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![<a]() 国元证券董事长蔡咏：证券业将进入杠杆时代 src=http://img1.gtimg.com/finance/pics/hv1/154/29/1369/89026774.jpg>
蔡咏将徽商文化概括为“有所为而有所不为”——有所为就是要秉承大有为的进取精神，有所不为就是要稳健、诚信经营，不过分追求短期利益。
证券时报记者 李东亮中国投资银行评价研究中心去年发布的《中国投资银行竞争力研究报告》显示，在排名前二十位的证券公司中，2012年分类评级仅为BBB的国元证券却一举拿下债券质押式回购、股票约定式购回等七项创新业务资格，并在提升资金效率和完善证券公司五大基础功能方面进展顺利，成为创新发展路上的佼佼者。2013年证券公司创新发展研讨会闭幕不久，国元证券在创新发展方向、创新发展目标、提升资金运用效率方面有何战略思考和规划？在安徽合肥国元大厦8楼办公室里，国元证券董事长蔡咏一一给出了答案。证券时报记者：贵公司拟发行总规模不超过50亿元公司债券，并将转融通规模由10亿元提升至20亿元。请问贵公司增加经营杠杆是出于怎样的思考？蔡咏：无论是发行公司债从市场融资还是提升转融通规模从证金公司融资，本质上都是提升公司的经营杠杆。而提升经营杠杆的根本动力则在于市场出现了稳定的正利差业务，以及证券公司经营杠杆存在较大的提升空间。在正利差业务方面，证券公司发行的5年期债券的票面利率低于5%，转融资的年化利率也低于6%，而证券公司通过融资融券、债券投资、并购贷款等资本中介业务的收益率一般要高出2～3个百分点，这些正利差业务无疑为券商通过各种融资渠道进行融资提供了根本动力。可以说，稳定的正利差业务使得证券业进入了真正的杠杆时代。在提升经营杠杆空间方面，证券行业目前基本上无负债运行，杠杆率偏低，而美国大型投行的资产负债率普遍在90%左右，杠杆率达到13倍。在美国次贷危机以前，美国大型投行的杠杆率曾一度达到30倍以上，这说明我国证券业的杠杆率还有较大的提升空间。诚然，低杠杆运营的确降低了证券业的经营风险，但这也使得我国证券业管理风险的金融功能和盈利能力受到限制，也令我国证券业的净资产收益率远低于国外同行。随着证券公司的融资渠道大大拓宽，这一问题有望得到改善。中金公司发布的一份研究报告显示，三年之后，我国证券业全行业的资产负债率可达30%，杠杆率可达1.3倍，可使证券业净资产收益率提升5个百分点。依据此测算，如按稳健和保守的思路经营，国元证券三年后可将杠杆率提升至全行业杠杆率的一半，净资产收益率提高2.5%。国元证券过去三年平均净资产收益率为4.3%，三年之后的净资产收益率则有望达到6.8%，在不进行股权融资的前提下净利润可达10亿元以上，这应该是公司正常的盈利水平。当然，这些都是理论上测算，能否实现这一目标还要看公司的经营状态和水平。我个人也建议监管层尽快修订《证券公司风险控制管理办法》，取消或降低“净资本/净资产”这一指标，释放出更多净资本额度，以减轻券商对融资的需求，提高券商的净资产收益率。证券时报记者：请结合国元证券的规划，谈谈2013年证券业创新发展方向是什么？蔡咏：我认为2013年证券行业创新发展的方向主要是实现四大目标，包括提升利用资本市场服务实体经济的能力、加速向财富管理机构转型、适应对内对外开放的市场环境、迅速提升风险管理能力。在提升利用资本市场服务实体经济能力方面，证券公司要确立自身作为市场主体的功能和地位，证券公司才是资本市场的定价者、功能发现者和流动性的创造者，作为资本市场的主体，券商不能被银行、信托和保险等同行边缘化。证券公司还要加速向财富管理机构转型。大资管时代已经来临，银行、保险、证券、信托、基金、私募等六大机构群雄混战。证券业若想在大资管领域争得一席之地，必须提高财富管理水平、强化投资顾问能力。要开展高端化、专业化的金融投资顾问服务，提高对机构投资者服务的水平。证券公司还要适应对内对外开放的市场环境，既要扩展自身熟悉的领域，又要进一步扩大海外业务，以提升国际化方面的核心竞争力。跨境上市、跨境并购、境外公司在境内发债等境外业务，以及境内一些新业务品种，都需要中资券商具有国际视野。联手境外证券机构或许是可以探索的道路之一，国元证券就与台湾康和证券有这方面的合作意向，我们可以去台湾开展业务，也可以和他们合资在大陆开展业务。最后，证券公司还应迅速提升风险管理的能力，培育自我约束的风控文化、创新风险管理工具、强化重点领域的风险监控。拿国元证券来讲，本公司资本金的投入在加大，资本中介业务在增加，所以风险点也在扩大，尤其很多创新业务是混合业务而非单项业务，多部门协作难免出现业务交叉的中间地带，这个交叉地方的风控难度就比较大，需要提升这类业务风控水平。证券时报记者：请结合国元证券的规划，谈谈2013年证券业的创新发展重点有哪些？蔡咏：根据今年举行的全国证券期货监管工作会议精神和安徽省证券期货监管工作会议精神，按照前面提到的创新发展的方向，我认为2013年证券行业的发展重点主要是加快发展“四个市场”，包括场外交易市场（OTC）、债券市场、衍生品市场和境外市场。加快发展场外市场是今年的首要工作，具体包括扩大新三板试点范围、完成各类交易场所的清理整顿、引导区域股权交易市场规范发展、鼓励证券公司建立柜台交易市场。国元证券OTC方案已经上报协会，安徽省区域股权交易中心的建设工作也在稳步推进，今年将取得实质进展。此外，投行业务部今年也要申报新三板业务资格，争取今年做几单新三板业务。在加快债券市场发展方面，重点包括继续推动债券市场制度规则统一；深化债券市场的互联互通；落实跨市场执法安排，加大对债券违法行为的惩治力度；完善公司信用类债券制度规则，推动品种创新；扩大中小企业私募债试点；完善债券评级和增信机制。在监管和市场需求的推动下，国元证券今年将加大债券发行承销和债券投资的力度。这主要涉及投行业务部的债券承销业务、自营业务部的债券投资业务和资管部门的固定收益产品的设计与发行，今年国元证券将在这三个部门全力推进，力争实现和资本金实力相匹配的成绩。在加快衍生品市场的发展方面，应主要做好国债期货上市准备；原油、铁矿石、动力煤等大宗商品期货创新；探索发展利率类和汇率类等金融衍生品。对此，国元证券投资总部重点准备国债期货的投资运作，旗下的期货公司要准备新的期货品种经纪代理业务。此外，利率类和汇率类金融衍生品的投资也要做好相关准备工作。在加快发展境外市场方面，今年监管层将继续积极稳妥地推进对外开放；进一步完善QDII（合格境内投资者）制度安排，继续扩大QFII（合格境外投资者）、RQFII（人民币合格境外投资者）的投资额度；继续支持跨境ETF产品和跨境债券市场发展、支持境内企业境内上市等。国元证券今年将尽快获得QDII资格，争取成为QFII代理交易机构，尽快获取第二批RQFII（交易型开放式指数基金）额度，国元期货公司将重点关注境外期货经纪业务试点和境外期货品种的投资。除国元证券的香港子公司外，正在筹建的长盛基金香港公司以及未来将要成立的国元期货香港公司届时将协同作战，公司在境外的业务发展比现在的效果肯定会好得多。(证券时报)
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