事件：

　　北纬通信拟非公开发行1900万股募集资金总额不超过50000万元，募投项目如下：1、手机网游研发及运营项目；2、手机视频项目；3、移动营销平台建设项目；4、“Wifi通”建设项目。

　　点评：

　　手机游戏项目：未来公司最核心的业务。此次公司拟投资2.27亿元发展手游业务，具体包括手游运营平台建设、4款自研游戏以及14款代理游戏。公司自12年底成功代理中国最卖座手机游戏之一《大掌门》，在13年上半年《大掌门》在公司游戏平台月流水多次超过1000万元，奠定了公司“蜂巢游戏”的品牌效应。随后推出的游戏《妖姬三国》内测数据依旧火爆，次日留存率高达80%，我们认为《妖姬三国》将为公司今年业绩带来丰厚贡献。我们从手机游戏行业内部人士了解到，随着今年手机游戏行业的整体爆发，目前智能手机游戏行业规模月环比增速高达20%，因此我们认为《妖姬三国》的月流水有望比肩《大掌门》，成为手游界新的扛鼎之作，为北纬通信带来丰厚业绩贡献。 我们看好北纬通信的手游研发和运营能力。公司不仅是一个手机游戏发行商，实际上公司自2008年起就已着手切入手机游戏行业，目前已拥有7支手游研发团队(约200人)，公司在手游研发方面有深厚储备，同时公司连续运营《大掌门》和《妖姬三国》两款大作也证明了公司游戏运营的价值。我们认为《大掌门》和《妖姬三国》仅仅是个开始，公司在今年下半年仍有自研+代理约7款手游上线，公司成长空间不可限量。我们看好公司在手游行业自主研发+代理运营的双轮发展战略。

　　手机视频项目：与央视体育合作，打开增长空间。此次公司拟投资1.26亿元发展手机视频业务，具体包括手机视频运营平台建设、手机视频版权购买、手机视频业务推广等业务。公司自09年开始与中移动和央视合作，运营中移动手机动漫频道，积累了丰富的手机视频运营经验。13年4月公司与央视和中移动继续合作，取得中移动体育频道运营权，未来有望继续与其他运营商或移动互联网平台公司合作手机视频业务。随着4G时代的来临和网络资费的下降，我们认为手机视频业务将在未来1-2年面临爆发拐点，公司在手机视频业务上布局已久，此次募资也是将把大量资金用于购买手机视频版权，待行业爆发时公司将获得手机游戏行业外另一广阔增长空间。

　　移动营销平台项目：公司努力向上游拓展，目标成为移动互联网平台级公司。此次公司拟投资8440万元发展移动营销平台。公司已于13年初上线移动营销平台AppMedia，将线上和线下产品广告通过与App开发者分成的方式嵌入App当中。公司发展移动营销平台一方面可以为公司手机游戏业务和手机视频业务带来良好的推广效果；另一方面也可以发挥公司在手机游戏玩家这一精准细分市场的广告价值。同时公司开放平台也将团结大量App开发者，我们预计移动营销平台可能未来1-2年不会为公司贡献可观利润，但随着公司手游和手机视频业务的发展，公司有望成为移动互联网平台级公司，这将保证公司业绩长期持续稳定增长。

　　“Wifi通”项目：国内首个基于WLAN转售业务。此次公司拟投资7568万发展并推广“Wifi通”项目。资本市场都在翘首期盼国内第一批虚拟运营商将如何开展移动转售业务，此次公司的募投项目“Wifi通”将成为国内首个基于WLAN的类移动转售业务。公司目前已与三大运营商均展开合作，批量购买三大运营商无线宽带服务，整合成自有品牌“Wifi通”提供给消费者，消费者利用“Wifi通”可实现跨运营商的WLAN接入。我们认为“Wifi通”项目可谓一举多得：1、可盘活三大运营商大量闲置的WLAN资源，为运营商增加收益；2、为消费者提供最大面积的WLAN覆盖，同时价格比直接购买三大运营商WLAN产品价格低50%(例如“Wifi通”产品10元包15小时，中移动Wifi产品20元包15小时)；3、为公司自身带来增量收入。“Wifi通”项目是国内首个基于WLAN的转售业务，精确切入WLAN细分市场同时又盘活运营商闲置资源，充分显示了公司在电信增值领域的深厚储备和智慧。

　　公司作为中国手游行业的领军企业，此次募投项目既立足加大手游业务发展力度，又着眼长期移动互联网平台布局，我们认为公司将充分享受移动互联网行业高速发展的红利，首次覆盖给予“增持”评级，13-15年EPS分别为0.53、0.85、1.25元。

　　风险提示：后续游戏销售情况不达预期；过分受到上游游戏平台商挤压。