品类适销对路，租金大幅上涨。针对目前毛皮服饰畅销和商铺需求旺盛，公司将海宁本部四楼品类调整为毛皮服饰，未来发展空间较大。此次含承租权费的投标租金达到每平方米5353.4元/月，大幅超过四期裘皮广场每平方米608元/月的投标租金(租金约每平米200元/月，承租权费约每平米408元/月)，可见公司在皮革城行业的影响力和号召力提升迅速，品牌价值显著增强。据初步测算，按公司最新总股本11.2亿计，此次招商将增厚2013年每股收益约0.08元，增厚2014年每股收益约0.12元。

　　外延扩张有序进行。1)公司总部五期项目品牌旗舰店广场顺利开业，预计六期项目2013年内完成项目规划设计方案，开工建设；2)佟二堡海宁皮革城二期项目裘皮广场开业，三期项目市场部分3月开工，预计2014年下半年开业；3)成都海宁皮革城一期市场顺利开业；4)北京海宁皮革城项目完成公司组建，预计2013年5月完成项目立项，年内启动工程建设；5)哈尔滨海宁皮革城项目成功签约，预计2013年5月奠基开工，11月份实现土建结顶，2014捻下半年开业；6)武汉项目实现品牌输出；7)开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研，预计年内新签二至三个异地项目；8)东方艺墅房产项目有序推进，第一、二期交房顺利完成；9)大时尚产业园开工建设，预计2013年6月底前交付使用；10)电子商务创业园建立，优质网商入驻。

　　投资建议。公司行业地位显赫，已发布国内皮革行业第一个皮革指数——海宁中国皮革指数。随着中国消费者生活水平的提高，对于皮革、毛皮制品的需求显著提升，内需市场的潜力值得进一步挖掘，公司内涵和外延增长空间非常广阔。公司一季度业绩表现超出预期，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.97元和1.15元，对应的动态PE为21倍和18倍，给予“买入”评级。

　　风险因素。1)市场需求低于预期；2)异地扩张低于预期。

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