证券时报记者 余胜良

　　作为一支“煤坛”新军，永泰能源的发展速度让人咋舌，其模式可总结为：收购煤矿资产+释放利润+股价上涨+扩股融资，然后继续收购煤矿资产，做大做强。

　　但如今，煤炭行业频频爆出的亏损新闻，可能会让这种扩张模式遭受压力。

　　2006年底，永泰能源当时还叫鲁润股份，其原控股股东中石化以1.8亿元将控股权转让给了江苏永泰地产集团。注入房地产资产无果后，“江苏永泰地产集团”更名为“永泰投资控股有限公司”，开始将目光转向当时异常火爆的煤炭行业。

　　2009年7月份，鲁润股份以9500万元收购南京永泰能源发展有限公司，成为其在煤炭行业的首秀。这个交易本身金额并不大，但是鲁润股份却从此一发不可收拾。同年12月，公告增发募集不超过6.4亿元，用于收购华瀛山西能源投资有限公司30%股权并增资。

　　该增发在2010年6月份完成，一个月后，鲁润股份又推出募资20.5亿元的预案，全部用于增资华瀛山西能源投资有限公司。2010年10月份，鲁润股份改名永泰能源。2011年4月份，在完成20亿元募资之后一个月又推出募资54亿元预案。据Wind统计，永泰能源增发3次，共募资73.4亿元。

　　到2012年3月，永泰能源启动H股发行计划，2013年2月份终止。随即在今年2月份又推出新的增发方案，这次计划发行股份5.03亿股，募集资金总额为59.55亿元。

　　增发募资的同时，永泰能源在债市也有收获。2011年发行5亿元公司债，2012年和2013年则发行了25亿元。

　　不算今年筹划的增发，永泰能源在资本市场已经拿到超过100亿元，这些钱永泰能源都没闲着，而是不断用于收购山西和陕西的煤炭资源特别是炼焦煤资源，并将手伸到了新疆和澳大利亚。

　　仅3年时间，永泰能源的煤炭产能就超过千万吨。今年一季度，永泰能源实现原煤产量237万吨，洗精煤135万吨，煤炭贸易量39万吨，公司控制煤炭资源储量18.66亿吨，实际生产规模增至1427.58万吨/年，控股煤炭生产规模激增为3485万吨/年。未来几年，永泰能源还不断有新增产能释放。

　　在资源增加产能释放的同时，永泰能源业绩也在翻倍增加，其2010年净利润为1.32亿元，去年则实现9.88亿元。利润如此之好，也吸引众多机构投身于其增发中。

　　如果想迅速做大企业，用原始积累的方式显然太慢，不少新兴行业的龙头企业正是靠着一轮轮股权投资快速发展起来，而在一些景气度比较高的行业，募资快速发展也是一种常见方式，比如数年前的房地产业和这几年的银行业。

　　这种模式的核心环节是利润快速增长，一旦利润不再，企业估值不高，融资难度就会加大。如今煤炭行业正在发生变化，由于煤价下降，有报道称鄂尔多斯三分之一煤矿因亏损停产，开滦集团只给员工开60%-80%的工资，一季度兖矿集团亏损5.62亿元。

　　也就是说，除非永泰能源超越行业冷暖，才能维持利润增长，支撑原来的发展模式，但在煤炭行业大趋势下，这无疑非常困难。

　　这也可以解释永泰能源开展页岩气业务的重要意义，火热的页岩气有可能让永泰能源打开另一片天地。

(证券时报)