本报记者 方原 昆明报道7月11日，
沃森生物（300142.SZ）发布公告称，股东大会审议通过了《关于受让河北大安制药有限公司35%股权的议案》，收购完成后，公司将持有河北大安制药股份有限公司（下称“大安制药”）90%的股权。至此，
沃森生物完成其在血液制品领域的初步布局。一位券商分析师在评价此项收购时，将目前的血液制品行业称为“一个投入资本回报率很高，现金流稳定的行业”，但在这一收购过程中，由于标的公司大安制药估值达9.626亿元，公司此项收购亦被市场质疑出价太高。7月10日，
沃森生物董事长兼总经理李云春在当天股东大会过后接受本报记者采访时表示，
沃森生物有自己专业的价值判断，收购大安制药的价格贵与否，不能简单用传统的财务眼光，而应该用产业经营的角度来衡量。李云春称，在传统疫苗市场容量有限，且市场竞争不断加剧。公司不得不求变，外延扩张进行产业布局。目前除了进入新型疫苗领域，公司会向血液制品、单抗药物等相关领域发展。
收购价太高？沃森生物收购大安制药90%股权分为两次实施，2012年8月3日先收购55%股权，2013年6月9日再收购35%股权，总共花费8.66亿元。据公司收购公告，大安制药是河北省内唯一具有单采血浆站的血液制品企业，已具备100吨/年的采浆能力。现有正常运营的三个单采血浆站，另外还有二个正在筹建中，已储备了约150吨血浆。但大安制药近年的状况并不好，从2009年开始，大安制药就一直处于亏损状态，在2012年8月收购之时，其账面净资产为-5746.39万元。而经上海立信会计师事务所的评估，其全部权益价值为9.626亿元。“看上去溢价很高，所以这个收购被市场广泛质疑为价格太高。”一位投资人士告诉记者。李云春表示，通常业内用这四个关键点来判断血液制品企业的价值——现实和潜在的血浆采供量；血液制品生产牌照；生产批件/品种数量；公司品牌。“我们专业的价值判断认为这项收购是值得的。”李云春称，血浆能储存3年时间，大安制药在被收购时储备了约150吨血浆，按照目前市场交易价格大概每吨140万元，就值约2亿元，等血浆形成产品之后价值还会更高。另外大安制药在血液制品行业得到的牌照、文号、批文等，对于刚进入这一领域的沃森而言是很有价值的。为什么大安制药会出现亏损？李云春解释道，这主要是因为过去经营管理出了问题，没能跟上国家的行政要求，在更换证件、批件的时候没有跟上，就造成了几年的落后，但一直在采浆，储备原料。“大安制药要解决的是管理水平的提升和专业团队的到位，我们收购以后，就派非常专业的团队进去。”3月25日，
沃森生物公告称，大安制药生产的人血白蛋白产品获得中国食品药品检定研究院签发的《生物制品批签发合格证》，可上市销售。大安制药已正式恢复生产，进入了正常生产经营状态。“如果说
沃森生物收购价贵的话，也可以说是行业现阶段的特点。看看
上海莱士刚刚收购邦和药业的价格，也很不便宜。”一位生物医药行业资深人士称。7月2日，
上海莱士（002252.SZ）公告称，计划发行9365.24万股以收购国内知名血液制品企业邦和药业100%的股权，该部分股权评估值高达18亿元。邦和药业旗下的两家血浆站为醴陵邦和和上林邦和，年产血浆量120吨。
增速放缓倒逼转型从2008年至今，
沃森生物的净利润增长率的变化是这样的——2008年367.37%， 2009年119.98%，2010年102.30%，2011年34.40%，2012年12.17%。2013年一季报显示，截至3月底，
沃森生物的净利润增长率为10.69%。李云春对记者解释，过去在传统疫苗的领域里，要靠新产品不断地叠加，才能保持快速增长，但这两年由于行业政策的影响，出新产品的速度都变慢了，叠加效应没有显现出来，公司只能靠老的品种在支撑，而原有的主要品种市场占有率已占到30%以上，市场空间不大，传统疫苗的竞争已经越来越激烈了。“疫苗企业不去并购别人，就等着被别人并购。”李云春对记者称，目前
沃森生物的产业链和产业布局为，在传统疫苗研发、生产、销售、流通的基础上，分别向新型疫苗、血液制品、单抗药物领域进发。前述大安制药是
沃森生物在血液制品领域的布局，新型疫苗方面在于公司出资2.65亿元，以特别的对赌方式获得上海泽润生物科技有限公司50.69%的股权，进入HPV（宫颈癌）疫苗市场，单抗药物领域则是拟以1.02亿元获得上海丰茂生物技术有限公司51%股权。除此之外，
沃森生物6月份公告拟斥资4.08亿收购下游3家疫苗经销商51%的股权。本报记者获悉，其中的一家，山东实杰生物药业有限公司原本计划自己IPO，由于环境变化才同意被
沃森生物并购。“销售原本是公司的弱项，这是公司在补短板。”一位接近
沃森生物的人士称。关于
沃森生物资金状况，李云春澄清道，截至5月底，公司未规划用途的超募资金余额为2230.45万元，而已规划用途，但还没使用的募集资金还有大概八九亿元在公司银行账户上。李云春表示，公司目前已确定发行10亿元债。(21世纪经济报道)