑桥全国经济研究局研讨会上回答观众提问时的说法就很有意思。周三下午，他说道，“在我们采取的各种手段当中，确实会有一些前瞻性的，逐步的和可能的变化。不过，这完全不应该和政策的整体变化混为一体，我们的政策还是高度宽松的”。

　　事实上，这样的说法和伯南克在6月19日媒体发布会上的公开声明当中字斟句酌的表态并没有特别大的区别。那时候，他说的是，“即便在资产采购结束之后，当前的联邦基金利率目标在相当的时间之内依然都会保持合适的水平”。

　　此外，他还用驾车来打了个比方，“如果未来的数据显示，经济可以维持一个合理的巡航速度，我们就将逐渐减小施加给油门的压力。不过，以提高短期利率来踩刹车的需要，那还是非常遥远的事情”。

　　真正有意义的是伯南克和其他人——不仅仅是指联储的其他官员们，更包括欧洲央行、英国央行和日本央行的官员们——一直都在持续向投资者传达这样的信息，如一再重复的祈祷文字一样。他们说，不要心慌意乱，并没有发生什么大变故。我们不会抛下你们不管。

　　伯南克还一次又一次强调，削弱债券购买力度与否，要看经济条件是否允许他们这样做。通过这样的做法，他成功地强化了对于投资者心理的积极影响。投资者现在已经意识到，他们自己的行为将会影响联储的决策。

　　事实上，同样在周三发布的上次联邦公开市场委员会备忘录当中，有那么一行强调的就是这种反射作用，“几位(会议的)参与者都担心较高的抵押浏览和债券收益率会延缓住宅市场的复苏，并抑制企业的扩张”。

　　不过，麻烦也就在这里：投资者现在开始相信联储会将自己的利益放在心上，而这客观上便将央行摆到了一个非常尴尬的，一个任何决策都会因此变得微妙起来的位置上。

　　联储当然希望这个世界能够让他们安全地达到利率正常化的目的。无论如何，他们现在就是在规划一场长期的行动，要逐步退出现行的货币政策，这一点是千真万确的。他们越是将自己和市场的利益捆绑在一起，将来退出的时候就越容易导致另外一场重大的抛售。与此同时，在这个后危机时代，联储对于造成资产市场泡沫的风险又高度敏感。目前，我们的股票市场，表现要明显好于相应的宏观经济本身，谁又敢说，这不是说明我们正在经历一场泡沫呢？

　　另外一个关键性的问题是，联储是否已经对自己精心设计的沟通政策造成了损害。他们已经提出了明确的前提——要加息，失业率必须降低到6.5%，要考虑终结债券采购，失业率必须降低到7%——这实际上也就确定了一种明确的政策方向判断架构，同时也让他们自己可以被市场之外的其他因素所左右。

　　可是现在，你猜怎样？在为市场进行心理治疗的同时，联储的信息已经变得愈来愈暧昧了。这就意味着，伯南克的前任格林斯潘那种老派的，含糊其辞的风格似乎是回来了。现在，对于伯南克主席任期表现的一致看法，似乎还不及格林斯潘那么积极。(子衿)