在过去的这一个月中，虽然库存继续处于下降通道，但我们看到的更多依然是钢价下跌、矿价下跌、盈利恶化。这些数据综合在一起说明了一个简单而又明确的现实：经过年前短暂的补库后，钢铁行业再次处于主动去库存的调整阶段。

　　短期来看，钢铁行业要想走出当前的低谷，需要总需求从缓慢恢复走向全面繁荣。无论我们如何理解宏观经济，当前无数的事实已经说明，改革是未来一段时间中国经济的主旋律，结构调整成为了解决目前中国经济困局的唯一路径。

　　当我们在未来一段时间内不得不面对GDP数据下台阶的时候，我们需要接受的一个事实是，投资数据很长时间都不太可能超预期。而当行业尚有正的现金流量时，很难指望重资产的钢铁行业选择主动收缩产能。

　　因为年初补库引起的钢价反弹，我们在库存研究上投入了很大的精力。传统的库存周期一般会经历四个阶段：主动去库存—被动去库存—被动补库存—主动补库存。在经历了主动去库存之后，我们期待行业步入被动去库存和被动补库存阶段无可厚非。一旦库存回补，钢价出现短期的反弹也不足为奇。只是，传统的库存周期正在发生变化。这是因为，无论是被动去库存还是被动补库存，需要的条件是需求回暖，而主动补库存需要的条件则是预期需求实质性改变。

　　处于淡季的6月需求是否能阶段性带来新的增量，目前来看概率偏小。即便钢价反弹，更多也仅是因为补库所致，而缺乏预期需求强劲恢复支持的库存回补注定只是短暂且幅度有限的行为。

　　具备一定题材概念且与传统钢铁产品有一定距离的公司，如方大炭素、新兴铸管，拥有可转债概念的新钢股份以及业绩稳定的常宝股份值得我们在6月予以关注。