晓旦

　　“经济数据不及预期，股市开盘上涨。”这样的描述并非笔误，而是过去某日股市的写照。一般认为，经济数据不及预期，股市的理性表现是应声下挫，然而，当市场焦点不在经济数据时，会有另类反应。

　　最近公布的美国5月ISM制造业指数意外地从4月的50.7%跌至49%。这远逊于经济学家预期的51%。糟糕的数据虽然令人沮丧，但是这令市场对美联储可能暂缓退出QE的预期升温。受此影响，美股指数一度上扬。

　　总体上看，美国股市的焦点在于QE的退出时间上。之前，美国公布了5年来最高的消费者信心指数；随后，ISM服务业指数也有所上升，超过4月的53.1%增至53.7%。在这些数据影响下，市场担心美联储会很快退出QE，导致美股调整。

　　在市场处于弱势时，A股对外围股市的反应多是跟跌不跟涨，目前美股的境况显然不利于A股市场，这是未来一段时间影响A股的外在因素。

　　国内经济数据可谓喜忧参半。一方面，5月官方制造业PMI为50.8%，比上月上升了0.2个百分点。从趋势看，官方PMI已连续8个月处于扩张水平。特别是原材料库存指数环比出现微幅上涨，表明企业由前期的主动去库存转变为短期的补库存，说明社会总需求有复苏迹象，且需求拉动已部分扩展至上游行业。

　　另一方面，汇丰中国PMI经过季节性调整后为49.2%，较上月下降0.6个百分点，显示中国经济复苏出现放缓。官方数据与汇丰数据的差异被普遍认为是源于企业统计样本覆盖范围不同所致，汇丰数据也与官方小企业PMI的趋势相似，这说明中国经济的复苏基础并不稳定。不过，从历史统计数据判断，汇丰数据的波动性更大，结果往往是汇丰数据向官方数据靠拢。可以预期，未来几个月官方PMI如果维持在扩张区域，汇丰PMI会重新回到扩张区域。

　　5月官方非制造业商务活动指数为54.3%，较上月轻微回落0.2个百分点；汇丰服务业PMI为51.2%，较上月略升0.1个百分点。非制造业处在扩张水平。在经济转型期，非制造业的作用日益重要，相信市场对非制造业指数的关注度会有所提高。

　　总体上说，股市现在的调整并不是因为经济趋势变坏，而是对此前过于乐观预期的修正。预期市场仍会调整一段时间，市场处在观望中，但是这为我们再次关注成长行业的成长股提供了机会。在股市投资中失败，往往不是因为我们愚蠢，而是太聪明，以为可以抓住一切机会，可是偏偏反被聪明误。大家不妨变得愚钝些，就盯一个方向、几个标的。